KIP中国合伙人王平：只有经营性价值的企业并不值得投资

“最近有很多出海型的项目跟我们谈，其中有些只是贸易商，只是具有经营性价值的企业。这些企业不是说不好，只是没有投资价值，我会劝它们千万别拿创投的钱。”近日，在2019WISE新经济之王大会上，KIP中国合伙人王平分享了自己对投资价值的思考。

据了解，KIP是韩国知名风投机构，从事风险投资行业已经有数十年，管理着45支基金。KIP在美国、欧洲、南亚（印度）、东南亚都有投资，其在美国的投资以高科技硬科技类项目为主，在印度的投资以模式类消费相关为主，欧洲的项目则主要是游戏和特定领域。KIP在东南亚的投资也是以创新模式为主，这跟中国的模式比较接近。

有门槛的企业才有资本价值

“到底什么样的企业是有投资价值的？作为创业者和作为投资人，这方面可能会有非常大的认知差异。”王平说。

有一些企业是没有什么投资价值的，或者说没有什么资本价值。作为投资人投一家企业不是来分红的，而是要把这企业卖掉来盈利。在这个过程当中，投资人扶持企业一把，再由下一个投资人或者企业把股权买走或收购，或者直接IPO让公众市场买走。这个叫Bankable Asset，即资产可以被一个没有见过面的买家买走。如果公司只能被熟人买走，那么价值就大大降低了。

什么样的企业是有资本价值？王平认为，首先它必须有门槛，而且门槛可以越建越高。被收购的企业不是最有价值的企业，能够独立起来发展壮大，能自己面对资本市场这才是最有价值的企业，即IPO价值。非常重要的一点是，企业要有市场占有率，它不只是一摊生意。

那么回过头来说，什么叫没有投资价值的企业，只有经营性价值的企业？王平举例称，最典型的例子就是跨境出口。最近有很多出海型项目来跟KIP谈，但这里面有个区别，如果企业真的在海外经营，可能是一个可以投资的标的。如果只是贸易商，比如在浙江、广东有很多做贸易的公司，可能是十来个人做的小贸易，一年做十几个亿的销售额，几千万的净利润。

“这种就是我说的经营性价值企业，不是说不好，只是没有投资价值。我会劝这些企业家千万别来拿创投的钱，因为一旦拿了资本的钱之后，作为投资人会不停地鞭策你。你现在小日子过的挺好的，没人管你，融资之后就是另一个画面了。”他说。

把关系、资源当做核心竞争力的企业不会长久

王平认为，OEM也是典型资本价值不高的企业。十几年前，OEM厂商可能还有很多IPO的，那个时候它还有它的价值，因为它做了一些别人做不到的事情。但发展到今天，这类企业没有特别大的难度，除非是非常高精尖的半导体生产才有一定的门槛。和欧美日韩竞争，制造业唯一的竞争壁垒或者竞争优势是在人力成本，当人力成本往上拉的时候，那么它的门槛就不存在了。

此外，靠一个大明星来拉动的企业也是资本价值不高的企业。比如一家企业说有大V网红的资源，可以把销售额拉得很高，占了销售额50%到以上。那么作为投资者就会想，万一他不在这里了，企业怎么办？企业是否能够传承，是否能够到资本市场去？

也许企业会说，自己五年以内IPO没问题。但是，当IPO的时候，此时的投资人们也会想这个问题——这个企业到底怎么发展？是一直往上走业绩倍增，还是到顶点了一落千丈？这个情形近期在科创板频频发生了，就是一个企业一上市就不值钱，在美股和港股则更加明显了。

“另外，我们还遇到过有创业者认为关系是核心的竞争力，这种企业时间都不会长久的。作为投资人，我们并不乐意看到这层关系在，因为没法衡量关系本身是否可靠以及能维持多久。”王平说。同样的，将资源当作是核心竞争力、有特权、有谁的独家合同，这些都不属于加分项。

（编辑：林坤）