邝子平、周逵等投资人支招，VC行业该这样应对周期、寻找新机遇

在长期持续的资本寒冬里，VC行业该如何应对周期？在高科技投资遭美国封杀、大热行业遇挫的环境中，VC又该如何寻找下一个创新浪潮？

11月27日，在2019中华股权投资协会（CVCA）年会暨中国PE/VC高峰论坛上，启明创投创始主管合伙人邝子平、愉悦资本创始及执行合伙人刘二海、高通全球副总裁兼高通创投董事总经理沈劲、君联资本董事总经理及总裁陈浩、红杉资本中国基金合伙人周逵、纪源资本管理合伙人符绩勋、科律律师事务所合伙人尹骁尧对此开展了精彩讨论。

邝子平认为，虽然大家都在说资本寒冬，但从整个行业来看，总体感觉还好，有很多企业在过去的一年中还是完成了相当规模的新基金的募集。另外大家都在讨论资本供应的周期性变化，就多年的从业经历来看，在过去十几年里经常发生这种周期性变化，且每个周期都不会太长。

刘二海表示，关于资本供应的变化，一方面是周期性变化，另一方面是结构性变化。周期性变化体现为一级市场扩容，一级、二级市场间的分配发生很大的变化，从而进入到调整阶段，这一调整需要一定的时间；结构性变化方面，投资人明显感觉到资本效率在降低，这时候，增加技术和创新等资本之外的其他要素变得尤为重要。

周逵认为，应用创新的窗口期对创新企业而言尤为重要，如果不把握住窗口期特点，企业可能就会错失发展机会。这是一些企业在一个特定阶段需要烧大钱支持实现快速扩张的重要原因。从基金管理角度来看，应对资本起伏周期挑战最好的方案，一是找长钱、二是看长线。

会上，不少投资人都谈到看好TO B行业在中国的发展，并对中国式TO B企业的成长培育方式，提出了自己的看法。

陈浩认为，TO B在中国的机会已真正到来。首先，无论是中国的经济发展体量还是企业需求、形式都发生很大变化，很多创新公司，也能创造很好的收益。其次，人才和技术不断积累，尤其是中国很多中小企业都在积累TO B的技术，将来一定会爆发。另外，资本和资本市场不断推动，比如科创板退出是对技术型公司上市非常重要的。

沈劲表示，人工智能的落地有一些TO C的感觉，从论文到落地，闭环很短，所以人工智能企业的发展比较快，但不是所有的TO B企业都能发展的那么快，那么大。转型后要用不同的思维、心态，去培育、支持TO B企业。

符绩勋认为，美国企业互联网的产业结构和中国不一样，这也导致有些模式不太适合中国，但有一些对于价值的认定逻辑还是可以借鉴的。我们相信，中国未来10-20年将成长出属于自己的TO B的企业，它肯定和美国企业是不一样的，但具体会有哪些不同，我们也在寻找这个答案。

最后，尹骁尧谈到科创板推出对VC行业带来的影响。他表示，科创板带来了新的期待，包括人民币基金都觉得这为退出提供了一个可行的路径。但是目前来看，似乎科创板并未达到大家的预期，注册制也并不意味着上报后就可以一帆风顺，推进过程中还是会存在很多挑战。相对而言，满足条件的企业在美国和香港上市依然确定性较高，三大交易所也在与时俱进，试图吸引更多中国背景公司。

（编辑：林坤）