开盘前30分钟，瑞幸咖啡盘前跌了50；
15分钟后，跌幅扩大至70%；
20分钟后，85%
开盘时，瑞幸咖啡下跌20.58美元，报5.62美元，跌幅为78.55%，触发熔断。
随后恢复交易，再度熔断，截至目前，熔断3次。
瑞幸咖啡在北京时间4月2日晚，股价出现了崩盘式狂泄。遭遇了活久见的状况，原因在于瑞幸咖啡特别委员会公布调查显示，其伪造交易价值大约22亿元。
伪造交易22亿啊，假的啊！
去年4月2日，瑞幸咖啡将自己的咖啡机、奶箱、粉仓等物品抵押做了4500万元的债务担保。舆论因此爆炸，开始质疑瑞幸的烧钱模式不可行。
刚好一周年之际，这种质疑再次被坐实。真是一个轮回。
伪造的22亿交易
从去年年底开始，国内那些资本市场活跃的公司受疫情冲击，大多低调地偃旗息鼓，思考着怎么“活下去”。随着疫情在国外扩散，更多的企业面临着需要四处救火的现状。
但瑞幸咖啡是个例外，对，它一直就是那个“特别的例外”，那个super star！
在向新型肺炎疫区捐赠1000万元后，凭借所谓的“无接触”交易，2月份，瑞幸咖啡此前暂时关闭的部分门店将陆续开业。瑞幸咖啡自称将在全国各地加速推动无人零售智能终端布局，鼓励“无接触配送”。
无接触配送是个概念，在疫情的“助攻”下瑞幸咖啡在资本市场大翻风浪，股价大涨。在美国二级市场，股价曾一度飙升超过百亿美金。神奇上涨故事不断上演。
打造概念是瑞幸拿手本领。在1月份，瑞幸推出“无人咖啡机”。趁着这波势头，瑞幸发布可转高级债募资，募集了11.3亿美元。融资的事，在瑞幸咖啡这里根本不是个事。
这次伪造的22亿交易的曝光，要从今年1月31日说起。当天，浑水收到一份关于瑞幸咖啡的匿名报告，浑水认为报告内容属实，并发布了做空报告。
报告认为，瑞幸咖啡从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，夸大门店的每日订单量、每笔订单包含的商品数、每件商品的零售价，从而营造出单店盈利的假象。又通过夸大广告支出，虚报除咖啡以外其他商品的占比来掩盖单店亏损的事实。
为了印证这些问题，浑水派了92个全职和1400个兼职调查员，收集了25000多张小票，进行了10000个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录。
浑水指出，瑞幸咖啡在2019年第三季度和2019年第四季度，每店每日商品数量分别夸大了至少69%和88%，且有11260小时的门店流量视频为证。
浑水列举了瑞幸咖啡5项数据造假证据、6个危险信号、5个商业模式缺陷。指出瑞幸咖啡在订单量、客单价格、“其他产品”收入贡献、广告费用等方面存在数据造假问题，并认为瑞幸咖啡的核心用户的价格敏感度很高，并且用户粘性较低，用户的保留率主要依靠补贴的力度，“瑞幸咖啡试图降低折扣水平并同时增加同一家商店的销售额的尝试是不可能的。”
这份报告发布以后，瑞幸咖啡股价盘中跌超26%，收盘跌收10.7%。随后，瑞幸咖啡在2月3日否认了所有指控，认为报告毫无依据。
不过事情并没那么简单就了结了。很快，美国多家律所对瑞幸咖啡提起法律诉讼，为投资者追回损失，控告瑞幸咖啡做出虚假和误导性陈述，违反美国证券法。这项集体诉讼在2月13日由纽约南区地方法院立案。
由瑞幸咖啡三名独立董事构成的特别委员会，负责监督2019财年的合并财务报表审计期间的某些问题内部调查。4月2日，特别委员会提请董事会注意以下信息：
2019年第二季度开始，公司首席运营官兼董事刘剑先生以及向他报告的几名员工从事了不当行为，包括捏造某些交易。
根据内部调查初步阶段确定的信息，从2019年第二季度到2019年第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。在造假期间，瑞幸咖啡某些成本和费用也因虚假交易而大幅膨胀。
也就是说，瑞幸咖啡造假的时间，比浑水公布的2019年第三季度还要早一个季度。
浑水的做空报告曾说：“在其6.45亿美元的首次公开募股之后，该公司从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，已经演变成了一场骗局”。
注定了的“骗局”
瑞幸的问题在其上市之前已经有了苗头。
一年前的今天（2019年4月2日），瑞幸咖啡将自己的咖啡机、奶箱、粉仓等物品抵押做了4500万元的债务担保。
当时即有声音认为，“瑞幸不幸，山穷水尽”。只有简单给瑞幸咖啡算一笔账就知道，其亏损问题不仅是祸根深藏，而且根本无法扭转。
开一家咖啡店，首先要的就是店面。北上广深四大城市商业租金平均在300元/㎡/月左右，而假设店面平均面积为50㎡，则每月为1.5万元左右。
有了店面，还需要装修。即便按照800元/㎡计算，50平米的店铺至少需要4-5万元。
设备方面，以不提供堂食的瑞幸咖啡快取店为例，一般单个快取店有2台价值为8-12万元的Schaerer和Franke全自动咖啡机，此外加上开水机、滴滤、冰箱等设备，以及柜台和桌椅等，共计需要约30万元资金，这些资金是很难省出来的。
