导读：市场将陷入“缩量盘整”周期。
来 源丨21资本
记 者丨谷枫
先来看一张图。不知道各位看官能不能猜出来这张K线图是哪个指数近期的走势。
如果最近看盘的你，想必一下猜出来了，这是上证指数。很多在A股摸爬滚打好久的投资者都和21君表示，从来没有见过指数这样走。
3月16日，早盘A股岿然不动之时，很多市场观点还喊出了A股独有韧性的时候，恐怕谁也没有想到午盘后A股又出现了剧烈的行情波动。毫无疑问，目前的A股就是大震荡市。
如图：
这一次A股没有出现美丽的深V反弹，投资者们又是关灯吃面的一天。
到收盘上证指数跌3.4%报2789.25点；深证成指跌5.3%报10253.28点；创业板指跌5.9%报1910.77点；两市成交额超9600亿元，近200股跌停。北向资金净流出近百亿元。
流动性宽松的不同解读
显然，让盘面生变的核心原因自然是美联储突然发布的宽松计划，在经过了极为动荡的上周后，美联储主席杰罗姆•鲍威尔在新闻发布会上宣布，将联邦基金利率下调100个基点至0.0%-0.25%，降低其他与其他几大央行的美元流动性互换利率。QE设定总量为7000亿美元、5000亿美元国债和2000亿美元MBS。
但也有粉丝会问，流动性宽松对股市来说不是利好么？
外盘首先对宽松做出了反应，显然并没有将宽松计划理解为利好，全球疫情造成的恐慌仍在持续，股市再次大幅下挫，标准普尔500指数亚洲早盘下跌约5%。
流动性紧缩冲击美国长期国债，10年期美国国债收益率上周五尾盘飙升至1%，但今日下跌33个基点，至0.66%；国债波动指数升至金融危机来最高。美元走低，布伦特原油期货重挫约5%。
海富通QDII基金经理陶意非指出，美联储上周日突然宣布降息，时点上大超市场预期，因为离原定的FOMC会议只有几天时间。
这一意外举措让市场理解为：在目前的政策空间耗尽后，美联储没有足够的“后手”应对未来可能的压力和风险；如此急切的非常规政策是否意味着货币当局注意到市场尚未反应的更大风险，因此才快速做出响应，进而加大市场的担忧情绪。
所以，美联储的措施虽然长期可能保证市场流动性，但短期对海外市场造成了一定的恐慌，其后续效应需要根据各国政府央行的进一步反应。对国内市场的影响主要在情绪层面，同时，也会加剧投资者对国内出口产业发展前景的忧虑。
而聚焦于A股陶意非认为，受外围影响，A股近期也出现一定回调，主要出于对包括国内在内的全球经济前景的担忧。若疫情在全球蔓延，可能会造成全球性的经济衰退，从而对中国的出口造成压力。此外，可能造成国内已经逐渐好转的疫情状况重新面临挑战，从而进一步影响国内消费经济复苏。因此未来我们除了要关注疫情在国内的变化，更要关注在全球的传播情况。
大震荡市中机会在何处？
今日大跌已经成为事实，同时也基本确认了目前市场处于大震荡市的行情中，接下来如何寻找机会是投资者更应该关注的问题。
但目前机构对于行情的看法是有分歧的，但中长期的角度来看，都认为A股仍具备投资价值。
融通逆向策略基金经理刘安坤认为，海外情绪的扰动或将告一段落。上周A股伴随海外疫情的进展波动较大，结合A股的估值、政策空间、防疫成果看，调整幅度已较为充分。虽然海外尤其是欧洲国家的疫情仍存在较大的不确定性，可能对全球的经济总需求、产业链等产生中长期的冲击，但短期来看各国开始升级防疫措施，同时出台量宽措施对冲短期的流动性危机，疫情和对冲措施的清晰度不断提高，进而可以降低波动率。
其判断，海外市场仍会伴随疫情数据的上升出现二次探底，但波动率如果能控制在一定范围，对A股的情绪扰动或可忽略。
此外A股后市的交易主线将聚焦在国内企业的受损评估、政策的对冲力度等因素。目前来看，这些因素利好、利空参半，尚未有明显的能够影响大盘方向性的驱动力，所以接下来A股大概率将缩量盘整。
而对于后市，陶意非则表示，大量优质股票在当前位置已有很高的吸引力，但短期市场恐慌情绪可能会造成波动性偏高。需密切关注全球主要经济体在经济以及疫情方面是否提出强力有效的政策。
中信证券认为，本轮全球市场动荡不会因下跌本身诱发额外更大的系统性风险，全球资本市场情绪已经见底，但预计情绪拐点的出现尚需2-3周；预计全球资本再配置与国内经济修复、产业资本入市在二季度形成共振，共同推动A股在二季度开启年内第二轮上涨。
九泰基金表示，短期海外疫情虽然未见到拐点，但美股下跌幅度较大已挤出部分泡沫，同时美联储未来通过进一步宽松政策支撑市场，海外市场持续大跌后或有休整需求。A股核心还是要关注国内的政策经济周期， 上周的金融数据已充分体现疫情对实体信贷的影响，本周将披露1-2月消费、投资和工业生产数据。虽然数据预期差可能给市场带来一定考验，但随着前期的系列政策逐步发挥作用，一季度大概率也将出现经济的底部。另一方面，定向降准后有助于市场流动性保持相对充裕，在海外疫情扰动下，后续政策逆周期调节力度仍然可期，建议继续耐心持仓。
那么，什么方向值得关注？
基于上述的判断，各家机构也给出了自己对捕捉机会的看法。
刘安坤认为可以从逆周期调节和一季报预告中寻找机会。当前，国内工作重心已转移到复工复产和逆周期调节，而逆周期对冲较明确的是新基建和传统基建同时发力，只是传统基建目前仍存在节奏、力度上的犹豫。这需要等待1-2月经济数据发布后带来政策的反馈。
当前上市公司已经陆续发布了一季报预告，率先发布预告的公司业绩一般相对较好，可能会带动相关个股或细分产业的活跃，目前看科技中的游戏、在线办公、云计算、部分电子股，消费中的超市、养殖股、部分医药股，周期中的工程机械、重卡等是可以关注的重点。
天弘基金认为，行业配置上们建议围绕三条主线：第一，产业景气上行、流动性政策支撑的科技板块，在市场回调后，可以择机加仓，这也是全年资本市场的主线。第二，随着企业复工有序推进，此前需求被压缩的汽车、食品饮料、地产、家电、餐饮旅游等消费行业将重新反弹，需要加配。第三，受益于资本市场改革与流动性充裕的金融板块。
而交易方式上，考虑到个股波动较大，建议选择指数基金，采取分批买入或者定投等方式，有效分散投资风险。
平安基金建议，行业配置上，预计促消费(汽车、餐饮、家电)、稳投资(新、老基建)将会成为后期政策发力的重点。相比海外大多数市场，中国消费升级与产业升级的空间广阔，是中长期值得看好的趋势，短期市场波动提供布局这些趋势性的优质龙头的机会。
其建议关注基本面优秀并且估值调整到较为合理位置的TMT个股，逆周期调节以及复工带动下的新老基建产业链。
九泰基金认为，行业配置上，聚焦在两条确定性的配置主线上。一条主线是受益于“扩内需”中政策明确支持，且能够见到投下来金额的“新基建”，主要集中在“5G 及 5G 上下游产业链、工业互联网、医疗设备、电网、军工”等行业；再则，受益于货币宽松周期的地产相关行业。