拆财报丨兆易创新市值暴增千亿，多业务布局埋下“摊子铺太大”隐忧

疫情期间，兆易创新股价于2020年2月25日以428.18元创出历史新高，仅次贵州茅台、卓胜微、长春高新、石头科技，排名第五。总市值更是由年初176亿元增加至1374亿元，市值增加近1200亿元。今年业绩是否能够支持如些大的涨幅？南财AI新闻实验室带你一起对其财报拆一拆。

兆易创新2020年3月27日发布2019年年度报告，实现营业收入32.03亿元，同比增长42.62%；归属于净利润6.07亿元，同比增长49.85%；扣非净利润5.66亿元，同比增长56.7%。

营收及净利润今年的增速实属不低，符合此前预告的业绩增幅，但整体略低于市场预期。

公司主要产品为存储芯片产品和微控制器产品，广泛应用于手机、平板电脑等手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周边，以及通信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等领域。

盈利能力稳定，成长及运营能力再度提升

南财AI实验室持续跟进上市公司年度财报测评，兆易创新2019年财报综合能力表现突出，盈利能力保持稳定，成长能力和运营能力均有所提升。

新增传感器第三大业务，布局智能物联网

公司主要产品分为存储芯片产品、微控制器产品以及传感器产品，其中传感器是去年新增业务。前两大业务近几年营收均保持正增长，但微控制产品增速自2017年后开始逐年下滑，目前增速已滑落至个位数。

2019年，公司通过收购思立微的指纹识别芯片产品，进入指纹传感器芯片领域，完成第三大业务布局。尽管当前营收贡献占比不足一成，但是，根据CINNOResearch屏下指纹市场报告数据显示2019年全球屏下指纹手机出货量约为2.0亿台，同比增长614%。预估至2024年，整体屏下指纹手机出货量将达11.8亿台，年均复合增长率CAGR达42.5%，叠加智能物联网在5G普及之后的增量需求，其上游指纹传感器未来市场需要量巨大。

两大业务被压缩

公司的存储芯片主要指闪存芯片产品，主要有代码型闪存芯片（NORFlash）和数据型闪存芯片（NANDFlash）两类产品，前者主要用于少量数据存储，后者则用于大容量数据存储。该业务为公司第一大业务，营收贡献接近八成，其中NORFlash芯片贡献占比超96%；第二大业务微控制器产品占比不足两成，第三大传感器业务仅占比6.34%。

2019年新增传感器业务后，尽管2019年前两大业务占比有所下降，但从业务营收来看，前两块业务营业依然保持稳定增长，第一大业务营收贡献仍接近八成。

行业高景气及TWS耳机放量加持业绩

从近几年的业绩变化情况来看，公司于2018年出现业绩出现短暂失速后，2019年业绩增速出现明显好转，营收和净利增速双双超过40%。主要受益于两个方面：一是行业景气度依然处于高位。公司所处的集成电路行业为国家战略性、基础性和先导性产业，正处于一个初期快速发展和国产替代的阶段，景气度高。根据中国半导体行业协会统计，2019年1-9月中国集成电路产业芯片设计业销售额同比增长18.5%；二是今年受到2019年无线立体耳机（TWS）下半年需求放量，带动公司主要产品需求增加。

业绩贡献集中在下半年

2019年单季度业绩数据显示，业绩贡献主要集中在下半年，下半年营收贡献接近三分之二。第三第四季度净利润同比增加均超过90%，第四季度利润增速更是高达319.5%。追其原因，主要是受到苹果下半年发布最新的AirPods Pro，TWS耳机的热度被点燃，Nor Flash因些自年中开始，需求大幅增加，部分规格产品供不应求，价格均有所上涨。

行业议价能力领先

年报数据显示，自2016年公司销售毛利率和销售净利率均上了一个台阶后，近三年均保持在一个相对稳定的区间，今年略有提升，表明盈利能力非常稳定。

从公司的销售毛利率来看，相较于同业可比公司华邦电子、旺宏电子，公司产品销售议价话语权高于同行。

定增43亿布局第四大业务板块——DRAM市场

在存储芯片市场中，DRAM芯片是最大的一块蛋糕。根据IC Insights数据，2018年全球 DRAM市场规模达989亿美元，占存储市场58%。公司2017年开始与合肥长鑫合作，首次涉足DRAM项目，之后积极整合资源，布局DRAM产品领域。于2019年9月，拟定增43.24亿元布局用于DRAM芯片项目，与合肥长鑫发挥优势互补，共同深入推进DRAM业务。

根据SIA（美国半导体行业协会）数据统计，2019年DRAM销售额达630亿美元，销售额与2018年相比下降了37.1%。由于PC、服务器与智能手机等终端产品需求疲软，2019年DRAM产能过剩问题较为明显，DRAM主要供应商纷纷放缓新增产能，阻止内存价格下滑。兆易创新此时大举进军这个供过于求的DRAM市场，未来是否受到DRAM业务拖累成为一个不得不考虑的问题。

小结：公司作为国内存储芯片行业龙头，市场竞争能力较强。此外，公司产品下游应用场景广阔，未来在物联网、5G基站建设、汽车智能化、智能穿戴的普及下，将会迎来更多增量需求。尽管公司前景不错，但公司近两年开始涉及足传感器及DRAM芯片领域，是否存在扩张过快的风险？且股价和市值在去年均出现大幅增长，尽管近期已有所调整，但较年初依然有较大的涨幅，未来几年的成长预期否已经被完全透支则难以确认。

数据来源：飞笛科技，公开年报

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（编辑：包芳鸣）