富兰克林邓普顿：2020年不太可能出现经济衰退 低利率环境下股票资产仍具吸引力

全球最大资产管理公司之一富兰克林邓普顿12月9日发布《2020年环球投资展望》指出，尽管很多投资者在2019 年一直担忧全球牛市即将终结，但随着经济可能继续增长及货币政策支持增长，全球股票在2020年仍将是有吸引力的资产类别。

总体而言，该报告认为，2020年，新兴市场较发达市场更具吸引力，原因是两者之间的经济增长差异扩大有利于新兴市场。中国依然是一个日益重要的国家。如果所有中国股票都被纳入MSCI指数，估计中国在主要新兴市场基准中的权重可能会从2019年底的约30%上升到40%左右。

2020年不太可能出现经济衰退 

富兰克林邓普顿执行副总裁、股票主管Stephen H. Dover认为，2020年不太可能出现经济衰退。首先，全球经济基本面依然健康，几乎并无迹象显示全球经济正走向衰退。

Stephen H. Dover指出，尽管此次经济扩张是有史以来持续时间最长的之一，但仅持续时间长这一点并不会导致收缩。2019年秋季的经济数据显示，制造业疲弱在一定程度上与贸易问题有关。但他认为，全球经济状况已发生变化，甚至新兴市场现在也均更多地依赖于服务业，而不是制造业，这使经济更为稳定。所以，即使在制造业明显遭遇困境时，消费（尤其是在美国）仍被证实更具弹性。

因此，他认为，虽然美国经济增长正在放缓， 但不太可能会陷入衰退，中国的增长也在放缓，欧元区继续扩张，尽管幅度不大。总体而言，（全球经济）增长正在放缓，但并未出现经济下滑情况。

当然，民粹主义政治以及企业资产负债表上的巨额债务会带来一定风险。但Stephen H. Dover也指出，利率处于低位，通胀迹象有限，全球几家主要央行已在今年采取措施支持未来一年的经济增长，并可能在出现任何衰退迹象时采取进一步措施。  

低利率环境支撑股票等风险资产

Stephen H. Dover认为，低利率环境是支撑股票等风险资产的关键因素。“利率在2020年期间将继续保持低位或存在进一步下降的可能，这会为股市创造有利的环境。较低的利率将继续迫使投资者寻求收益，而我们相信股票将是更具吸引力的选择之 一。”他说。

报告中的数据显示，2019年底，以MSCI指数为代表的全球股票的股息率为2.5%，Stephen H. Dover认为，该股息率在全球大部分地区的债务利率为负时应具吸引力。此外，根据国际货币基金组织2019年10月全球金融稳定度报告的数据，发达经济体超过30%的债务的利率为负，而有一半在1%至2%之间，这似乎也使得全球股票2.5%的股息率更具吸引力。

富兰克林邓普顿分析认为，全球股票估值似乎仍然合理。2019年底，全球主要股市的估值低于其长期平均远期市盈率。唯一的例外是美国，其估值略高。

关于创新及价值投资两大投资主线

在此背景下，富兰克林邓普顿倾向于在各自行业内存在创新能力的公司及不被看好的价值股中寻找优质的投资机会。

创新型公司通常是创造财富者，可提高生产率，并可在长期内为投资者提供强劲的表现潜力。同时，该机构提醒，由于投资者在经济增长缓慢、技术创新、市场混乱、通胀压力不高及利率低的环境中寻求投资增长股，价值投资在过去十年一直不被看好。

纵观历史，Stephen H. Dover发现，价值股曾有三个重要时期表现不及增长股：20世纪30年代、90年代互联网泡沫前夕以及过去10年。目前，高价股与低价股之间的估值差距已达到2000年以来的最大水平。而“当股票市盈率差异大幅扩大时，历来是市盈率较低股票的表现优于市盈率较高股票的先兆”。

新兴市场较发达市场更具吸引力

尽管全球发达市场及新兴市场的股票均有上行潜力，但相比之下，富兰克林邓普顿认为，新兴市场较发达市场更具吸引力，原因是两者之间的经济增长差异扩大有利于新兴市场。

国际货币基金组织预测，新兴市场2020年的经济增长为4.6%，几乎是发达市场估计的1.7%的三倍。随着美联储采取更为温和的货币政策立场，新兴市场转向扩张性政策以刺激其经济。此外，新兴市场的估值也一直低于其相对于发达市场的长期平均折让，尽管现金流及股息支付率有所改善以及企业去杠杆化。 

对全球及新兴股市而言，中国依然是一个日益重要的国家。如果所有中国股票都被纳入MSCI指数，估计中国在主要新兴市场基准中的权重可能会从2019年底的约30%上升到40%左右。世界银行数据显示，中国经济增长虽然有所放缓，但仍保持平衡，贸易仅占国内生产总值的38%，而2005年为64%。该机构认为，中国货币贬值的风险不大。此外还有盈利前景改善、派息增加、技术进步及5G移动网络开放等利好因素。

总体而言，新兴市场方面看好四大长期主题：经济各个领域技术的结构性增长；随着中产阶级壮大，消费者开支日益增加；受益于本地增长的新兴小型公司；企业管治改善、对环境影响较低或有所改善的公司。

（编辑：辛灵）