还记得贝恩美吗？
来源：图虫
提及国产奶粉头部企业，投资者脑海中往往会想到飞鹤、蒙牛、伊利、光明、新希望等。
但是，如果时间倒退到五年前，贝因美才是真正的王者，它才是被称为“国产奶粉第一股”。
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曾经，贝因美打着“国产奶粉第一股”在深交所上市，光环丝毫不亚于如今在港交所上市的飞鹤奶粉。
不过，贝因美的奶粉王国，似乎正逐步式微，如今更要直接改名——努力摆脱奶粉这个标签。
关键是，更名后的主营业务还要跟房地产相关领域扯上关系，这贝恩美到底怎么了？
10月初，贝恩美公告，将公司名称由“贝因美婴童食品股份有限公司”改为“贝因美股份有限公司”，甚至还增加了房屋租赁等主营业务，这一举动引来投资者的广泛关注，就连深交所也下发了问询函。
贝因美改名、备受深交所质询背后，隐藏了什么？
深交所对贝因美的问询函中，要求指出“过去12个月内新业务的营业收入及利润等数据”，贝因美则在回复函中称，公司更名是为了战略调整，公司原有主营业务依然在未来主营业务的范围内。
不过，在改名的董事会表决中，其二股东新西兰乳业巨头恒天然一方投了反对票，理由是议案未经详细论证，无法判断其（地产业务的）合理性，贝因美需要集中精力解决当前主营业务面临的问题。
奶粉主业混不行了？2年巨亏18亿 ，为保壳甩卖29套房产
贝因美于1992年11月成立于浙江杭州；
2001年，贝因美开始进军婴幼儿奶粉市场；
2008年，得益于没有涉及“三聚氰胺”事件，贝因美业绩大增，并迅速崛起为国内奶粉一线品牌；
2011年，贝因美在深交所挂牌上市。
2013年其净利润高达7.21亿元，同比上升为41.54%。
……
从年报来看，2011年上市后的前三年，公司扣非净利润还是很可观的
——从4亿元持续增长到接近7亿元
转折来了。
2014年
公司的扣非净利润骤降至5134万元，2015年也仅为3559万元。
2016年和2017年
连续两年贝因美扣非净利润的亏损额分别达到7.99亿元和11.4亿元，公司也被ST处理；
2018年
因甩卖抛售资产而成功保壳，但扣非净利润仍旧为-2.17亿元。
2019年
前三季度净利同比骤降478%，是同样严峻的一年。
甩卖29套房产，贝因美保壳成功
2017年底开始，贝因美就开始密集变卖全国各地资产，力求保壳。
梳理公开资料得知，
2017年10月，贝因美将位于上海和杭州的7处房产公开出售，
12月，又将杭州、重庆、成都等7地的22套房产出售，估价1.03亿。
在2018年1月，贝因美还试图将全资子公司“豆逗工厂”进行出售，但遭董事会否决。
图：来源wind
尽管通过上述财务数据看到，贝恩美靠甩卖房产在2018年成功扭亏，实现净利4111.36万元，但扣非后的净利润仍然为-2.17亿元。
频繁甩卖资产，也引发了监管层的注意。
2017年12月22日，贝因美就收到了深圳证券交易所关于贝因美出售房产的问询函。
看来，2019年同样是严峻的一年，对曾经的国产奶粉龙头之一的贝因美来说，保壳长路慢慢。
曾经的婴幼儿奶粉翘楚，如今因为业绩不佳，黯然失色。
国产奶粉竞争激烈：贝因美股价跌七成，实体电商销售不佳
据央视财经的走访调查，
在2018年市场份额排名前十的婴幼儿配方奶粉中，排名前三的是雀巢、达能和飞鹤，贝因美并未进入前十。
而在2014年，贝因美的市场份额曾进入前三。这几年间公司到底发生了什么，让原本的业内翘楚如今黯然失色呢？
从线上购物平台来看，
天猫超市中，婴幼儿奶粉周销量排在首位的是某款进口产品，周销量超过1.6万笔，而贝因美销量最大的一款产品周销量却只有800多笔。
在京东超市，累计评论数排名第一的婴幼儿奶粉，评论达到252万条，而贝因美评论最多的一款产品仅为46万条。
央视记者走访了上海的部分母婴店和超市后发现，售货员极少向前来询问的消费者提及贝因美奶粉，其上货量也远远不及其他品牌。
图：2015-2018年部分国产婴幼儿奶粉品牌销售增长图
引用原文： 东兴证券乳制品行业三部曲之二
古今篇：乳白色的三维升级，从产品变迁看行业明天
如图可得知，近三年来销售额增长最快是飞鹤，伊利，生源，君乐宝。贝因美和澳优则是在掉队。
图：部分国产婴幼儿奶粉品牌图
从二级市场看，
贝因美的股价在2013年到达高点后，至今已经跌去接近7成。
其实，这也不能只怪企业。行业数据显示，2018年奶粉行业前五的厂家集中度为42.88%，比2012年提升了约14个百分点，国内奶粉品牌竞争太激烈了。
2017年和2018年，国产奶粉消费量甚至出现负增长。
还记得三聚氰胺事件之后，中国乳业经历了多么失落的10年。
10多年前，一罐三鹿奶粉让正在稳步发展中的国产婴幼儿奶粉蒙上了浓厚的阴影。就像亚马逊热带雨林中的一只蝴蝶抖动了下翅膀，为整个中国乳业掀起了一场暴风雨。
尽管多年来，国家也出了一系列相关文件来支持国产奶粉的发展，各大乳企也为行业声誉修补做出不少努力，但在消费者心中，似乎国产奶还不及外国奶香。
曾有媒体报道做过调查，有70%左右的中国消费者表示不敢购买国产奶粉。
图：进口奶粉挤占国产奶粉市场
（来源：wind,中航证券）
10多年过去了，谈起国产奶粉，尤其是国产婴幼儿配方奶粉，还有很大一部分民众心存怀疑、心有余悸。
目前，在AH股的乳业可以做对标的企业是，
在A股上市的四家国产奶粉企业：
伊利股份、光明乳业、三元股份和贝因美。
在港股上市的乳企
蒙牛乳业、雅士利国际、飞鹤乳业。
从去年的广告宣传推广费来看，A股的四家公司中，伊利股份该费用超过百亿，光明乳业超过28亿，三元股份超过8亿元，贝因美最低，仅为1.62亿。
从2018年的毛利率情况来看，贝因美毛利率为51.55%，雅士利为39.64%，伊利蒙牛等四家企业毛利率均在30%-40%之间。
图，列举伊利毛利率
综上，贝因美还有几个标签：同行对比中，推广宣传费用最低、毛利率则是最高。
改名后，贝因美能改运吗？经历了失落的黄金十年，国产奶粉能重新换回消费者信心吗？
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(作者：复利投资 ）