“未断奶”金融壹账通赴美IPO 严重依赖平安集团并已累亏33亿

投资快报萧峰

2019-12-01 00:33

近日，金融科技服务商、平安旗下壹账通金融科技有限公司(以下简称“金融壹账通”)要奔赴美国上市了，拟募资金额为1亿美元，并有摩根、高盛等七大投行“华丽”护航。

值得注意的是，《投资快报》记者观察到，虽然过去几年金融壹账通营收快速增长，但尚未实现盈利，从成立至今累计亏损额约33亿人民币。更重要的是，平安集团不仅是金融壹账通的股东和战略合作伙伴，也是公司最重要的客户和供应商。

市场分析人士指出，金融壹账通这家拟上市企业，高度依赖平安集团，比如来自平安集团的收入占公司总收入的四成以上。自造血能力明显不足，因此上市融资对于金融壹账通来说尤为重要。如果出于任何原因，平安集团大幅减少或停止向公司购买产品或合作，金融壹账通的业务和经营业绩则可能受到重大不利影响。

金融科技服务商?

来自平安集团收入超四成

据了解，平安金融壹账通将以交易代码“OCFT”申请ADS，在NYSE或NASDAQ全球市场上市。摩根士丹利、高盛(亚洲)有限责任公司、J.P. Morgan Securities LLC、中国平安证券(香港)为此次股票公开发行的牵头联席簿记人;美银证券及HSBC Securities (USA) Inc.将担任其他联席簿记人;中信里昂证券及美国科本资本市场公司将担任此次股票公开发行的联席经办人。

招股书显示，金融壹账通成立于2015年12月，在此之前为平安集团金融技术解决方案部门，目前公司主要为金融机构提供技术应用程序和技术支持服务，为客户实现数字化转型。自2015年底起，开始在平安集团作为独立公司运营，直到2017年11月29日拆分后，不再与平安集团合并报表，而是作为技术开发的合作伙伴，但来自平安集团的收入依然占金融壹账通公司总收入的四成左右。

数据显示，2017年、2018年以及2019年前三季度，金融壹账通从平安集团获得的收入分别为2.357亿元、5.276亿元与6.773亿元，分别占壹账通同期总收入的40.5%、37.3%和43.6%。

营收增长暂未盈利：累计亏损33.8亿

招股书显示，金融壹账通总营收呈高速增长趋势。2017-2018年，公司的总营收由5.819亿增长至14.135亿元，增幅达142.9%。截止2019年9月末，公司实现营收15.549亿元，较上年同期增长72.3%，且已超过去年全年水平。

值得注意的是，公司营收快速增长的同时，净利润仍然处于亏损状态。2017年公司净亏损6.17亿元，2018年亏损扩大至11.903亿元，而2019年前九个月公司净亏损达10.49元，几乎达到去年全年亏损金额。截止9月末，金融壹账通累计亏损达33.839亿元。

基础客户占比大，营收贡献较少

招股书显示，金融壹账通的增长取决于公司扩大客户群的能力，而该客户群主要由金融机构组成。数据显示，公司的总客户数量由2016年底的1600多名增加到2018年底的约3500名，高端客户从2017年的40名增加到2018年的221名。

公司的客户分为高端客户和基础客户。高端客户是指年收入高于10万元的非平安集团客户，基础客户则是年收入低于10万元的非平安集团客户。

从数据来看，公司的基础客户数量较多，2017和2018年客户数量分别为2614名和3272名。但其中非付费客户占绝大多数，2017年和2018年，公司非付费基础客户分别为2599名和2692名，占基础客户总数的99.43%和82.27%。

因此，在客户总量中占比较大的基础客户其营收并不高，2017年和2018年分别实现营收仅仅100万和2060万元。换言之，多数基本客户是不贡献收入的，对于金融壹账通来讲，实现基本客户的付费和转化，才是最大的挑战。

另外，与迅速增长的业务规模对比，金融壹账通不但一直处于亏损状态，甚至每年亏损额还有继续扩大趋势。

“奶妈”平安集团：

大股东、大客户、大供应商

招股书显示，平安集团不仅是金融壹账通的股东和战略合作伙伴，也是公司最重要的客户和供应商。

截止2019年9月，今年前九个月平安集团客户贡献营收6.773亿元，占前9个月总营收的43.56%。高端和基础客户合计3701名，贡献营收8.776亿元，占总营收的56.44%。

公司目前已经与平安集团合作，共同开发新技术和新应用，平安集团为公司提供技术和基础架构(尤其是云基础架构)方面的支持。而公司许多客户的创新解决方案都是先在平安集团生态系统中运行和测试。

除此之外，金融壹账通也向平安集团提供了包括客户获取和管理，风险管理，运营和产品优化在内的许多服务。2017-2019年9月，公司从平安集团获得的收入在同期总收入中的占比均在40%左右。

另外，平安集团也是金融壹账通最重要的技术基础设施、技术支持和维护供应商。2017年-2019年9月，公司分别从平安集团购买了3.581亿元，6.758亿元和3.915亿元的产品和服务，分别占同期公司营收成本和营业费用的23.9%，27.6%和15.0%。

招股书显示，如果出于任何原因，平安集团大幅减少或停止向公司购买产品或合作，金融壹账通的业务和经营业绩则可能受到重大不利影响。

另外，金融壹账通近期与平安集团签订了一项长期战略合作协议。如果平安集团在完成首次公开募股后，持有公司不少于30%的股份，那么平安集团将持续从公司获益，有效期为十年。截止此次发行之前，平安集团通过Bo Yu Limited拥有公司39.8%的股份。

市场分析人士指出，虽然身处快速增长的金融科技市场，有实力雄厚的平安集团背后输血撑腰，但是金融壹账通是否能够将营收转化为利润，赢得国际投资者的青睐?目前来说，还是一个巨大的疑问号。