拆财报丨利润增速下降盈利能力上升，5G龙头沪电股份还能一年翻三倍吗？

3月25日A股盘后，沪电股份发布了2019年年报。数据显示，公司实现营业收入约71.29亿元，同比增长约 29.68%，增长依旧稳健；实现归属母公司股东的净利润约12.06 亿元，同比增长约111.41%，增速相较去年和2019年中均有所下滑。从环比看，2019年四季度公司归属母公司股东净利润下降约4.84%。

沪电股份主要从事印制电路板（PCB）的生产和销售，下游应用领域主要涵盖通信、汽车、航空等，是国内PCB领域龙头企业之一。2019年年报显示，公司主要业务为企业通讯板业务和汽车板业务，占营业收入的比例分别为71.57%、18.63%。

沪电股份净利润增速相较去年有所下降，但盈利能力仍有上升，这当中原因何在？作为国内PCB领域的龙头企业，公司在2020年能否在同业中保持业绩的持续增长？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

业绩评测：净利润增速有所下降

财报数据显示，2019年沪电股份归属母公司股东净利润约12.06亿元，同比增长111.41%，相较于去年的180.29%有所下降。

公司2019年四季度净利润的环比变化可以明显看出，沪电股份净利润增速下滑主要受三、四季度增速放缓拖累。其中，四季度归属母公司股东净利润3.55亿元，环比下降4.84%。

对于净利润增速的放缓，公司年报给出的解释是“PCB市场整体需求从前两年的较快增长转而下降，同比下滑约1.7%”，PCB整体需求的下降对公司经营业绩存在一定影响，同时下半年环比下降与全球贸易争端加剧存在直接关系。

评测加分项：盈利能力上升，领先优势明显

南财AI新闻实验室通过对公司近两年财报的评测发现，尽管公司利润增速较去年略有下滑，但整体盈利能力有所上升，2019年财报整体评测得分高于2018年。

从公司自身来看，盈利能力的提升主要受两个关键指标上升的影响。从下图可以看出，沪电股份2019年销售毛利率和加权平均资产收益率较上年分别上升6.12%和11.39%，对整体盈利能力评分贡献较大。

另一方面，根据评测模型，盈利能力的上升也意味着公司在同行业内继续保持相对领先水平。南财AI新闻试验室选取了印制电路板（PCB）行业市值和营收规模排名前四的上市公司，通过下表比较可以看出，2019年沪电股份归属母公司净利润同比增长111.41%，销售毛利率为29.53%，在PCB“四小龙”中居首。

注：1.总市值、营业总收入单位均为亿元，总市值截至3月26日收盘后。

       2.鹏鼎控股因年报未披露使用业绩预告、三季度数据（销售毛利率）外，其余公司数据均来源于2019   财年年度报告。

业务分析：5G赛道业务两开花

整体来看，沪电股份2019年业绩持续稳健增长，在同行业中继续保持领先。那么，作为国内PCB领域的龙头企业之一，公司在2020年能否在同业中保持业绩的持续增长？公司现有业务发展情况又如何？

公司2019年年报显示，公司目前主要业务分为企业通讯板市场那个业务和汽车板业务，占营业收入的比例分别为71.57%、18.63%。

其中，企业通讯市场板业务方面，5G通信公司PCB产品将成为2020年确定性的增长点。近期三大运营商发布5G基站建设计划显示，2020年度中国移动将建设5G基站22万座，中国电信+联通建设25万座，目前相关招标已在进行中。随着5G建设的加快，5G建设的加快推进带来通信领域PCB产品需求的增长或将助力包括沪电股份在内的PCB行业企业业绩持续增长。汽车板业务同样受益于5G和汽车电子的发展，年报指出“随着5G建设与其对应的车联网建设发展也有望加快进程，对汽车板的中长期需求仍将增长”。

海外业务因疫情承压

对于公司业务发展来说，2020年另一个值得格外注意的不确定性因素是新冠疫情的影响。截至目前，已经有全球超过160个国家和地区出现新冠肺炎确诊病例，疫情在全球的蔓延或将对PCB行业造成巨大的冲击。近期，电子市场著名调研机构Prismark已将全球PCB市场2020年的增长预测从3.3%下调至2.0%。

从业务销售区域结构来看，2019年公司PCB业务外销营业收入31.71亿元，占比达46.01%，内销营业收入37.14亿元。在当前国内疫情逐步好转、海外疫情加剧的情况下，公司海外业务收入或将供应链不稳定和需求订单下降带来的影响。

此外，从相较于企业通讯市场板业务，公司汽车板业务受到冲击更大。公司年报指出“公司产品主要应用领域中，汽车电子受到冲击最大。多家整车制造厂因为疫情防护，供应链不稳定和市场需求低迷而停厂停线。因此，2020年汽车市场的紧缩恐将持续，中低端汽车用PCB产能过剩，价格竞争将更加激烈”。可以预见，2020年，对沪电股份来说，注定将是风险与机遇并存之年，能否续写增长神话，让我们拭目以待。

（数据来源：公司财报，东财choice，飞笛科技整理）

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

（编辑：林虹）