2019年最后一天，保健品龙头汤臣倍健忽然“痛击队友”减值16亿元。
12月31日，汤臣倍健发布2019年业绩预告，2019年公司预亏3.65亿至3.7亿元，2018年同期盈利10.02亿元，同比大降136.42%至136.92%。亏损主要是预计对收购Life-Space Group（下文简称LSG）计提商誉减值准备和无形资产减值准备合计15.4亿元至16.4亿元。这也是汤臣倍健自2010年上市以来首度亏损。
LSG是什么来头？这次减值的公司LSG，是澳大利亚从事益生菌产品生产和销售的企业。
2018年8月，汤臣倍健以6.9亿澳元（约合人民币35.14亿元），支付现金对价，收购了LSG100%的股权。LSG是澳洲市占率第二的益生菌品牌，旗下产品主要为Life-Space（“益倍适”）。
“LSG”究竟怎么了会影响汤臣倍健年底压哨爆雷？
其实此前汤臣倍健业绩一直不错，2018年度汤臣倍健甚至实现净利润10亿元。
从2016年至2018年，汤臣倍健实现的净利润呈现增长态势。从2017年至2019年一季度，公司股价也一直在上涨。但2019年度汤臣倍健出现亏损，这与其2018年度的并购LSG有关。
据汤臣倍健公告称，受《电商法》实施影响，2019年LSG主要是在澳洲市场的业务未达成预期造成这一局面。
基于此，公司根据中国证监会《会计监管风险提示第8号――商誉减值》相关要求，对前期收购LSG形成的商誉进行了初步减值测试，预计计提商誉减值准备约100,000万元-105,000万元，计提无形资产减值准备约54,000万元-59,000万元(实际计提金额需依据评估机构出具的商誉减值测试评估报告确定)，导致本报告期公司业绩亏损。
据媒体报道，LSG原管理层在2018年大面积向渠道商压货，2019年《电商法》实施，导致渠道商无法向中国代购出货，渠道库存很高。汤臣倍健在投资互动平台上表示，面向中国消费者的澳洲客户受到一定影响，渠道正在转型及实施去库存行为。
Life-Space于2019年3月开始在国内药店、母婴渠道等铺货协同，并在药店试水非蓝帽产品。
溢价收购，风险重重造成LSG拖累汤臣倍健另外的重要原因还有并购时产生的遗留问题。
资料显示，LSG是澳大利亚从事益生菌产品生产和销售的企业，是当地市占率第二的益生菌品牌，旗下产品以Life-Space(“益倍适”)为主，包含以益生菌粉和胶囊为主要剂型的26种益生菌产品，针对从孕妇、婴儿、儿童、青少年、成年人到老年人群，协助营养素的消化和吸收。
2018年汤臣倍健以35亿元的巨资跨境收购澳大利亚LSG公司。此次并购溢价近34倍，以现金方式支付对价。此次并购也产生巨额商誉，2018年报显示商誉余额21.66亿元。
汤臣倍健对LSG抱以巨大期许，甚至将把Life-space打造成公司第三个大单品。未来将会投放资源开拓药店、母婴店等线下销售渠道，充分发挥LSG的产品专业度和品牌知名度、美誉度。
然而寄厚望的Life-Space不仅营收没增长反而拖累业绩。2018年LSG营业收入为7.19亿元。2019年半年报显示，LSG并表2.69亿元。如果按2018年上半年LSG营业收入3.5亿元计算，同比下滑23%。
分析认为，汤臣倍健“三高”并购带来了巨大风向，高估值、高业绩承诺、高商誉并购埋下了祸根。
截止2018年末，汤臣倍健共形成合并报表商誉21.66亿，占合并报表总资产22.12%，全部为收购LSG时所形成，在2018年年报审计时，也曾由于涉及管理层的重大判断和估计，将商誉减值作为关键审计事项，另外，同样由于并购LSG所产生的商标及品牌经营权和客户关系等，汤臣倍健2018年末无形资产账面余额也增长至15.63亿，涨幅达749.93%。
全部收购工作尘埃落定还不到5个月的时间，由于受到《电商法》的影响，汤臣倍健就将并购时“遗留”的商誉和无形资产影响通过减值化解了一半。
未伤元气，敲响警钟令人意外的是，此举并没有引起市场太多波澜，在暴雷后的第二个交易日，汤臣倍健低开高走强势封涨停，并创下近2个月的股价新高。截至收盘，汤臣倍健封死涨停板。
有分析人士指出，此次暴雷将对该公司短期业绩造成较大影响。中长期来看，此次减值对于汤臣倍健影响有限。
汤臣倍健是中国膳食营养补充剂行业的龙头企业之一，目前形成了包括蛋白质、维生素、天然动植物提取物以及其他功能性膳食营养补充食品在内的营养补充体系，包括自有品牌“汤臣倍健”、“健力多”、“健视佳”、“健乐多”和“天然博士”，又通过并购取得儿童营养补充剂品牌“Pentavite”和澳大利亚益生菌品牌“Life-Space”。
上市十年来，汤臣倍健的业绩水平一直稳健增长。营业收入从2009年的2.05亿元上升至2018年的43.81亿元，累计上涨95.32%；归母净利润从2019年的0.52亿元上升至2018年的10.02亿元，累计上涨94.81%。
而从业绩预告来看，排除商誉和无形资产减值的影响，2019年汤臣倍健归母净利润预计将保持在10亿元以上，但较上年增长最多不超过10%，相较以前增速还是有所放缓。
也就是说这次爆雷虽然没有伤及汤臣倍健的元气，但是也给汤臣倍健扎扎实实敲响了警钟，摆在汤臣倍健面前的危机比想象大的多。
2019年8月起，医保卡禁刷保健品，国家相关部门严厉打击“医保套现”行为。消费者在药店中以医保形式支付购买保健品是中国医保“骗保”的重灾区，也是各保健品商家攫取市场份额的重要渠道。这无疑给汤臣倍健带来一定影响。
同时，汤臣倍健的广告费用居高不下。根据2019年半年报，从半年报销售费用的具体支出来看，除了工资福利费，支出最多的就是市场推广费和广告费，二者合计占总销售费用近60%，其中广告费直接从1.56亿增加到3.69亿，涨幅达136.54%，
而在这样的宣传攻势下2019年的业绩却在放缓，这必须引起警惕。2019年，汤臣倍健营业收入增速逐季放缓。前三季度，汤臣倍健营业收入增速分别为47%、36%和28%。同时，净利润增长放缓趋势更为明显。年初时，汤臣倍健净利增速还有24%，到了三季度只剩15%。
另外汤臣倍健在电商的开疆拓土也遇到阻力。2019年第三季度，汤臣倍健公司电商渠道增速环比略有改善，但仍仅实现个位数增长，同时LSG澳洲市场受电商法影响故渠道库存较高，海外渠道面临增速下滑。
分析认为，电商渠道是中国保健品未来的一个主流渠道。如果汤臣倍健不能在短时间尽快调整策略，那么它将错过整体行业带来的红利。
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