2020年市场会更好吗？宏观经济周期走到了什么阶段，投资者应当留意、配置什么样的权益资产，从而把握住结构性机会？
牛牛带着大家的疑问，采访了招商证券财管首席大类资产配置策略师陈文招。他认为：明年全球经济有望企稳；A股相对各主要国家股市最具吸引力，继续看涨；债券市场明年大概率窄幅震荡；大宗商品将出现结构性机会，看多铜和豆粕；外汇方面，美元大概率温和走弱。总体上，最好的投资机会在中国。
全球经济有望企稳反弹
2019年国内宏观经济经历了通胀上升和经济增速下行，如何看待明年的经济大环境？
陈文招：展望2020年，全球经济整体有望出现企稳。经历了2018-2019全球经济增速的下行和全球主要央行的持续降息之后，持续降息等货币政策的积极效应有望在2020年逐渐显现。我国的宏观经济形势将从今年的通胀上升、经济下行切换至明年的通胀回落、经济企稳回暖。在此背景下，风险偏好有望提升。
A股市场或成最好资产
今年A股市场上以蓝筹股为代表的核心资产表现出色，科创板的开立也推动科技股反复表现，预计明年A股市场的整体走势如何？
陈文招：A股市场有望成为2020年表现最好的资产之一。当前，A股市场估值具有吸引力、外资加速流入、盈利也正在经历底部修复。据我们对历史上发达国家案例的分析，当经济增长中枢下移以后，利率波动中枢下降是大势所趋，这会对股市产生正面影响，2020年一季度通胀见顶回落后，预计降息节奏有望加快，A股有望继续震荡上升。
债券市场大概率窄幅震荡
2019年以来，切实降低实体企业融资利率是宏观政策的重要目标之一，预计明年债券市场的整体走势如何？
陈文招：债券市场整体维持震荡的概率较大。经济增速和通胀预期是影响利率债的两个基本因素，明年CPI大概率一季度见顶，但经济基本面很可能在稳增长背景下触底回暖，所以预计利率债将呈现“窄区间、高波动”的特征，十年期国债收益率水平如达到3.3%以上，债券将出现配置价值；当十年期国债收益率到3.0%附近，则投资机会减小；中高等级信用利差已被压缩至历史低位，须深挖个券；可转债则是债券品种中主要的超额收益来源。
大宗商品有结构性机会
从财富管理市场来看，大宗商品已经成为了主要的资产配置领域，明年哪些投资品类值得看好？
陈文招：大宗商品中工业品和农产品表现将好于2019年。国内经济有望出现阶段性企稳，黑色建材品种在需求预期转好和库存低位支撑下预计走势偏强；生猪存栏回升将推动饲料需求改善，利好豆粕、玉米等相关农产品；贵金属供需基本面出现新的利好变化，仍值得做多头配置；有色金属在需求预期转好和供给预期增加中震荡筑底，其中供给趋紧的铜有望表现相对较强；产能持续扩张的能化品价格还将受到基本面压制。
美元指数走弱概率较大，非美货币有望震荡筑底
2019年，中国外汇市场供求基本平衡，总体表现稳健。随着美国经济放缓，明年的外汇表现将如何变化？
陈文招：美元指数走弱概率较大，非美货币有望震荡筑底。随着美国经济放缓，美国与非美国家经济增速差距缩小；国际外汇市场上美元与非美货币的利差已于今年三季度末开始见顶回落；美国财政赤字扩大。上述因素均对美元产生压制。
美元趋弱将缓解新兴市场的资本外流压力
美元趋弱对海外股市将产生哪些影响，具体到各国股市影响是否有所不同？
陈文招：海外股市将出现分化，其中美欧股市可能波动加剧，日股和港股估值较低，有配置价值，而新兴市场股市有望企稳。短期流动性释放或对美欧股市有所支撑，但货币宽松对估值的提振作用不足以对冲盈利基本面下滑的影响；日股、港股基本面尽管也有下行压力，但估值位于历史低位，流动性放宽更易于刺激估值修复；美元趋弱将缓解新兴市场的资本外流压力，且新兴市场国家竞争性降息以促进国内经济增长，新兴市场有望率先复苏。
房地产量价维持稳定概率较大
我国房地产已进入“房住不炒”的新周期，对房地产明年的量价走势有何看法？
陈文招：房地产量价涨幅趋缓、趋稳，房地产调控机制长效化，地产周期趋于弱化。一方面，城镇化增速放缓，人口增速放慢，潜在需求预期减弱；另一方面，房地产调控机制长效化，房地产周期有延长、弱化趋势。预计房地产量价维持稳定概率较大。
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陈文招 ，研究二部总经理助理、执行董事，首席大类资产投资策略师。对宏观经济、投资策略、大类资产、行业比较和股票组合均具有十年以上研究经验，构建的大类资产配置组合和卓越金股组合表现优异。曾准确预判2008大熊市和2009年小牛市，2014-2015年美元升值、卢布和雷亚尔贬值、大宗商品暴跌，2018年债市反弹、股票下跌等。曾工作于国家发改委，曾获新财富、水晶球、21世纪报金牌策略师前七、前五、前三名等。
（来源：招商证券)
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