新股排查丨云光科技收入严重依赖阿里平台，产品续费率偏低

4月10日，光云科技（688365.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，拟公开发行4010万股，发行价格为10.80元/股，发行市盈率为61.79倍。 

光云科技属于软件和信息技术服务业，公司是一家电商SaaS（软件及服务）企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，并在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品及服务。2019年，公司实现的营业收入为4.65亿元，较2018年同期下降0.05%，归属于母公司股东的净利润9638.39万元，较2018年同期下降10.01%。 

光云科技成立仅7年，股东名单中大佬云集，如阿里创投、云锋新呈、祺御投资等。4月20日，光云科技将开放网上申购，该股有哪些需要重点关注的事项？南财AI新闻室为大家扒一扒。

收入严重依赖阿里平台，产品续费率偏低

公司招股说明书披露的风险点中，有三大风险值得关注。 

首先为电商平台依赖风险。据招股收披露，目前，公司的SaaS产品收入主要来源于包括淘宝、天猫在内的阿里巴巴集团旗下电商平台，2016-2018年和2019年1-9月，上述平台的收入占公司SaaS产品收入的比例分别为99.79%、99.41%、90.90%及86.48%。因此，公司对阿里巴巴集团存在产品运营平台相对单一的风险。 

其次为部分产品收入下滑的风险。2019年1-9月，发行人营业收入较去年同期下滑1.00%。分业务类型来看，公司核心业务SaaS产品收入较去年同期增长13.80%，但受到行业竞争加剧及主要SaaS产品用户数下滑的影响，相应的电商衍生业务收入出现一定程度的下滑，其中配套硬件收入同比下滑27.68%；运营服务收入下滑18.81%；CRM短信收入下滑23.18%。

最后为电商SaaS产品续费率偏低的风险。与传统软件相比，电商SaaS产品的适用对象中小微型电商商家数量众多，经营稳定性较差及SaaS的前期部署成本较低等因素导致电商SaaS产品的续费率总体偏低。若未来发行人无法保持产品吸引力导致用户续费率降低，则会对发行人持续经营产生不利影响。

监管关注2019年上半年业绩下滑

针对公司发布的招股说明书，上交所就公司股权结构、公司业务、核心技术等问题提出了两轮问询，光云科技给予了相应回复。在第二轮问询回复中，南财AI新闻实验室梳理发现，有两个问题值得重点关注，分别是大规模持有理财产品的合理性和公司业绩变动问题。 

第一个问题是大规模持有理财产品的合理性。据光云科技2020年4月10日最新版招股书的数据，截至2019年6月30日，公司账面理财产品到期金额为4.83亿元，大于本次公司上市将募集资金的3.49亿元。对于公司存在大规模理财产品情况，上交所提出问询，要求公司“结合同行业可比公司情况说明持有大规模理财产品的合理性”。 

对此，光云科技的回复先是表明公司的资金充足，“公司的业务模式决定其运营资金垫支费用较少，回款较快”，“电商商家购买发行人产品后一次性支付费用给电商平台，发行人根据电商平台的结算单逐月确认收入”；“公司突出的行业地位与技术领先性获得了多家投资机构认可，上述机构通过老股转让或者增资的方式成为发行人的新晋股东。公司历次融资有效增加了筹资活动产生的现金净流量，进一步促使资金结余上升”。 

紧接着，公司又表明充足的资金能够为未来业务发展规划提供保障。“随着公司不断将客户向大中型电商商家及企业级客户方向进行拓展，未来对于资金投入的需求也会出现显著提升”，“成熟竞品的收购叠加发行人自身的行业知名度与客户基础是公司未来发展的主要路径之一。目前公司现有部分资金结余将择机用于未来竞品收购的战略”。

第二个是业绩变动问题。上交所的反馈意见要求公司说明“2019年1-6月主要会计报表项目与上年年末或同期相比的变动情况，如变动幅度较大的，请分析变动原因以及由此可能产生的影响，相关影响因素是否具有持续性”。 

对此，光云科技的回复是，“2019年1-6月资产总额、营业收入等项目与上年年末或同期相比基本持平，营业利润、净利润等有所下降”，“营业利润、净利润下降主要系2019年1-6月销售费用同比上涨及股份支付费用增加所致”，“2019年起，公司进一步强化了对快麦ERP、快麦设计等产品的销售渠道建设，导致2019年1-6月整体销售费用大幅上升”。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

（编辑：朱益民）