“中周期调整”或已结束？美联储释放暂停宽松信号，市场对年内再降息期望不高

正如市场普遍预期，美联储再度降息25基点，将联邦基金利率目标区间降至1.5%-1.75%。

值得注意的是，美联储政策声明删除了“采取适当措施”的关键措辞，同时，美联储主席鲍威尔强调，在未来考虑加息之前，需看到通胀“显著”上升。

分析普遍认为，美联储此次降息符合预期，对经济前景的判断与9月并无太大变化。而删除关键措辞的变化可能意味着所谓“中周期调整”阶段性的暂停。

删除关键措辞，“中周期调整”或已结束

联邦公开市场委员会（FOMC）政策声明称，自9月会议以来收到的信息表明，劳动力市场依然强劲，经济活动一直以适度的速度增长。平均而言，近几个月来就业机会稳定，失业率仍然很低。尽管家庭支出一直强劲增长，但商业固定投资和出口表现疲软。通胀方面，总体通胀水平与剔除食品和能源的核心通胀均低于2%。

鉴于全球形势对经济前景的影响以及通胀压力的缓解，美联储决定将联邦基金利率的目标范围降低至1.5%-1.75%。美联储认为，经济活动持续扩张，强劲的劳动力市场状况以及接近2%的对称性通胀目标是可能的结果，但这种前景仍存在不确定性。未来，在评估利率目标范围的适当路径时，美联储将继续监测信息对经济前景的影响。

今年6月，FOMC首次在政策声明中使用“采取适当措施维持扩张势头”关键措辞，随后7月议息会议进行了11年来的首次降息并强调是“中周期调整”。面对全球经济增长的不确定性以及来自政治与市场的双重压力，美联储9月进行了第二次降息。

对此次年内第三次加息，拥有投票权的FOMC委员中，美联储主席鲍威尔、副主席威廉姆斯、美联储理事鲍曼、美联储理事布雷纳德、圣路易斯联储主席布拉德、美联储副主席克拉里达、芝加哥联储主席埃文斯、金融监管副主席夸尔斯投下赞成票。堪萨斯城联储主席乔治、波士顿联储主席罗森格伦投下反对票，他们希望维持当前利率水平不变。

中金海外策略周四发布最新观点指出，美联储删除的这一说法正是6月时首次加入暗示7月可能开始降息的一个重要标志。因此，此次删除的变化可能意味着所谓“中周期调整”阶段性的暂停。

从市场角度来看，中金海外认为，美股、美债、美元和黄金等主要资产反应相对温和，整体变化不大，一定程度上可能是市场需要时间进一步消化、另外也和鲍威尔在新闻发布会上相对温和的措辞做对冲有一定关系。

兴业证券宏观分析师王涵、段超最新点评表示，美联储今年第三次降息符合市场预期，属于预防式降息，对经济的判断与9月会议相仿。美联储去掉“采取恰当行动”的表述，更改为“评估未来合适路径”，暗示决策者准备维持利率不变一段时间，以评估货币政策对经济的影响。

鲍威尔提加息门槛，市场降息预期下降

在会后的新闻发布会上，鲍威尔表示，考虑未来的加息之前，央行需要看到通胀水平“显著”上升。“我们只是触及了2%的核心通胀率，几个月之后就退回来了。”鲍威尔表示，未来考虑提高利率以解决通胀问题前，需要确实看到通胀水平持续显著上升。

分析认为，这可能意味着，要等到下一次加息，需要一个漫长的过程。因为，当前美联储关注的核心通胀率并无迹象将出现快速上升。根据美国商务部此前公布的数据，美国8月核心PCE物价指数年率1.8%，一直继续低于美联储设定的长期通胀目标2%。

周三，在美联储宣布降息决定前，美国商务部公布了最新经济数据，今年三季度，美国GDP增速达到1.9％，略低于二季度的2%，但高于预期的1.6％，主要是受消费者持续支出以及政府开支的推动。

海通证券宏观分析师李金柳最新点评指出，（美联储）降息的原因仍是在于全球增长前景的不确定性和美国通胀偏弱。3季度美国经济增速较2季度略有放缓，好于市场预期。李金柳指出，鲍威尔在新闻发布会上提到，美国经济表现良好，并预计仍将温和增长，因而当前的货币政策立场可能是合适的，而短期消费表现依然不错、贸易问题有所进展，带来积极因素，但目前通胀依然没有达到目标，所以加息也无从谈起。

综合来看，李金柳认为，鲍威尔暗示了短期降息节奏或暂缓，降息周期暂停，并将保持观望。而根据目前期货市场的预期，今年12月再度降息的概率仅17%，到明年6月会议之前降息的概率都在50%以下。”

王涵、段超也指出，从当前的市场预期来看，在10月份降息之后，市场对年内进一步降息的预期较低，并且对2020年年初降息的可能性也仍存在观望，目前2020年4月份会议前的市场降息预期仅约50%。

展望后市，中金海外认为，由于货币政策边际变化、近期盈利和经济数据、以及贸易谈判等乐观预期的作用下，利率的下行空间可能受限，因此在这一背景下，对美股市场而言，盈利变化将更为重要，毕竟今年以来估值已经明显修复到均值上方，目前又回到并不便宜的水平上，因此估值的扩张空间会小于此前。

（编辑：张涵）