在资金市场上，一般季末、年末资金都会异常紧张，所以江湖一直流传着“跨季”、“跨年”的说法。
比如2013年6月下旬隔夜资金利率一度高达10%。这是资金交易员永远的痛，正常情况下虽然跨季、跨年难，但资金利率也不至于高得这么离谱。如2018年末隔夜资金利率报价2.55%，略比平常高出55BP。
因为预期市场利率不会太紧，资金交易员们不慌不忙打开软件，看了看行情，顿时惊呆了：想到市场利率不会太紧，但没想到隔夜资金会下行得这么快。
Wind数据显示，12月25日隔夜shibor再度跌破1%报0.9430%，相比上一交易日下跌17.1BP。
交易员的第一反应是：what，难道我要跨个假年？
揉了揉眼，交易员再次确认隔夜利率低于1%，但看了看其他期限资金利率：7天期资金利率报2.5490%，相比上一交易日上行了9.9个BP；14天期资金利率报2.9750%，和上一交易日大体相当。
交易员：跨年资金不是很松啊，这跨年是真的！
交易员们想到今年5月8日以前流传的一个段子：
如果你还没见过1%的隔夜，说明你从业0-4年；
如果你见过一次1%的隔夜，说明你从业4-10年；
如果你见过两次1%的隔夜，说明你从业10-14年；
如果你见过三次1%的隔夜，那么，恭喜你已经从业14年以上！
这个段子的背景是，在隔夜资金的变动过程中只有三次触及到1.1%附近：2005年、2009年、2015年。
今年5月8日隔夜资金触及到1.1%的水平，资金交易员已惊呼市场利率之低。6月24日资金利率已经跌破1%，现在资金利率从再度跌破1%。交易员感叹现在1%已经不稀有了，低于1%的利率都见过两次，而且可能只是入行半年的“新兵蛋子”。
那么，隔夜利率为何会如此宽松？会延续多久？影响又是什么？
充分的流动性投放
先来看看隔夜shibor的走势，这是一个观测资金价格走向的重要风向标。
Wind数据显示，隔夜资金自从12月17日以来连续下行，从当日的2.5060%下行至12月25日的0.9430%，七个工作日下行了156BP。
期间，央行连续多日向市场投放流动性，显示央行呵护跨年流动性的意图明显。Wind数据显示，自12月17日以来的七个工作日，央行已向市场净投放流动性6300亿。
此外，年末财政支出力度加大（年末突击花钱），也会增加银行体系的流动性。
在隔夜利率下降的过程中，央行已暂停流动性投放。12月25日，央行公告称，临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，2019年12月25日不开展逆回购操作。
值得注意的是，跨年资金利率仍然小幅上行，昨日14天资金利率上行幅度超过6BP，今日7天资金利率也小幅上行。12月25日，7天shibor报价2.5490%，仍高于7天逆回购利率（2.5%）。
华东省份某地方农商行交易员表示，目前年内资金面较为宽松，银行间市场和交易所跨年资金利率相差不大。因为跨年的因素，7天期、14天期资金利率较高，但隔夜资金利率较低。
降准预期升温
另一个重要影响因素为降准预期。
前不久召开的中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。
12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.8%，均与11月的LPR利率保持一致。中国民生银行首席研究员温彬表示，从下阶段看，要实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标，仍需增强货币政策的灵活性。
12月23日，国务院领导在成都考察时说，将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。
12月24日，国务院发布《关于进一步做好稳就业工作的意见》称，落实普惠金融定向降准政策，释放的资金重点支持民营企业和小微企业融资。
不少分析人士认为，这意味降准即将落地。“进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种举措”，向市场释放积极的政策信号，降准最快可能本周五宣布、1月初实施。
此前已有先例。今年9月4日（周三）召开的国常会提出，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。
9月6日（周五）17时22分，央行宣布于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。同时，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。
“近三个月，在春节扰动及专项债发行下，流动性压力最大的时间点在1月份，需要一次降准来对冲。”国泰君安首席经济学家花长春表示，“从历史上看，央行不太可能单独因为春节扰动而降准，但2020年叠加专项债发行，资金价格有额外压力，央行有可能降准来为专项债发行提供流动性。”
光大证券首席固定收益分析师张旭表示，在跨年过程中，市场对于回购融资的需求会季节性地加大，此时资金可得性远比资金成本重要。未来央行仍会采用MLF超额续作与（定向）降准交替使用的方式，向银行体系补充中长期流动性，即MLF超额续作几次后进行一次（定向）降准。
“2020年1月初降准落地的概率较大。一方面，降准可以对冲春节前的流动性缺口；另一方面，降准可以为地方政府创造稳定的融资环境，应对专项债的大量发行。”光大证券首席固收分析师张旭表示。
分析来看，随着降准的落地，市场流动性仍将呈现宽裕的态势，但随着春节来临、专项债的大规模发行，隔夜资金利率或将上行。
（编辑：曾芳）