2015年的行情历历在目，其中最具代表的创业板指从2013年年中的900点上涨至2015年的4000点，指数区间涨幅超过300%。追溯历史，上市公司再融资（含并购重组）审批的放松是牛市的主要推手之一。今年2月，证监会发布上市公司再融资新规正式稿，资本市场资源配置能力将有效提升，A股也有望发生积极变化。关于再融资的点点滴滴，小信今天与各位分享。
一、定向增发的定义及作用
众所周知，首次公开募股（Initial Public Offering）俗称“IPO”是一家企业向资本市场筹集资金的重要渠道之一，当企业完成IPO上市以后，还可以通过“再融资”的方式继续筹集资金，帮助上市公司进一步发展壮大。
再融资是指除IPO以外，上市公司通过配股、增发（公开增发、定向增发）和发行债券等方式在证券市场上进行的直接融资。
从2010-2019近十年上市公司再融资的几种方式来看，定向增发起到了为上市公司“输血”的重要作用。定向增发，俗称“定增”，一般是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股票的行为，上市公司通过定向增发募集的资金可以用做项目融资、对外收购、整体上市、大股东资产注入、重组、引入战略投资者、补充流动资金等多种用途，其中项目融资、对外收购占了定向增发用途的大多数。
定向增发在资本市场中具有十分重要的作用和地位，最主要的体现在
微观层面：拓宽企业融资渠道，助推上市公司产业链并购，促进优胜劣汰、行业集中度提升
市场层面：指数走势与定增政策周期较为一致，主要逻辑在于定增政策放松→并购重组规模扩大→上市公司业绩增厚→指数上行。
二、定向增发的政策变化
关于定增的政策近十年也发生了明显的阶段变化，从2010-2020年，定增政策大致可分为平稳、宽松、收紧、松绑四个阶段。四个阶段的走势与指数的涨跌幅也较为一致，其中最引人注目的是2013-2015再融资、并购重组政策宽松，我国正处于经济转型（互联网经济快速发展，国家大力提倡“大众创业、万众创新”）阶段，A 股定增市场活跃，也催生了2014-2015年的牛市行情。
2018 年下半年以来，为缓解企业融资困难、提高直接融资占比，重点支持战略新兴产业发展，再融资政策迎来边际松绑。其中最重要的是今年2月14日，证监会发布了修改《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》的正式稿，定向增发正式迎来松绑。与旧的政策对比，此次再融资新政出现了大幅放松，如下：
本次调整是继2017年再融资旧规及减持规则之后，首次对再融资规则作出全方位修订，政策的大幅松绑有望再次激发市场活力，同时预计未来融资环境将保持较为宽松状态。
规则松绑对于股市的推动作用主要体现在：
1）将吸引更多的机构增量资金入市；
2）上市公司定增募集的资金可以通过并购或项目投资，增厚自身盈利，从而推高股价。新规正式落地以来，市场热情空前高涨，至4月8日，已经有212家上市公司公告了定增预案。
三、定向增发的收益来源
定增往往涉及上市公司资产重组、收购、项目融资等基本面的重大变化，一般来说有助于改善上市公司基本面和未来盈利前景，参与定增的投资者因此有所获利。
定增的收益主要来自于三个方面：
折价率（安全垫）：再融资新规出台后，上市公司定增折价率有望提升，打开折价空间，参与的投资者可用较低的价格获取上市公司的股份
市场波动（市场整体上涨）：定增市场的系统性收益存在周期波动特征，当前处于盈利水平见底回升的初期阶段，再融资新规推出后将加速盈利回升的速度
个股超额收益（精选定增上市公司）：企业盈利对股价的影响逐步提升，基于基本面的选股将增加定增的超额收益，同时近两年市场商誉基本出清、新上市个股没有历史包袱，进一步增加市场空间。
四、投资者参与定增的方式
热度渐起的定增市场，普通投资者该如何分享定增的大蛋糕呢？一个方式是：买定增类基金！
定增类基金就是以通过参与定向增发的方式获得上市公司股份的基金，这类基金可以帮助广大投资者参与到不断膨胀的定增市场，并力图实现超额收益。
定增类基金最大的优势是获取股份的成本比市价低，定增股票的价格往往比市价低10%-20%甚至更多，因此参与定增基金相比二级市场买入具有折价带来的安全边际，同时基金经理对定增个股的精选也有助于进一步获取超额收益。
再融资新政刚落地不久，目前正处于政策红利期，同时当前A股估值及点位长期风险不大，定增获得高折价股票也能带来较好的套利机会，锁定期、参与者数量限制等条件放宽进一步降低定增风险，因此对于上市公司定向增发带来的投资机会在2020年甚至未来的2-3年中值得关注。
（编辑：赵连雪）