新股排查丨北摩高科公司96%收入来自五大客户，六成流动资产为应收账款和存货

4月8日，北摩高科(002985.SZ)发布了《首次公开发行股票招股意向书》，拟在深圳证券交易所上市，共发行股票3754万股，发行价格为22.53元每股，市盈率为16.21倍。

北摩高科于2003年5月成立，主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统、坦克装甲车辆及高速列车等高端装备的刹车制动产品研发、生产和销售，主要产品及服务包括飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）及其他业务。财报显示，北摩高科2019年的营业收入为4.14亿元，同比增长24.91%，2019年归母净利润为2.12亿元，同比增长41.51%。

4月16日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。

客户过度集中，应收账款和存货双高

北摩高科在4月8日发布的《首次公开发行股票招股意向书》中，一共提示了22个风险。

南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，其中有三大风险跟公司的经营关联性非常高，值得投资者注意，分别是客户集中度较高风险，流动性不足风险和应收账款坏账风险。

首先是客户集中度较高风险，据招股书披露“我国军工行业高度集中的经营模式导致军工企业普遍具有客户集中的特征。报告期内公司客户集中度较高，2017 年、2018 年及 2019 年，公司前五名客户销售收入合计占营业收入比例分别为 95.52%、90.00%和 96.09%”。

为此北摩高科提示“如果主要客户的经营情况和资信状况发生变化，或者现有主要客户需求出现较大不利变化，如订货量大幅下降或延迟，将有可能对公司的经营业绩造成较大影响”。 

其次是应收账款和存货双高影响公司现金流风险，北摩高科的应收账款和存货占用资金较大。招股书披露，2017-2019年年末，北摩高科的应收账款净额分别为30747.81 万元、38155.74 万元及 45068.59 万元，占当期末流动资产比重分别为 39.95%、44.17%及 44.99%，同期存货净额分别为14721.88 万元、15388.21 万元和 17113.72 万元，占当年末流动资产比重分别为19.13%、17.82%和 17.08%。两者合计，分别占到了当年流动资产的59.08%、61.99%和62.07%。

北摩高科提示“公司应收账款和存货占用资金额较大，如不能有效提高应收账款和存货的周转率，将影响公司经营活动的现金流，可能导致公司出现流动性不足的风险”。

应收账款金额太大，由此延伸出应收账款的坏账风险，公司表示已经足额计提坏账准备，且应收账款主要为两年内，客户信用较好，但应收账款发生坏账的风险仍然较高。

公司在重大事项中提示“受公司业务规模的扩大、军品业务的结算特点及对主机厂商销售收入占比上升的影响，公司报告期各期末应收账款余额相对较高。随着公司刹车制动产品业务规模的进一步扩大，公司的应收账款可能会进一步增加，公司可能出现应收账款不能按期收回或者无法收回的情况，这将对公司的经营活动现金流量、生产经营和业绩产生不利影响”。

监管聚焦关联资金占用和存货余额

北摩高科提交上市申请，发审委于2019年10月11日给出反馈意见。

监管关注的问题中，瑕疵房产，关联资金占用和存货余额较大值得注意。

首先是瑕疵房产的问题，监管关注到，北摩高科使用房产总面积为52233.08平方米，其中自有房产面积20141.99平方米、租赁房产面积32091.09平方米，存在瑕疵房产面积为28004.75平方米，占使用房产总面积的53.61%。对于瑕疵房产，监管要求其补充披露“如发行人不能使用上述房产对发行人财务状况和经营成果的影响”。

北摩高科在招股书中称如若上述瑕疵房产不能使用，预计搬迁损失共计 938.95 万元，损失金额占 2018 年度净利润的比重为 6.26%，不会对公司财务状况及经营成果产生重大不利影响。同时，北摩高科实际控制人王淑敏出具承诺将积极监督协助公司尽快取得所占土地和建筑物的产权，保证不因瑕疵问题影响正常经营，如若给公司造成损失，愿无条件给予公司遭受的损失全额补偿。 

其次是关联资金占用，监管关注到北摩高科存在关联资金占用，要求其补充披露向关联方拆入和拆出资金的背景及原因，借入或拆出资金的具体用途，相关使用情况。

公司表示与关联方资金往来，借入资金主要发生在2015年，主要目的是为了清理欠付摩擦厂往来款项所需，于2015年年末偿清。拆出资金主要发生在2016年，且金额较大，公司股东陈剑锋、高昆分别累计向公司借款1亿元、5千万元，主要用于股东个人股票理财，上述理财资金于2016年12月31日前完成规范清理，之后并未发生股东大额借款行为。 

最后是公司存货余额较大的问题，监管同样关注到北摩高科各期末的存货余额均较大问题，要求公司补充披露存货金额较大的原因及合理性。

对此，北摩高科在招股书中解释称“军用刹车制动产品具有安全性要求高、易损耗并需要定期更换的特征。近年来，随着我国周边安全局势趋向紧张及我军实战演示增加，对于公司产品的需求持续增加。同时，公司产品具有较强的专业性和复杂性，生产周期较长，故需要一定数量的备货以应对军方和主机厂商的突然需求，亦造成存货余额较高，周转率较低”。 

除了以上公司自己揭露的主要风险和监管聚焦主要问题外，来自启信宝的数据显示，北摩高科历史上涉及多起司法诉讼，包括8条其他纠纷，2条合同纠纷，1条劳动争议。2015年1月12日有一条被北京市昌平区环境保护局处罚的信息，信息显示环保局责令公司停止违法行为，限三日内改正，处以罚款人民币壹万元整。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

（编辑：朱益民）