2月3日晚间，法尔胜(000890.SZ)披露2019年度业绩预告，预计2019年净亏损4.6亿元-6.9亿元，上年同期亏损约1.45亿元。
退市风险迫在眉睫
对于巨亏原因，法尔胜解释称，公司于2016年6月同一控制下收购摩山保理商业保理有限公司（以下简称“摩山保理”）90%的股权确认商誉3.3亿元，于2018年12月31日经商誉减值测试后计提减值24716.60万元，商誉余额为8283.40万元。鉴于摩山保理的实际经营情况，本着谨慎性原则，公司拟对上述商誉余额计提全额商誉减值准备8283.40万元。
此外，2019年，摩山保理保理业务客户违约风险增加，预计对相关应收保理款与利息计提相应减值准备约3.6亿元。同时，受宏观经济环境及政府对类金融行业监管趋严的影响，加上广东中诚实业控股有限公司（以下简称“中诚实业”）及其相关方债权风险事件发生，摩山保理的经营受到巨大影响，融资难度和成本大幅增加，业务规模和收入大幅下降，导致摩山保理出现严重亏损。
接连巨亏下，法尔胜面临着退市的风险。
法尔胜在公告中坦言，鉴于公司2018年度经审计归属于上市公司股东的净利润为负值，且2019年度预计归属于上市公司股东的净利润为负值，且2019年度期末公司归属于母公司所有者权益可能为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，深圳证券交易所有权对公司股票交易实行退市风险警示的处理。
此外，法尔胜也披露称，29亿踩雷罗静金融诈骗案后，摩山保理的现状并不乐观。
其表示，受宏观经济环境及政府对类金融行业监管趋严的影响，加上中诚实业及其相关方债权风险的发生，摩山保理开展保理业务已受严重影响，只能开展存量客户的保理业务且收缩规模，并出现较大亏损，未来公司保理业务存在无法继续开展的风险。
值得注意的是，“烫手山芋”摩山保理或将被剥离。
中植系从幕后走向前台
就在年前1月22日晚，法尔胜披露一则《关于筹划重大资产重组的提示性公告》显示，法尔胜拟向深圳汇金创展商业保理有限公司（以下简称“汇金创展”）转让摩山保理100%股权。
汇金创展与法尔胜的渊源，要追溯到2019年7月。
彼时，“商界木兰”罗静被刑拘一事影响持续发酵，法尔胜也卷入其中，子公司摩山保理与罗静实际控制的中诚实业以及由中诚实业和罗静提供连带担保的第三方存在业务往来，涉及尚未清偿保理融资款本金约29亿元。当时法尔胜和苏宁易购关于应收账款的说法存在出入，摩山保理的这笔保理融资陷入“罗生门”，近29亿债权也成了“有毒资产”。然而，随后不久，这笔债权由汇金创展原价接盘。
敢于原价接盘摩山保理29亿毒资产，又拟吃下摩山保理100%股权，汇金创展何方神圣？
此前公告显示，汇金创展与法尔胜持股5%以上股东江阴耀博泰邦投资中心（有限合伙）（以下简称“耀博泰邦”）为同一实际控制人，与法尔胜具有关联关系。
21世纪经济报道记者查询启信宝发现，股权关系穿透后，“中植系”掌舵人解直锟持有汇金创展99%股权，持有耀博泰邦95%股权，为两者共同实控人。
中植系乾坤挪移
“中植系”和摩山保理的渊源颇深。
往前追溯，摩山保理最初正是由“中植系”出资设立，其后几经倒手。
摩山保理成立于2014年4月，由中植资本与摩山投资出资设立，注册资本1亿元，二者持股比分别为90%、10%。成立一个月后，摩山保理就迎来了大举增资，同为“中植系”旗下的中植资本和京江资本分别对其增资1.8亿元、2000万元，增资完成后，中植资本的持股比例依旧是90%。当年6月，成立仅两个月，中植资本就将其所持90%股权全部转让，受让者为法尔胜的控股股东泓昇集团，价格为6亿元。
短短两个月，中植资本出资2.7亿元，获利高达3.3亿元。
“接盘者”泓昇集团也没有吃亏，转手就把摩山保理溢价卖给旗下上市公司法尔胜。
2015年9月，法尔胜公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式收购中盈投资有限公司100%股权、华中融资租赁有限公司10%股权、摩山保理100%股权。由于中盈投资主要资产为拥有华中租赁90%股权，交易实质为直接和间接收购华中租赁和摩山保理100%股权，交易总对价33.8亿元，其中华中租赁作价21.6亿元，摩山保理作价12.2亿元。
按此计算，一年时间，摩山保理估值就翻了近2倍。
最终，这份重组方案被证监会否决。但泓昇集团转手摩山保理的决心并未动摇。
2016年3月，避开监管审核，法尔胜直接采用现金收购。这一次，剔除了华中租赁，仅收购摩山保理，交易作价12亿元，较前次交易减少0.20亿元。以此算来，泓昇集团从这笔交易中赚了4.8亿元。此外，“中植系”旗下的京江资本也赚了0.6亿元。
两年时间，两经转手，在摩山保理身上，“中植系”赚了3.9亿元，法尔胜控股股东泓昇集团赚了4.8亿元。
然而，仅就商誉减值来看，法尔胜2018年和2019年（根据业绩预告）就摩山保理90%的股权确认商誉3.3亿元。
法尔胜艰难求生
2016年收购摩山保理后，摩山保理成为法尔胜继金属制品销售外的另一主营业务，占法尔胜营收净利的比例不断走高，法尔胜也在2016年、2017年实现净利润增速转正，然而，随即在2018年、2019年便掉头向下大幅亏损，将被ST。
剥离掉摩山保理商业保理业务来看，2018年，法尔胜另一主营业务金属制品销售实现收入7.96亿元，成本7.97亿元，亏损约1000万元。
对于已经连续两年亏损将被ST的法尔胜来说，负责商业保理业务的子公司摩山保理出现较大亏损、保理业务存在无法继续开展的风险，或将被转手，另一主营业务金属制品销售盈利状况不佳。若难以找到合适的解法，退市风险高悬。
一个不可忽视的线索是，“中植系”此前进入的多家上市公司，都或多或少存在类似的境地。
资本游戏继续，21世纪经济报道记者也将持续追踪。
（编辑：朱益民）