3月26日晚，东阿阿胶发布了2019年报，去年实现营业收入29.59亿元，同比下降59.68%；净利润亏损4.44亿元，同比下降121.29%。
这是东阿阿胶上市24年来，首次出现业绩亏损。
东阿阿胶一度被传颂为“药中茅台”。自1996年登陆深交所以来，一直保持着业绩增长的神话。自2006年起，东阿阿胶净利润连续12年保持正增长，且在2018年以前，业绩均是两位数增速。
近年来，围绕东阿阿胶的争议不断，从“水煮驴皮”“疯狂提价”到“股价下跌”，东阿阿胶的颓势让投资者迷茫。
此番业绩断崖，是否标志着这只白马股一个时代的终结？
首个亏损年
东阿阿胶在2019年半年报中，以“去库存”解释了公司年内的业绩“断崖”，在2019年6月份的年度股东大会上，东阿阿胶总裁秦玉峰曾坦言，东阿阿胶正面临十几年来最困难的时刻。
实际上，2018年，东阿阿胶净利润增速就下降至1.98%，业绩增长已显疲态。
对2019年亏损的原因，东阿阿胶此前表示，近年来，受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司渠道库存出现持续积压。今年公司主要侧重于清理渠道库存，主动严格控制发货、全面压缩渠道库存数量，尤其在下半年进一步加大了渠道库存的清理力度，因而对经营业绩影响有所加大。
在年报中，东阿阿胶提及长期风险时表示，由于国内毛驴的存栏量逐年下降，原料供给与市场需求的矛盾长期内仍将存在。短期风险包括，宏观经济存在下行压力，公司主动清理渠道库存，短期内对公司业绩产生一定影响。此外，消费需求多元化和市场竞争等制约了行业发展。
东阿阿胶也意识到2019年的困难，在年报中称其为东阿阿胶“十三五”的“重塑年”。除去了主动降库存，东阿阿胶表示，还在推进数字化转型、新产品开发、行业标准建立、药理药效研究、驴产业研究，并着力构建以基地为核心的驴皮终端网络，确保原料可持续供给。
“价值回归”遭遇天花板？
随着业绩下滑，东阿阿胶的股价也一路走低。
2019年至今，东阿阿胶股价自区间最高点50.26元一路回落，于近日触及最低点24.92元。3月27日午盘，东阿阿胶报27.52元，涨幅3.15%。
股价反应业绩，这本是无可厚非的事情，但在此之前，支撑公司高股价的业绩背后，又隐藏着怎样的故事呢？
在东阿阿胶业绩增长的背后，是2006年以后秦玉峰执掌公司后实行“价值回归”战略，不定期涨价就成为东阿阿胶的一大特色。价格的持续上涨也造成了业绩的持续上涨，从而导致了股价的上涨。
据公开资料不完全统计，2006年至今，东阿阿胶累计提价高达17次，其中2014年一年便提价3次，先后上调阿胶出厂价19%，上调复方阿胶浆最高零售价格不超过53%，上调阿胶出厂价53%。
最近的一次提价是在2018年12月21日，上调重点产品东阿阿胶出厂价6%。对于此次提价原因，秦玉峰也再次提到了“价值回归”。
价格不断提升但净利润增速放缓，这也意味着，东阿阿胶的销量增速也在不断放缓，靠提价支撑的增长逻辑遭遇了“天花板”。
在此关键时刻，东阿阿胶又迎来重要的人事变动。去年11月，公司董事长王春城辞职；2020年1月，秦玉峰因到龄退休原因，辞去公司董事、总裁等职务，由高登锋接任。
随着新掌门人上任，东阿阿胶也面临着新的战略调整。对于2020年的工作计划，公司表示，将推动新商业模式落地，通过传统营销的数字化转型，将移动互联网作为基础设施，嫁接线下优势资源，线上线下融合，相互赋能，形成敏捷供应链，实现产业互联网在营销端的落地。
数字营销，能否带领这只老牌白马股重返辉煌？时间会告诉市场答案。
（编辑：李新江）