总的算下来，这一固定投入至少35万元。按单店每月卖出6000杯计算，摊在每一杯咖啡上的成本为2.43元。
此外，还有必不可少的人员支出，瑞幸咖啡店长在广州的工资约为每月8000—12000元，取中位数10000元计算。再配两名店员，工资每人每月4000-6000元。共计每月最高2.2万元。再加上原材料，即便是最低按1元计算，则每月材料需6000元。合计运营成本约为5万，也就是说，每杯的运营成本为8.3元左右。
如此计算，在不计算营销成本的情况下，平摊到每杯咖啡的成本在10元以上。
再用瑞幸的年收入来计算，至少可以一窥其财务上的部分真实面目。考虑到2019年的收入正面临做假指控，以其2018年收入为例。
2018年，瑞幸咖啡总收入7.63亿，销量约9000万杯，单杯收入约8.5元。
除了这些硬性支出，营销费用是瑞幸另一大项开支。以瑞幸常用的楼宇广告为例。按照楼宇广告服务商分众的价格报价单，15秒的广告在北京的楼宇电视上播一个星期就要118万元。
加上配送费补贴和大型营销活动成本，瑞幸咖啡目前的亏损，是显而易见的。
消费品行业是需要时间，需要团队成长，需要口碑的积累，需要产品的不断打磨的，而不是靠烧钱就能烧出未来。
但瑞幸咖啡的玩法，却完全不是按照消费品行业的规则来的，而是移植了互联网行业的经验，想要用互联网思维改造咖啡行业。
瑞幸咖啡的运营模式以互联网为载体，前期通过不计成本的补贴烧钱模式获取用户，再运用大规模营销攻势带动用户增长，这种模式和滴滴、神州出行等共享汽车行业的打法有很大相似性。这一模式正是瑞幸在咖啡领域中的特色。
而瑞幸咖啡董事长钱治亚的履历里，其职业生涯的高光时刻在神州优车。刚好是以烧钱闻名的出行行业，早在2015年，神州专车业务亏损就高达37.26亿元人民币。
可见在烧钱这件事上，瑞幸咖啡有丰富的经验。
但外界不知道的是，伪造交易收入这一“能力”，瑞幸又是从哪里学来的。
割美国韭菜？
在铺天盖地的质疑声中，瑞幸一路狂奔，仅仅成立了18个月就在2019年5月冲进了纳斯达克的交易厅，成功敲钟上市。
瑞幸自己清楚，上市不是终点，但对于当时的瑞幸来说，如果不上市就会早早走到终点。
2019年4月，瑞幸为了占领市场，快速开店，把咖啡机都拿去抵押了。5月，成功在美国纳斯达克上市续了它的命。
“18个月上市”的光环以及“超越星巴克成为行业第一”的动人故事让瑞幸的鹿头自带光环。
强光下，原本一直存在的经营硬伤也被粉饰得美好。
但瑞幸这些硬伤只是被掩盖、被拖延，从来没有真正被解决。
前所未有的上市速度、上市的钟声、美国股市滚滚而来的美金，掩盖不了瑞幸咖啡一直以来回避的问题——无法盈利。这个问题在上市前已经长期存在。
在瑞幸上市之前，瑞幸因为发放大量的优惠券，每杯咖啡平均售价低至 10.21 元，而每杯成本却高达 22 元；
同时，在快速扩张店面数量的过程中，瑞幸咖啡的门店租金、装修、咖啡机和员工工资等投入都会消耗大量的资金；
此外，瑞幸的故事存在严重的逻辑漏洞。瑞幸的成功不代表星巴克的消亡，瑞幸所说的那个“超越星巴克成为行业第一”的故事只是一个让人身上苏飙升脑袋发热的营销噱头。
在这种低售价、高成本、商业模式无法成立的情况下，瑞幸唯一能讲出的盈利故事就是，规模扩张完成后扣除固定成本导致咖啡的单杯成本下降，同时在用户养成消费习惯之后，逐渐降低补贴提升利润，以此来达到收支平衡，进而获得盈利。
成功上市让瑞幸卖咖啡的主业进入稳定的亏损、但依旧无法盈利。
此后，瑞幸为了留住资本只能继续讲故事，为了华尔街资本家的薅羊毛，只能画更大的大饼让资本对瑞幸保持热情。
于是，瑞幸开始发展多元化业务，轻食，茶饮、电商、数码产品.......2019年内，瑞幸多次发生经营范围变更，新增经营范围包括图书、报刊零售、音像制品零售、电子出版物零售、纺织品及针织品零售；服装零售；鞋帽零售；钟表、眼镜零售；箱、包零售......如果只看经营范围，人们还以这是一家杂货铺。
是泡沫总会破的，不会因为镀了上市的光就不是泡沫。但瑞幸的讲故事能力很强，故事一个比一个美好，大饼一个接一个盖在市场投资者的脸上，所以泡沫一直都没被戳破。
直到今晚，伪造22亿成交量的数据破裂，投资者也许能够清醒了？
并没有。
瑞幸多次熔断以后，出现多次恢复交易，换手率一度高达87%。
这种情况，资本主义韭菜们还敢抄底。
瑞幸咖啡爆雷，将会受影响的金融机构
主要投资机构：
C轮：贝莱德1.5亿美元
B轮：大钲资本、愉悦资本、GIC、中金公司2亿美元
A轮：大钲资本、愉悦资本、GIC、君联资本2亿美元
天使轮：陆正耀1.9亿美元
主要融资机构有：
光大融资租赁3.5亿
西藏信托3亿
中关村租赁4500万
浦发银行6000万
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