复工与防疫，成为近几日资本市场热议的话题。各券商研究所宏观及策略团队，积极进行一线调研，并出具对全行业复工概况的判断。21财经记者独家获取并整理了八大知名券商研究所有关复工的数据与观点，具体如下：
复工进行到哪儿了
兴业证券宏观团队核心研判：
1. 随着各地复工日期的临近，近日一线城市返程客流出现边际回升。虽然整体返程客流量仍然偏低，但随着各地企业陆续进入复工时期，近期大城市返程客流规模逐渐开始出现增长。2月8-9日，虽然大城市返程客流与去年同期相比仍然是负增长，但增速开始出现明显回升（尤其是北上广深一线城市），显示一线城市返程复工情况出现边际改善。
2. 简单使用春运客流数据容易低估人员返程复工比例。根据交通运输部数据，春运前期返乡时期客运量略高于2019年，但除夕后回程客运量大幅回落约80%。这并不直接意味着80%春运回乡人员尚未返程。因为除夕之后不仅返程复工客流推迟，正常的人员流动、交通活动也出现下降，这也是交通运输部近期客流量下降的一个重要原因。如果直接使用交通运输部春运客流数据简单推算，会大幅低估人员实际返程复工比例。
3.剖析近期春运客流数据：返程复工边际改善，经济活动仍然偏低。至2月9日，春运客流下降受两方面因素共同影响，当前客流返程复工比例仍未完成但边际有所回升，而经济活动的下降甚至比返程客流的下降更为明显。
（1）从存量来看，大城市普遍仍有部分客流尚未返程，完全恢复仍需时间。虽然近期返程客流出现边际改善，但从一线大城市的客流数据来看，人员迁出总规模略高于去年同期，而迁入总规模低于去年同期约6成（但好于总量数据下降8成的估计），本轮春运客流回流速度偏慢，人员完全回归仍需要一段时间。
（2）如果我们将除夕前一周才返乡的人群看做对在岗工作比较敏感的“核心复工人群”， 截至2月9日，一线城市和新一线城市代表的“核心人群”返程率分别为39%和38%。
（3）假设截至2月9日，2020年一线城市总人口返乡比例介于30%-50%之间，而返乡人口已回程比例介25%-40%之间，我们估计已回到大城市工作地的员工比例可能介于 40%-80%之间。
（4）不仅返程客流推迟，经济活动（商旅活动）也出现放缓。值得注意的是，不仅大城市的返程人员回流推迟，非迁徙的正常交通运输流量也大幅减少，同比降幅约75%。
4. 生产部门用电量约为去年同期的51%。从生产数据来看，2月10号日均耗煤量不升反降，约为去年同期的62%。考虑到2019年1-2月份居民用电量约占全社会用电量的17%，我们估算截至2月10日生产部门的用电量只有去年同期的51%左右。
对行业的具体判断：上游能源及生产资料供应尚未明显复苏；中游钢铁产能下滑明显，PTA 开工率仍在高位（PTA是聚酯，主要用于生产纱线及聚酯瓶片，其终端产品以布料和软饮包装材料为主，是口罩生产的材料之一）；下游房地产交易停滞。
返工潮拐点未现
申万宏源策略团队核心观点：
1. 全国旅客发送量数据：近8成劳动力尚未返回工作地，一线城市情况好于全国整体水平。截至2020年2月10日，从大年初一以来合计旅客发送量仅为 2.34 亿人次，较去年同期大幅下滑 81.9%。这也就意味着还有近8成劳动力尚未返回工作地，侧面反映出当前复工进程仍处初步阶段。（需要说明的是，春运期间的出行中也包括了商旅活动，考虑到商旅出行需求受到的抑制，以上结论可能会略有高估）
2. 百度迁徙规模指数：华南的广东省复工情况要好于华东、华中和西南地区的代表性省份。我们选择了全国热门迁入地中排名前五的5个城市和5个省份作为跟踪样本来把握节后复工情况：
排名前5的城市分别为：东莞市、深圳市、广州市、上海市、北京市
排名前5的省份分别为：广东省、湖南省、四川省、山东省、江苏省
从以上省份和城市的迁移规模指数同比变化情况来看，我们可以发现华南的广东省复工情况要好于华东、华中和西南地区的代表性省份。
3.6大发电集团日均耗煤量数据：依旧处于节后的绝对低位，尚未出现明显拐头向上的趋势。截至2月11日电厂耗煤量依旧处于节后的绝对低位，尚未出现明显拐头向上的趋势，说明复工进程较为缓慢。
