南财快评：是否需要进一步下调存款准备金？

12月23日，国务院总理李克强在成都考察时表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。消息一出，市场反应非常热烈，一时讨论非常积极，乃至于春节前是否降准已经成为市场一大猜测。 

时至年关，资金市场流动性相对紧张且敏感，市场预期存款准备金的确可能进一步下调。面对复杂的国内外经济形势，作为一种重要的逆周期政策工具，存款准备金下调对于改善市场流动性状况，降低社会融资成本，促进经济平稳发展是有积极意义的。但是，从目前经济金融形势看，货币政策整体稳健、适宜，政策当局和市场主体更应该强化政策引导、预期改善和质效提升上，而淡化对存款准备金下调的政策诉求。 

此前，人民银行刚刚实施了全面降准和定向降准的政策措施。2019年9月16日，人民银行全面下调了金融机构存款准备金率0.5个百分点，以进一步降低社会融资成本，支持实体经济发展。同时，人民银行还对仅在升级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，并于10月15日和11月15日分两次各0.5个百分点实施到位。 

存款准备金作为货币政策重要工具，其政策框架在不断优化。人民银行于2019年5月6日宣布构建“三档两优”准备金率新框架，决定自5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的农村商业银行，实行较低的存款准备金率，建立了对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。“三档两优”框架兼顾宏观调控、风险防范、流动性管理和结构调整等多个方面，是新时期我国金融供给侧结构改革的重要工具。 

“三档”是存款准备金率的三个基准档：第一档是大型银行，主要是系统重要性银行；第二档是中型银行，主要是股份制银行和城商行；第三档是服务县域的小型银行。“两优”是在基准档次基础上有两项优惠：一是大中型银行达到普惠金融定向降准政策考核标准可享受0.5个或1.5个百分点优惠；二是服务县域的银行达到新增存款一定比例用于当地贷款考核标准可享受1个百分点优惠。 

更重要的从2018年底以来，为深化金融供给侧结构性改革，增强中央银行货币政策调控能力，有效引导金融机构加大对实体经济支持力度，缓解小微和民营企业融资难融资贵问题，人民银行等政策当局采取了多样化、结构性、精准化的政策措施来提振小微与民营企业发展。 

从过去一年来的政策实践看，小微和民营企业状况有所改善，但是，市场预期并没有实质性扭转，民间投资一直处于较弱增长态势，广东民间投资累计同比增长速度从去年底的8.9%降低至2019年10月6.3%，浙江则从年初15.6%快速下降至今年10月的7.5%。城镇固定资产投资新建部分的增速仍然保持较低态势，截至2019年11月，新建固定资产投资累计增速为5.5%。 

从稳经济、稳就业、稳金融角度，下调存款准备金率是一个重要的政策选择，假定再全面下调存款准备金0.5个百分点，可再释放近8000亿元流动性，但是，从市场预期、主体行为和政策绩效综合考量，比存款准备金下调更为重要的是提振微观主体的市场预期，使其敢投资、愿投资。从这个角度出发，营造公平市场环境、给予平等市场地位、健全市场法治保障至少是与逆周期政策工具同等重要的政策保障。 

（郑联盛系中国社会科学院金融研究所副研究员）

（编辑：李靖云）