21出品，必属精品！《2019中国资本市场趋势报告书》抢先看
科创板、沪伦通、MSCI扩容、创业板改革，甚至是金融衍生品……
你想要的，南方财经国际论坛全都有。
12月5日，南方财经国际论坛将在广州举行。本届论坛，不仅云集了监管部门、全球主要证券交易所、海外知名金融机构和各行业龙头掌门人，记者了解，现场还将配套发布《2019中国资本市场趋势报告书》，也将于论坛现场正式发布。
本报告分为改革篇、开放篇，另设上市公司、粤港澳大湾区和资产管理三个子报告，通过对近两年国内资本市场发展脉络逐一梳理，对未来中国资本市场的发展趋势给出了前瞻性研判。
以下为节选部分，更多精彩尽在南财论坛。
主报告：
“改革篇”：
制度包容性渐显
科创板的上市条件重点体现了“包容性”。 科创企业有其自身的成长路径和发展规律。 财务表现上，很多企业在前期技术攻关和产品 研发期，投入和收益在时间上呈现出不匹配的 特点，有的企业存在暂时性亏损，有的企业在研发阶段还没有产生收入。
科创板还针对红筹架构企业和特别 表决权企业设置了相应上市标准，为这两类企业打开了 A 股上市的大门。
21 世纪资本研究院注意到，此次《科创板再融资办法》暂未对可转债这一再融资品种作出规定。可转债这一兼具股权融资和债券融资 属性的再融资方式如何适用注册制仍有待进一 步的政策出台……
券业迈向新时代
由于科创板对券商的投行业务 能力和资本实力都提出了更高的要求，未来头 部券商将在承揽科创板项目上获得更多的业务 机会和更大的话语权，行业集中度或进一步提 升，“马太效应”更加显著。
在科创板试点注册制之下，券商不仅需要承担保荐功能，还需 要担负询价定价、发行承销和销售的责任，这促使券商从过去的只关注佣金收入向多维度全 流程参与转化，中长期深度参与企业的成长全 过程。
这种职责的转变不仅很大程度上提高了券 商的佣金收入，亦能大幅增加企业粘性，便于多条线同时发展业务，深挖企业潜在价值。在也将带来券商各项业务的整体联动发展……
“开放篇”：
倒逼国内资本市场“基建”加速
对冲避险工具的缺失，使外资配置的A股头寸直面二级市场波动风险，不利于外资的持续配置。在上述三大指数未来完成被动配置后，外资进场力度很可能会进入阶段性瓶颈。
21世纪资本研究院认为，唯有大力发展期货、期权为主的金融衍生品市场，丰富对冲工具、加大风险管理市场容量……在该产品取得阶段性成熟后，国内金融衍生品推新范围将沿着以下三条主线进行。
其一，沪深300股指期权会进一步扩展至上证50、中证500，进而形成覆盖度更为完成的股指期权家族。其二，金融期权产品有可能会扩展至国债期货，比如推出5年期国债期期权。其三，金融期权的破冰，可能会为外汇期货带来推出契机，从而为远景的外汇期权上市打下基础……
北向资金行为报告
21世纪资本研究院认为，虽然北向资金年内继续保持流入趋势，但是即便按照3.78%的占比来看，也大幅低于其他具备可比性国家和地区的均值，未来北向资金持股规模的提升空间仍然十分明显。
21世纪资本研究院将2016年底以来北向资金的流动方向划分为三个阶段。第一阶段，2016年底至2018年2月，深股通北向资金流入速率高于沪股通；第二阶段，2018年2月至2019年3月，沪股通反超；2019年3月至今，北向资金减仓后重新流入，进入标的选择阶段，目前趋势尚不明朗。
我们认为，沪深两市外资流入力度强弱的变化，关键在于对外开放范围的扩大。由于蓝筹股作为最早开放的标的，外资累计持股数量已经初具规模，前期基础配置部分完成，而新纳入的部分优质成分股则成为了今年北向资金着重配置的方向。
未来北向资金可能会进入二次选择阶段，个股表现方面会因此出现明显分化……
分报告：
“劣币”出清 “硬核”突围——A 股上市公司价值趋势报告
2019 年，二级市场继续追逐白马股的同时， 也伴随着部分消费行业龙头公司业绩增速的放 缓，对此媒体未做仔细分辨，一律盖上了爆雷的帽子。
21 世纪经济资本研究院认为，只要稍微了解行业运行现状，便不应该简单将其视为爆雷，业绩增速的下滑是多方面因素共振所造成的。
加上这类企业已经进入成熟期，市场地位、竞争格局固化，龙头公司已经进入到“守城” 阶段。未来，公司产品、技术如果没有明显创新，或者渠道变革不够顺畅，甚至可能会面临负增长的风险……
风起南方 谁立舟头 ——粤港澳大湾区资本竞争力报告
从经济规模看，粤港澳大湾区 11个城市排 成梯队可以分成“3+2+6”的三个梯队： 第一梯队，2018 年深圳、香港、广州三地 GDP 均超过 2 万亿元，深圳 GDP 首次超过香港， 2017年金融业增加值均达到2000亿元及以上； 第二梯队，东莞和佛山作为大湾区金融城 市群，2018年GDP在8000亿元到1万亿元之间； 第三梯队的澳门、中山、珠海、惠州、江门、肇庆五市，2018年GDP 在1000亿至4100亿元之间。
仅就上市公司归母净利增长率来看，广东 碾压北京和上海。其中，在大湾区资本市场实 力最强的深圳，在净利增长方面更是远远超过北京、上海，而广州，则在过去5年和10年远
远超出北京和上海，但在最近3年和1年，则落在北京和上海之后……
回归本源 成长痛疼 ——中国资产管理行业趋势报告
资管新规带来刚性兑付和预期收益率模式 的改变，也将极大的左右资管产品销售募集端的生态。
21世纪资本研究院认为，2019 年有可能成为资管产品的募集方式从传统销售模式向“大投顾”模式悄然转型的元年。
一方面在私募领域，资管新规的趋势下，预期收益率和刚性兑付的终结，也将让整个私 募市场的产品生态变得更加复杂，对作为募集环节的销售机构的专业能力也提出了更高的要 求，而传统的销售主导必然存在对“消化不良”。
另一方面在公募领域，证监会开始实施基金投顾试点，让投顾机构在基金销售端发挥作用，可以培育、发挥自身专业能力，变过去的销售募集为主动的顾问管理，进而帮助投资者提供投资建议，乃至全权受托开展基金投资， 从中赚取服务费。
通过投顾模式的放行，给资产管理的销售 募集环节以更多的主动空间，既能够让销售募 集端更好的与投资者利益绑定，也能够让销售 机构承抗起一定的受托管理责任，解决销售机构只管销售募集、不问产品质量的短视症结……
（编辑：李新江）