4.商品房成交数据：依旧徘徊在0附近，大幅低于往年水平。从今年数据来看，截至2月11日，30大中城市商品房成交面积依旧徘徊在0附近，大幅低于往年水平。
百家企业复工调研
中金公司宏观团队调研覆盖内地23个省/直辖市以及香港特别行政区，企业所在地Top5地区（广东/北京/上海/四川/浙江）合计占比58.3%；行业涉及：制造业58家，餐饮/旅游/酒店17家，TMT17家，建筑建材14家，消费品10家，金融10家，医疗6家等；企业规模分布均衡：以1000万元、1亿元、10亿元、100亿元及以上划分的营业收入等级中，1000万元以下占比14.1%，其余均占比21%左右，调研共回收 163 份有效问卷。
中金调研主要结论：
1. 复工逐步启动中，42.9%的企业选择在2月10号（本周内）陆续复工；23.3%的企业选择在2月17号（下周内）陆续复工；加之前期已开工企业，两周后的复工企业将达到80%以上。当前的复工困难主要体现在员工无法返程、物流中断等。
2. 企业经营性现金流有一定压力，但主要集中在受疫情影响较大的餐饮、酒店等行业。70%以上的企业表示资金可以支持3个月以上的正常运转；20.3%的企业资金相对紧张，维持 1-3个月；5.5%的企业表示当前现金流处于紧绷状态。
3. 当前“疫情”情绪下，一季度收入预期同比下滑幅度较大。32.7%的企业预计一季度收入同比下滑幅度可能超过50%，29.6%的企业预计同比下滑20%-50%，25.3%的企业预计同比下滑20%以内，也有12.4%的企业表示几乎不受影响，维持正增长。
4. 企业扩大资本开支谨慎乐观。51.5%的企业表示会继续加大资本开支，其中，18家企业表示资本开支同比增长20%以上，这些企业主要集中在制造业领域；也有28家企业表示会大幅缩减资本开支，主要集中在餐饮、酒店及旅游等行业；这也与人员扩张与缩减的计划大体一致。
5. 经历疫情考验，企业生产经营和运营管理将会面临新的调整。大部分企业表示，未来将重点加大“建立企业信息化管理体系”、 “完善现金管理制度” 、“重视远程办公的实现”、“推进工厂生产自动化” 等领域的快速推进。
6.调研企业表达了期望进一步获得政策支持的诉求。在收到的163份有效问卷中，超过80%的企业期望能够进一步减税降费，超过60%的企业期望能够结合疫情程度给予企业相应的直接补贴；此外，尽快帮助企业复工、改善融资环境也是大部分调研企业表达的心声。
非典型复工：生产恢复慢
中泰证券宏观团队核心观点：
1.全国大部分省份已于本周一（2月10日）开始复工，湖北疫情较重复工时间为14日，但从高频数据来看，无论发电耗煤还是全国旅客人数均未明显回升。从各地陆续披露的政策来看，为了防控疫情扩散，复工要求依然非常严格，不仅要求企业自查、逐级上报，还要经过审核，实现错峰、逐步复工。从企业和工人层面来看，复工也存在多重顾虑，工人担心出门在外被感染，企业经营者担心出现病例导致企业关停。即使按照2月10日起陆续复工，工业生产要恢复至正常水平，预计至少要等到3月中旬，相比往年节奏慢了至少半个月以上。
2. 日度的拥堵指数，是指城市居民平均一次出行实际旅行时间与自由流状态下旅行时间的比值，数值越大越拥堵。往年除夕过后20天左右，拥堵指数会恢复如常，而今年在疫情的影响下，北京、上海、深圳、杭州均未恢复，且走势低迷。以目前情况来看，即使各地开始陆续复工 ，但由于疫情防控需要，复工条件严格，进度也会拖慢，工业生产要恢复至正常水平，预计至少要等到3月中旬以后，相比往年节奏可能会慢一个月。
北京拥堵指数
抗疫OR复工？
国金证券创新研究数据中心核心结论：
从北上广深情况看，除北京因承担首都功能而使得“交通恢复率”指标相对较高外，其余各城市各项指标均在15% -30%区间附近，近几日显示出较弱的回升趋势。表明城市功能的恢复还需继续观察。
全行业复工复产进程
广发证券策略团队核心结论：
政策推动复工复产，复工情况需结合需求综合判断影响
1.通信：大部分复工，部分下游需求因 5G 建设进度延迟延后
2.电子：自动化生产率较高，基本全面复工，疫情影响有限
3.计算机：软件公司远程办公，系统集成公司尚未复工
