历次降准后市场如何走？
4月3日，央行宣布年内第三次降准操作。
为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。
中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。
中国人民银行有关负责人表示：对中小银行定向降准支持实体经济发展
问：请问进一步对中小银行定向降准如何支持实体经济？
答：此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，还可降低银行资金成本每年约60亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。此次定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构(包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等)的存款准备金率已降至6%，从我国历史上以及发展中国家情况看，6%的存款准备金率是比较低的水平。
问：请问此次定向降准对象为什么选择了中小银行？
答：本次定向降准面向中小银行，包括两类机构，一类是农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行等农村金融机构，另一类是仅在省级行政区域内经营的城市商业银行。获得定向降准资金的中小银行有近4000家，在银行体系中家数占比为99%，数量众多、分布广泛，立足当地、扎根基层，是服务中小微企业的重要力量。进一步降低中小银行存款准备金率，将增加中小银行的资金实力，有助于引导其以更优惠的利率向中小微企业发放贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较严重产业的信贷投放，增强对实体经济恢复和发展的支持力度。
问：央行为什么下调超额准备金利率？
答：超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。
2014年以来，央行已累计进行了18次降准操作（含定向降准）
此前，央行已有过多次降准操作（含定向降准）。
其中，央行2019年1月4日宣布降准，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。具体操作上，1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。
2019年5月、9月央行再度宣布降准（含定向降准）。
进入2020年，央行已有过两次降准操作，包括：
1月1日，央行宣布降准0.5个百分点，并于1月6日正式实施。
3月13日，央行宣布实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。
除降准外，央行已有多次下调市场利率的操作
Wind统计显示，2018年以来，央行对公开市场逆回购利率已进行了5次调整，包括2018年两次加息、2019年两次降息，以及2020年以来的两次降息。
此外，2018年以来，央行对一年期MLF利率实行了两次调整，包括2018年利率上调，以及2019年和2020年利率下调。
降息方面，自2015年10月25日以来，存款基准利率和贷款基准利率均未进行调整。以1年期品种为例，2015年1年期品种存款/贷款基准利率均下调25个基点，分别报1.50%、4.35%。
华泰证券李超研报此前分析，预计后期整个政策利率曲线和LPR报价也将同幅度整体下移。我国已形成由不同期限逆回购、SLF、MLF、PSL等不同操作工具利率构成的较为完善的政策利率体系，从2017年政策利率调整的趋势来看，央行一般会同步调整政策利率曲线上不同期限品种的利率水平，且幅度基本一致，因此我们认为本次下调逆回购利率后，央行后期会跟随下调政策利率曲线，LPR报价与MLF利率挂钩，后续报价大概率同步下调。
历次降准后市场如何走？
Wind统计显示，央行历次降准（含定向降准），对A股市场影响不一。
有望提升银行股估值
4月3日收盘，Wind银行指数收4116.91点，跌0.61%（25.34）。个股张家港行、紫金银行、上海银行分别以0.87%、0.23%、0.12%收涨。
多位市场人士称，银行股估值将有望提升。东吴证券分析师马祥云认为，宽松有望提振银行股估值，“让利实体”已预期充分，当前核心矛盾在于资产质量。
郭其伟称，银行股估值已经达到历史底部区间，财政和货币双双发力将是板块最大催化剂。
从行业层面具体看，马祥云表示，市场对净息差收窄的预期已经足够充分，如果未来存款基准利率下调，净息差收窄幅度甚至可能优于预期。此外，从银行ROE角度，净息差的影响弹性明显弱于拨备计提（信用成本），因此当前宏观环境下资产质量是影响银行估值差异的核心。尽管信用卡等零售资产质量短期有压力，但优质零售银行仍然更有投资价值，因为从中期角度零售业务仍具有更好的抗周期性，且如果客群及风控优异，则资产质量更有保障，盈利及分红更稳定。
（来源：综合自央行、wind等）
（编辑：叶映橙）