半导体行业：多重创新周期叠加 上游产业链景气度回升

全球半导体行业因其下游需求的不断迭代，如大型机、家电到 PC、笔记本到功能机、智能手机的迭代，而具有一定的周期属性。近年不断发生的中兴、华为事件、中美贸易摩擦等又加速促进了国产替代的进程。国内半导体行业受到下游需求创新周期和国产替代的双重影响。

一、多重创新周期叠加

半导体行业下游应用主要包括计算端(电脑、服务器)、通讯端(手机、有线通讯)和消费电子端(可穿戴、电视)等。1、随着5G基站的进一步建设和配套应用的不断发展，2020年将迎来第一波5G换机潮;2、受益于2019年Q3联发科、高通、华为等相继实现TWS蓝牙连接技术问题，打破苹果 AirPods 监听模式专利封锁，安卓TWS或将迎来行业拐点;3、随着全球服务器库存逐渐消化完毕，企业持续进行的数字化转型和 AI 应用的推进，服务器在2020年将重回增长步伐;4、游戏主机大厂索尼将在2020年推出新一代游戏机Playstation 5、也将对半导体产业链产生一定的拉动作用。5G手机、TWS耳机、服务器和游戏主机这四大创新周期将成为2020年半导体行业下游需求的主要增长点。此外，汽车、AIOT等也将驱动半导体行业复苏。

二、上游产业链景气度回升

上游产业链供不应求，景气度回升。代工方面，第一梯队厂商台积电2019年Q2收入开始大反转，资本开支显著增加。第二梯队厂商联电、中芯国际2019年Q3产能利用率开始提升。第三梯队厂商世界先进、华虹2020年一季度产能已被订空;存储方面，NAND、DRAM 价格已逐渐企稳，2020年有反弹趋势;CIS方面，后置四摄手机时代将带动叠加像素不断升级，CIS 需求旺盛;封测方面，在5G等需求拉动下，2019H2封测业营收相对上半年表现亮眼。半导体行业供不应求，景气度开始回暖。

三、投资建议

建议关注半导体产业各板块龙头公司，设计：韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、澜起科技、卓胜微、汇顶科技、乐鑫科技、紫光国微、北京君正等;制造：中芯国际、华虹半导体、闻泰科技、杨杰科技、士兰微等;封测：长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技等;设备：中微公司、北方华创等。

风险分析。半导体行业景气周期复苏不及预期，中美贸易摩擦进一步恶化，国内半导体公司产能受限。

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