4月13日，人福医药集团股份有限公司（以下简称“人福医药”，600079.SH）收盘价为20.36元，换手5.38%，对比最近一次停牌前的收盘价，涨幅已达49.7%，彼时的换手率也只有0.68%。资本市场用这种方式表达对人福医药换帅和定增的认可。

“目前，人福医药已基本完成归核化及初步的全球业务布局体系，”刚履新董事长的李杰对21世纪经济报道介绍，接下来，人福医药将坚持“归核聚焦”到麻醉药、以中枢神经用药、计生药和维药为主的医药工业、以美国仿制药、制剂出口的国际化业务和以乐福思为主的两性健康业务。为此，公司将继续加快非核心资产的剥离出售，扩充产品研发管线，并进一步降低资产负债率，继续提升研发效率。

剥离非核心资产回笼现金

这一战略是人福医药近年来实施转型计划的继续深耕。

自2017年以来，人福医药推行归核化战略，陆续剥离非核心医药资产。2017年，出售其所持有的成都昌华科技、人福军威医药、中原瑞德、宜昌三峡普诺丁、建德医药、临安市中医医疗集团、武汉人福长江医药投资等资产，回收现金34亿元。2018年，继续转让中原瑞德、医院等资产，回收现金20亿元。“按照规划，公司还将陆续出售金融资产、省外商业、医院等资产，”太平洋证券分析师杜佐远测算，预计在2020年以后，公司预计还可回笼资金60-70亿元。

这也可降低人福医药的资产负债率。企业的资产负债率、有息负债规模和财务费用较高的情况下，将引发企业融资成本增加，现金流受限等问题，杜佐远说，剥离非核心资产收回现金偿还债务，优化债务结构是降低负债率和财务费用的重要解决方法。

对此，李杰也表示，公司将加快非核心资产处置，尽快回收现金，同时科学合理地缩减新增投资，控制有息债务总量。此外，公司还将优化融资结构，通过股权融资和增加中长期债务比重，用时间换空间，化解短期偿债所带来的资金压力，“这也包括我们公告的筹划发行股票购买资产也安排了配套融资计划。”公司还将强化内部管理，加大应收账款清收力度，同时持续提升现有资产的运营效率，增强企业盈利能力。

聚焦主业强化“大麻药”

以麻药为主的宜昌人福依然是人福医药的现金奶牛，并被市场看好。

在李杰履新的同时，人福医药还对外公布，拟通过发行股份及支付现金方式，向自然人李杰、陈小清、徐华斌购买其合计持有的宜昌人福 13%股权。同时，拟向控股股东当代集团发行股份募集配套资金不超过 10亿元。借此，宜昌人福的管理层股权转化为上市公司股权，人福医药对宜昌人福的持股比例从67%升至80%。

“换股后公司核心人物李杰将大幅增持人福股权，同时任公司董事长，理顺股权结构，深度绑定管理层利益；国药集团也是宜昌人福的股东，是麻药最大分销商，每年都有分红，双方利益高度一致。”杜佐远认为，2015-2019年，宜昌人福的收入复合增速17.8%，利润复合增速21.5%，其中，2019年收入40亿元，同比增速28.3%，净利润11.3亿元，同比增长41.3%，业绩提速明显，且利润端高于收入端增速。舒芬、瑞芬合计占比超75%，逐步替代芬太尼，为收入主要来源，氢吗啡酮、纳布啡放量迅速，分别占比4.9%、7.7%，预计未来占比将稳步提升。

当前，麻醉药被视为高壁垒高景气和高盈利的行业。以麻醉镇痛市场为例，当期，中国人均用量大幅低于世界平均水平，与美国、日本等发达国家差距更大。此外，住院病人和手术量持续增加，以及在ICU、肿瘤等麻醉科以外多科室推广，预计未来三年维持15%-20%增速，2022年市场规模将突破350亿元。杜佐远指出，根据2019年卫生统计年鉴统计，2018年中国住院病人手术量6171.58万人次，连续三年增速超10%。住院手术量的增长带动麻醉镇痛药物需求的增加； 当前的基层拓展还正在向县级和基层拓展，医生与患者镇痛意识提高，特别是术后镇痛（镇痛泵）、小手术如无痛人流，其他科室如 ICU（重症监护）、癌症镇痛的应用，都将扩大这一市场的规模。

在麻醉镇痛市场，人福、恒瑞、扬子江和恩华差异化竞争，虽然部分产品有交叉，“但我们认为未来麻药市场格局相对稳定。”杜佐远介绍，其中，人福医药在瑞芬太尼市场份额占比90%，舒芬太尼占比约89%；芬太尼占比24%；氢吗啡酮和阿芬太尼为独家产品。

2020年第一季度，阿芬太尼已获批上市，杜佐远估计，瑞马唑仑预计2020年上半年获批，磷丙泊酚预计2020年下半年获批，“三个品种均为销售额十亿以上重磅品种。”

在以麻醉药为代表的人福医药的主业聚焦战略中，各类产品的研发投入和效率更重要。人福医药李杰指出，公司将进一步梳理公司研发战略，并严格按照产品线规划开展产品研发和产品引进工作，使研发和BD能更好的服务于产品线发展。与此同时，在持续加大研发投入的基础上，对公司研发体系尤其是总部医药研究院进行调整和优化，并进一步加强研发立项和过程管理，促进研发效率进一步提升。

深耕国际化

国际化战略再度被明确为新人福战略上的重心。

目前，人福医药已在美国、非洲和东南亚市场拥有一套完整的研发生产销售产业链，其中，美国普克负责ANDA申报、武汉普克软胶囊生产基地、宜昌人福固体制剂出口、Epic美国仿制药，初步搭建国际化体系。

2020年年初，乙琥胺软胶囊获美国FDA批准上市。“ANDA申报加速，产品已成梯队。”杜佐远说，美国普克成立早期以申报ANDA文号为主，国内企业负责加工生产，快速打入海外市场。2018年开始，美国ANDA获批品种数量大幅提升，预计未来产品数量将从2018年年底的70多个增至突破100个，美国市场销售将统一到Epic。“2018年，Epic由于主打品种熊去氧胆酸降价导致亏损1000多万美金，已全部计提商誉和无形资产减值。目前价格稳定，预计2019年Epic盈亏平衡或略有盈利。普克（美国+武汉）18年开始扭亏，步入收获期。未来随着ANDA种类不断丰富，未来国际化业务将持续稳定增长。”