创业板注册制试点将给A股市场带来红利和分化，头部企业、新兴产业和龙头券商最为受益，但需谨慎尾部企业的缓慢出清。
创业板注册制来了！
鹏华基金研究部认为，创业板注册制征求意见稿核心关注点有六个方面：
1. 目标定位看齐科创板但略有不同：改革后的创业板将定位为主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，与科创板“硬科技”的定位不同，创业板的行业包容性更宽，但同样具有规模小、盈利能力不稳定但成长潜力大的特点，有助于建立多层次资本市场，充分支持中小企业融资。
2. 上市条件三选一，优化发行上市条件，更加多元包容：
1)净利润：最近两年净利润均为正，且累计净利润≥5000万元(相较此前标准提高，但大致与科创板标准相同,但无预计市值要求)；
2)市值+净利润+营收：预计市值≥10亿元，最近一年净利润为正且营业收入≥1亿元(新增，与科创板标准一相同)；
3)市值+营收：预计市值≥50亿元，且最近一年营业收入≥3亿元(新增，较科创板标准四的市值要求更高)。并允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市，为未盈利企业上市预留空间，淡化了盈利指标，体现了制度包容性。
3. 交易制度：创业板改革并试点注册制后，新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%，波动限制放宽，与科创板一致，有利于提升市场活跃度。
4. 跟投机制：与科创板有所差异。创业板仅对未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业、高价发行企业实施保荐人相关子公司强制跟投制度，其他发行人不强制跟投，与科创板2%-5%的强制跟投不同，尽量控制道德风险的同时提高市场活跃度和投资者参与热情。
5. 投资者门槛：新增投资者提出适当性要求，但门槛低于科创板。存量创业板投资者的适当性要求基本保持不变，但要求充分揭示风险；新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛（科创板资产门槛为50万）。
6. 退市制度：更严格更合理。简化退市程序、优化退市标准，完善创业板公司风险退市警示制度；对创业板存量公司可能出现的退市，设置过渡期，以利于平稳衔接。取消单一连续亏损退市指标，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标，新增市值退市指标；设置了退市风险警示暨*ST制度，强化风险揭示。
值得关注的是，创业板注册制何时落地？
“创业板注册制预期已久，在新《证券法》落地后，注册制改革筹备加速推进。科创板从宣布创立到正式开板，只用了220天，从宣布创立到正式开市260天。借鉴科创板的成功经验，我们预计创业板注册制落地时间有望缩短，或于年内落地。”鹏华基金研究部表示。
那么，创业板试点注册制对A股有何影响？
鹏华基金研究部认为， 短期偏中性，扩容作用或略微影响创业板存量市场的流动性。其中头部公司或相对受影响较小。市场仍将回归板块自身逻辑，基本面主导趋势。考虑到科创板去年已经顺利开板，注册制等改革方式也为越来越多的投资者所认知和接受，我们认为创业板改革并试点注册制对短期市场影响有限，券商及创投类公司关注度有望阶段性提升。
从中长期维度来看，对科技创新将形成正面影响。当前的宏观背景在于，疫情影响下经济下行压力增加，且中美经贸关系日益复杂化，因此，满足经济转型和科技创新类企业的直接融资需求，是完善和繁荣资本市场的核心诉求之一。创业板改革并试点注册制有利于沿着市场化方向建设有活力、有韧性的资本市场环境。
整体来看，创业板注册制试点将给A股市场带来红利和分化，头部企业、新兴产业和龙头券商最为受益，但需谨慎尾部企业的缓慢出清。一方面改革有望提升直接融资比例，降低上市门槛和融资成本，助力新兴产业升级，一批中小新兴企业将迎来快速成长；另一方面带来资本市场投资生态重塑，提升市场投资的专业性，加速企业优胜劣汰，资源将更集中于优质企业而加快尾部企业出清。创业板成为继科创板之后注册制改革首站，市场优胜劣汰将催生一批优质新兴企业并增强白马龙头效应，新兴产业、头部企业及券商龙头将最为受益于制度红利。
（编辑：朱益民）