上市公司三季报“成绩单”：行业龙头增长瓶颈显现 养殖、工业品周期性“轮岗”

10月31日，三季度报披露季正式收官。

截至 10月30日收盘，已有3097家A股上市公司发布了三季报。前三季度，上述公司合计实现营收21.07万亿元、净利润2.07万亿元，分别较上年同期增长10.55%和9.93%。

整体实现增长的同时，内部出现了一些分化。其中，除了银行、券商和保险等金融行业继续保持增长外，其他中大型企业增长面临一些问题，最为典型的是周期退潮后的钢铁、化工等上游原料行业，以及部分基数过高增速放缓的消费行业龙头公司。

相比之下，以通讯、电子为代表的创业板公司已经迎来业绩拐点。据统计，已披露业绩预告的772家创业板公司，前三季度归母净利润增速平均为38.14%，上年同期则为-62.97%。

对此，天风证券将其归结为，尾部个股的业绩大幅下滑情况逐渐减少、大幅负贡献个股较少，同时2018年3季度至2019年2季度创业板公司业绩基数较低，并叠加了部分头部企业利润出现较为明显增长。

龙头股步入增长瓶颈？

超大型企业增速放缓包括两种类型。一种是行业内部调整所致，另一种是自身过往基数过高，开始逐步进入瓶颈阶段。

10月30日晚间，上汽集团发布三季报，公司2019年前三季度营业收入为5853.45亿元，同比下降13.25%；净利为207.93亿元，同比下降24.86%。

值得庆幸的是，24.86%降幅已较中报有所收窄。但是，从整个汽车行业三季度表现来看，还不能就此断定底部来临。已披露三季报的13家整车制造企业中，仅有5家前三季度利润同比出现增长。

而新能源汽车行业，在整体产销量负增长的背景下，利润还是在产业链内部重新分配。

数据显示，位于锂电上游的赣锋锂业前三季度净利润为3.29亿元，去年同期则为11.07亿元，下游动力电池制造商宁德时代净利润则从2018年同期的23.79亿元增至34.64亿元。

“今年碳酸锂等产品价格回落幅度较大，对上游企业盈利能力产生明显拖累。预计明年产品价格进一步回落的可能较小，但是投资机构对此还存在一些分歧。”一位锂电行业上市公司人士30日介绍称。

需要指出的是，近两年无论是行业盈利趋势演变，还是二级市场资金流向，最主要的方向便是各个行业的龙头公司。

而在今年三季报中，部分龙头公司增长已经显露出一些疲态，其中头部酒企最为典型。

除了贵州茅台利润增速走低外，五粮液三季度增速也开始放缓，公司今年前三季度利润同比增速为32.12%，上年同期为36.32%。同属川酒的水井坊前三季度利润增速为38.13%，上年同期为90.15%。

究其原因，还是在于酒企经过近五年的连续增长后，利润基数已经十分惊人，增速放缓也就成了必然趋势。调味品行业中的海天味业也面临着类似问题。

相比之下，创业板开始迎来了业绩拐点。具备可比数据的772家创业板上市公司中，有437家前三季度利润同比实现增长。

以创业板公司较为集中的通讯行业为例，利润总额也从2018年前三季度的72亿元，增加到了今年同期的188亿元。

养殖崛起工业品沦落

养殖，可能是今年最赚钱的行业了。

划入申万养殖行业的上市公司，一共只有12家，其中6家前三季度净利润超过10亿元，温氏股份60.85亿元、圣农发展27.05亿元、牧原股份13.87亿元……

更值得注意的是，今年7至9月是养殖业利润集中爆发的一个季度。以牧原股份为例，二季度单季净利润为3.85亿元，三季度暴增至15.43亿元。

这份业绩具备坚实基础。数据显示，今年7月牧原股份生猪销售均价为16.01元/公斤，到9月份时已增长至26.17元/公斤。其间，生猪月销量始终维持在70万头左右，甚至还有小幅增长。

“公司预计四季度生猪销量在210万头至310万头之间。”牧原股份证券部人士30日表示。

反观基本面，今年10月生猪价格仍然在冲高，只要四季度继续维持70万头的月销量，牧原股份单季利润规模将继续大幅走高，这其中还未包括生猪出栏体重提升的拉动因素在内。

这一现状放到其他生猪养殖企业中，同样适用。而肉鸡产业链中的利润主要集中在鸡苗环节，业务集中度更高的上市公司，四季度业绩弹性也会更强。

需要指出的是，养殖行业的高利润状态，会进一步向产业链下游传导。

“为了尽快提升生猪体重，只能增加蛋白供给，所以近期市场上出现集中收购豆粕的情况，下游农产品价格也可能跟随上行。”成都一位衍生品行业人士10月30日告诉记者。

相比之下，传统工业品由于涨价逻辑的改变，产品价格年内则出现回落，加上2018年利润高基数的双重挤压，今年前三季度业绩表现不够理想。

披露三季报的17家普钢类上市公司中，15家前三季度净利润同比出现下滑。同期，其利润总额也从2018年前三季度的532.72亿元，下降至今年前三季度的270.95亿元，降幅高达49.14%。

而化工行业，由于涉及产业链众多，降幅不如钢铁明显，但具备可比数据的329家公司前三季度利润总额较上年同期也出现了18.5%的下滑。

好的消息是，工业品价格的回落，可以有效减轻下游制造业的成本压力。整个演绎过程，也不过是一次产业链的逐级传导。

（编辑：巫燕玲）

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