头顶高瓴资本光环 凯莱英是香饽饽还是绞肉机？

凯莱英(002821)2月17日晚间公告，根据《认购协议》，高瓴资本拟认购公司非公开发行的全部1870万股，持股比例将提升到8.0374%。

凯莱英属于医药研发生产服务外包企业，业内简称（CRO/CMO），主要从事临床研究阶段的新药和新上市药物原料药和cGMP标准中间体的研究开发。

回顾高瓴资本的投资日历，生物医药是它重要的关注领域。高瓴分别参与了2015年药明康德的私有化退市，与港股上市前的战略投资，目前高瓴资本仍然持有价值60多亿的药明康德股份，账面回报3倍以上。另外，百济神州（06160）、君实生物（01877）、恒瑞医药（600276）等国内外知名医药企业，也是高瓴资本在生物制药领域的投资标的。

实际上CRO可谓是优质的投资赛道，增长势头强劲。从全球范围来看， 2017年全球CMO/CDMO市场规模已达到628亿美元，预计此后三年将保持10%以上的增长，约占制药企业年营业额的11%。在新药研发成本持续上升、时间周期拉长的背景下，专业化的CRO企业能够帮助药企降本增效，所以这个行业也保持了高度景气。

不过，虽然同属医药研发外包，但各个细分领域的优势也不相同。CRO产业主要依靠医药工程师，企业的规模和人数呈现较大的相关性；而CDMO涉及到生产制造的环节，企业规模和体量取决于产能规模和利用率。所以，对比来看CDMO企业的资产更重一些，从固定资产占比来看，凯莱英的固定资产购置比例明显大于药明康德与泰格医药。