4.传媒：游戏复工较好，院线推迟复工，影视剧生产端复工延期
5.商贸：除超市其余行业复工较差，电商、超市、化妆品需求较好
6.轻工：大部分复工但需求后置，物流对造纸包装复产影响较大
7.家电：大部分复工，需求短期受冲击；产能弹性大，供给影响小
8.汽车：重卡复工较好且需求影响小，乘用车、零部件小部分复工
9.农业：大部分复工，疫情对活禽、生猪市场有负面影响
10.食品饮料：大部分复工，白酒短期需求消失，食品影响较小
11.医药生物：大部分企业已复工，并且进行封闭式管理
12.社服：线下服务业复工不佳且需求影响大，在线教育受益
13.纺服：大部分复工，下游订单影响不大，无纺布需求激增
14.保险：保险线下销售全面推迟复工，当前线上对接老客户为主
15.证券：证券大部分复工，投行业务受到一定影响，其余无影响
16.银行：总部复工进度优于分支；实体部门复工落后，信贷需求下行
17.煤炭：复工率约 60%，大矿复工率较高，需求略有下降
18.环保：在建项目大部分推迟复工，运营项目没有影响
19.电力：行业春节疫情不停工，疫情下一季度影响用电量 10%左右
20.钢铁：大部分复工，但一季度需求偏弱或供过于求，二季度好转
21.有色：大部分复工，供给影响有限，需求取决于下游复工进度
22.地产：房地产开发大部分推迟复工，但需求端会延后不会消失
23.军工：一季度营收占比较小，全面复工下不影响全年生产交付
24.电气设备：基本全面复工，除物流延时外基本不受影响
25.机械：大部分复工，疫情短期影响生产及发货不影响需求本身
26.建材：大部分复工，1 季度为淡季，需求端影响较小
27.建筑：疫情推迟项目开工，仅小部分复工，项目施工进度缓慢
28.交运：机场航空复工但需求降；快递需求较高，全面复工仍需时
29.化工：大部分复工，一季度需求明显下行，运输环节制约供给
上中下游各行业复工进度
华创证券策略团队判断：
1. 疫情短期冲击后，市场预期转向政策宽松
（1）复工延迟形成的盈利压力并不必恐慌，只是延迟复工可能形成的金融条件的恶化风险值得关注，集中体现在企业层面的流动性风险与信用风险的上升。
（2）从企业信用风险角度看，2016 年金融去杠杆以来，企业部门呈现出国企去杠杆、民企加杠杆，两者杠杆率趋向收敛，结合行业层面集中度提升的趋势，整体来看，优势企业抗风险能力趋于增强，尾部企业信用风险仍需要关注。
（3）短期来看，从上市公司角度看仍有充分的理由保持乐观。尾部企业信用风险的上升可能会对银行部门坏账率形成压力，但是对于上市公司信用底短期尚不足忧。复工延迟的时长对于实体层面信心以及财务条件都客观上是抑制效应，这一点仍需要投资者持续关注。
2.大宗商品：高库存下价格风险持续累积，关注下游复工进度
3.建筑材料：复工在即，交通投资力度有望加大
4.地产：肺炎疫情下的房地产行业的额危中有机，优选优质房企及物业管理避风港
5.汽车：整车陆续复工，景气修复逻辑不变
6.家电：行业基本面良好，全年的文件态势不改
7.机械：复工推迟对企业影响不一但整体有限
8.轻工：造纸企业复工节奏基本符合预期，家居行业短期终端销售受到较大影响
9.电子：复工有序逐渐展开，把握战略配置窗口期
10.通信：通信行业复工时间略微延后，不改通信行业景气度提升的大趋势
11.计算机：疫情加速在线化投资机会
复工潮将对疫情有多大冲击？
安信证券宏观团队：
复工潮对疫情的冲击可能有限。主要原因在于：（1）在民众有效预防的情形下，病毒传染性已大幅下降，可能只有0.4以下；（2）我们估计，目前湖北省外的隐性病毒携带者或只有300左右，（3）复工潮是个逐渐恢复的过程，而隐性病毒携带者大部分将在未来一周被隔离，因此即使未来感染率上升，到时病毒携带者的基数已经很小。
截止2月9-10日，全国迁徙的人群依然不多，复工潮可能才刚刚开始，预计恢复的时间至少持续两个星期，因此暗含的病毒传染概率是逐步上升的。而接下来的一个星期，目前还没隔离的病毒携带者（295个潜在病例）将大部分就诊而被隔离。这使得，即使未来的复工潮全面展开，病毒传染概率会上升，但病毒携带者的数量已经很少了。
（编辑：朱益民）