"二师兄”身娇肉贵，导致CPI直线飙升。12月10日，国家统计局发布数据显示，11月我国消费者物价指数(CPI)同比上涨4.5%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，创2012年2月以来新高。其中猪肉价格上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点。此外，工业品出厂价格指数(PPI)同比下降1.4%，降幅收窄0.2个百分点。 而根据普益标准统计的统计数据，11月份的银行理财产品平均收益率为3.97%（剔除结构性产品、净值型产品及外币产品），较10月下滑1BP，而目前三年期的存款利率只有2.75%，实际利率实际已经进入负利率时代。
应警惕通胀预期自我实现
具体来看，短期期限理财产品收益环比下滑1BP至3.93%，长期期限理财产品收益环比下滑1BP至4.09%。
从货币市场来看，11月流动性合理充裕，央行当月仅开展两次逆回购操作，累计投放资金3000亿元；开展两次MLF操作，投放资金6000亿元；一次国库现金定存操作，投放资金500亿元。因累计有7935亿元逆回购、MLF以及国库现金定存操作到期，全口径下，11月公开市场合计净投放资金1565亿元。此外，隔夜SHIBOR利率在11月中旬小幅冲高，下半月呈区间波动，隔夜SHIBOR月末小幅走高至2.36%。银行间市场方面，1年期固定利率国债到期收益率平均2.66%，3年期平均收益率2.86%，5年期平均收益率3.03%，资产端收益小幅上升但仍处低位。
目前最大的货币基金，天弘余额宝的7日年化收益率已经降至2.361%，跑输CPI将近2.2个百分点，货币基金的7日年化收益率也落在2.42%附近。虽然现在中国还没有进入名义负利率阶段，但实际利率已经降至零以下，意味着负利率时代已经悄然而至。
华泰证券分析师李超认为：认为当前我国流动性存量较为宽裕，这可能成为CPI持续上行的推动因素，仍应警惕通胀预期自我实现。目前市场中性预期明年春节附近是年内CPI高点，但若生猪补栏低于预期、非洲猪瘟疫情再度爆发，猪价可能在春节后继续上涨，明年CPI年内走势可能不是趋势回落。若国际油价、国内农产品价格2020年超预期上涨，通胀风险情形下，明年CPI中枢可能超预期上行到+4.5%~+5%、而不是中性预计的+3.5%，这种情况下货币政策可能转向边际收紧，以控通胀为首要目标，对股市、债市、地产等大类资产都将形成利空。
近期中国人民银行原行长周小川在创新经济论坛上表示，实际上我们中国还是可以尽量避免快速地进入到这个负利率时代，如果能够管理好微观货币政策，可以不用那么依赖非常规的货币政策。量化宽松政策实际上只是一种传统的、常规的货币政策，它并不是一个非常规的政策。
亏得少就是好选择
在中国经济增速换档期，全球经济形势在近十年处于大的调整周期，在这个周期内，资本市场步入“负利率”时代，收益率将持续走低，资产保值增值难度较大。
如是金融研究院首席经济学家、民生证券前副总裁管清友在“2019年华夏房地产投融资高峰论坛”上直接给出负利率时代，亏得少就是一个很好的选择。
如何打好资产保卫战，这是一个问题。根据过往经验来看，房产和黄金在负利率时代的保值作用相对较强；负利率在短期对股市是利好，但长期来看作用有限；对于债市则是各有利弊。
房产：
管清友表示，我们对于房地产要有充分的认识，未来房地产企业的压力在于资金端，包括房地产行业在内的大多数行业已经进入到了一个调整分化期，最明显的特征就是头部企业越来越多的集中资源，用一个形象的说法叫头更大了，腰更细了，脚更肿了。今年很多企业出现资金困难，房地产行业的这种变化和其他行业的情况一样，所以这些行业总体都进入了一个调整分化期。但拉长周期看，中国的房地产市场空间仍然很大，需求空间仍然很旺盛，但是房地产发展的范式或者模式可能会发生一个变化，这种变化可能是被动的，这跟我们金融周期和政策调控有关系。
黄金：
近期黄金虽然进入调整期，但是仍不能掩盖其2019年的光芒。鉴于投资者将黄金视为动荡时期的安全或“避风港”资产，对黄金在2020年初前景保持乐观，因对周期后期的担忧，以及政治不确定性的加剧，可能会支持对黄金这种防御性资产的投资需求。
高盛全球大宗商品研究部负责人Jeff Currie周一在接受采访时表示，“今年的黄金需求正在消耗全球供应的20%。比起债券，我更喜欢黄金，因为债券不会反映去美元化趋势。”金价9月涨至六年高位，由于美联储实施降息，加之负收益率债券规模达到创纪录的17万亿美元，黄金的吸引力有所上升。
股票：
对于国内投资者来说，无风险收益率持续下行，也让股票资产变得有吸引力。事实上在2019年，沪深300的收益率已经超过了几乎所有资产的回报率，目前不少个股的股息率已经在7~8%。负利率时代下，A股市场无论是对国内还是海外投资者，都成为了比较不错的资产，当然优秀的资产管理人，更将成为一种稀缺资产。
债券：
负利率对债市的影响不一：从以往经验来看，负利率政策实施后，欧元区债券市场短期承压、长期走牛；日本负利率政策实施后，债市先走牛，然后进入熊市。
（编辑：曾芳）