疫情对第一产业冲击较小，二三产业需求侧和供给侧冲击较大，我们认为递延需求较多出现在需求弹性大的行业，利润增速前低后高的概率较大，一是受政策影响较大的行业，二是传统需求的回补行业。建议关注建材、房地产、汽车、5G题材相关产业。
水泥：影响较小，供需向好，价格平稳，政策刺激
水泥具有无库存、区域性强、产能发挥弹性大等属性，同时错峰生产、环保趋严将确保供给端保持紧平衡。受疫情影响，2020 年下游需求启动时点将推迟，进而对上半年水泥消费造成压力，但我们认为疫情改变的是水泥消费的节奏，需求只会递延而非消失，供需仍然向好。预计赶工需求将延后至 Q2 (第二季度)集中释放，且 Q1(第一季度) 是传统工程施工淡季，随着疫情逐渐好转、建筑企业赶工，前期推迟的需求终将回补。政府或将加大逆周期调节力度，相比消费、新基建等拉动经济的方式，传统基建依然见效最快。各省份陆续公布2020年度重点项目建设投资计划，目前全国各省总投资额超过37万亿元，基建投资是各省投资计划的重要组成部分，部分地区基建投资占投资总额比例超过50%，建材需求强劲。市场需求全面复苏后可能迎来大规模的赶工潮，价格也有望水涨船高。2020 年水泥价格预计呈现前低后高的态势，全年均价仍会保持较高水平。从板块估值来看，水泥的行业估值在 9 倍左右，处于较低水平。结合水泥行业盈利水平有望进一步提升，我们认为板块性机会凸显。
数据来源：Wind资讯 ，招商证券研究二部
房地产：刚需滞后、政策松绑、投资回暖、利率平稳
疫情期间无法看房，刚需人群疫情结束后选择购买，利率平稳（2020年2月数据显示，全国首套房贷款平均利率为5.50%，环比下降1BP）推动部分持币观望人群选择购房，今年一月份至今金融机构居民新增人民币贷款额断崖式下跌，刚需房购买存在需求后置的情况。从政策端来看，保翻番仍为当前努力的方向，鉴于一季度负增已无悬念，且外部经济环境进一步恶化，若要保证翻番，房地产政策存在的进一步松绑可能性，括延期或分期缴纳土地出让金、顺延项目开竣工时间、降低商品房预售门槛等。所以受短期利率下调刺激和刚需购买时间后置，房地产行业短期内有需求回补。从产业链角度来看，房地产的需求旺盛也将拉动上游建材行业，下游家电行业的需求。
数据来源：Wind资讯 ，招商证券研究二部
汽车：刚需、新车补贴
2月汽车零售总额为3654亿，同比下降37%，其中新能源汽车生产量为5.1万辆，同比下降62.8%，部分刚需人群疫情结束后购买或刺激销量将反弹。2020年3月13日，国家发改委、工信部等23个部门联合发文表示将促进汽车限购向引导使用政策转变，地方层面也有多个地区相继出台鼓励汽车消费的政策，多个地区实施了购车补贴政策。我们认为疫情虽然压制了汽车行业短期需求，但中长期来看，需求与政策共振，前期未被消费的部分份额有望后期得到弥补。
信息来源：公开资料整理、招商证券研究二部
5G：科技周期、政策刺激、国产化替代加速
5G当前正处于新一轮的技术进步上行期，一方面科技基建的加码有望借助科技上行期的力量，加速新科技商品的供给，拉动经济增长，另一方面，十三五战略性新兴产业规划最后一年，新兴产业有望加速冲刺，逆周期政策会继续加码，加速布局新型基础设施建设具有一定的紧迫性，因而疫情结束之后存在需求回补的效应。加速国产替代、转换经济动能的路径。涉及行业包括5G基础设施建设、特高压、高铁与城际轨交、充电桩、AI产业链、工业互联网设施。
我们预测新基建能带动超7万亿的投资规模，国家新基建5G新基建投资规模到2025年预估在2-2.5万亿之间，因而会拉动芯片需求发展，疫情冲击短期电子行业存在较好预期。2019年全国新能源汽车公共充电桩的保有量约51.3万根，相比新能源汽车约381万辆的保有量仍有较大缺口，充电桩建设仍然保有较好预期。
特高压方面，当前处于在建和待核准的特高压工程共有16条线路，具有明确投资规模的共7条，总投资规模达1128亿元。AI芯片新增投资在800亿左右，机器视觉新增在250亿左右，带来的云平台/数据服务/OS新增投资规模累计增加在1000亿元左右。大规模投资带动整体新基建题材发展。我国IDC市场以新建为主，仍处于早期发展阶段，当前IDC市场随着新基建的推动也有望快速发展。
数据来源：Wind资讯 ，铁甲工程机械网、公开信息整理、招商证券研究二部
文丨卢国昆 （招商证券 组合与策略资深研究员 S1090615040005）
（编辑：赵连雪）