张赛男
创业板注册制改革“要点”抢先看
4月27日，星期一，这是一个平常鲜有重磅改革措施公布的日子。
就在这一天，年内最受期待的资本市场深化改革举措——创业板改革并试点注册制——终于有了实质性的消息。
中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，这意味着创业板试点注册制改革启动，证监会将就创业板改革的规章制度向市场征求意见。
如果说设立科创板并试点注册制改革是我国资本市场注册制的首次尝试，那么创业板改革并试点注册制便是注册制改革由局部试点到推广至资本市场其他板块的关键一跃。
另外，21世纪经济报道记者在中国证监会和深圳交易所现场采访了解到，征求意见稿发布后，在征求意见期间，创业板不再受理创业板首发申请，在规则发布之后，创业板再受理上市申请。同时创业板再融资、并购重组、涉及证券公开发行的，也同步实施注册制。
创业板注册制改革征求意见稿要点抢先看：
一、首发上市标准（满足以下条件之一）：
（1）最近两年净利润为正，且累计净利润不低于5000万元；（2）预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元；（3）预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。（净利润以扣非后孰低者为准）
二、满足相关规定且最近一年净利润为正的红筹企业，可以申请发行股票或存托凭证并在创业板上市。
营收快速增长、拥有自主研发、国际领先技术，同行竞争中处于相对优势地位且尚未在境外上市红筹企业，申请发行股票或存托凭证并在创业板上市的，要满足以下条件之一：（1）预计市值不低于100亿，且最近一年净利润为正；（2）预计市值不低于50亿，最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元。
三、投资者适当性安排：创业板交易机制充分借鉴科创板相关规定。
（1）涨跌幅限制由10%提高到20%，提高市场活跃度；创业板新股上市前5日不设涨跌幅限制，盘中设置涨跌幅限制；
（2）投资者适当性管理办法，存量不变，增量优化。存量投资者可以继续参与交易，普通投资者参与注册制股票交易增加了资产量和交易经验等门槛；
（3）明确注册制发行的股票暂时不能做股票质押回购。
四、取消了现有规则里面“最近一期未存在未弥补亏损”的要求，设定一年的过渡期，支持创新创业企业发展。
五、完善退市机制，加快退市进程。
读懂创业板注册制改革的四大关键点：
关键点一：为其他存量板块推广注册制积累经验
李超表示，在新冠肺炎疫情的背景下，全球产业体系、科技体系、金融体系可能面临重构，资本市场机遇挑战并存。推进和落实创业板改革，有利于更好满足企业投融资需求、激发市场活力、提升资本市场服务功能。
他说，今年以来资本市场运行总体平稳，经受住了新冠肺炎疫情和国际国内复杂局面的考验，市场韧性不断增强，得益于之前作出的改革，当前的市场状况为推进创业板改革创造了良好条件。
而此次，创业板改革的历史使命是在科创板基础上，扩大注册制试点范围，为其他存量板块推广注册制积累经验。
进一步增强资本市场对创新创业企业的包容性，突出不同市场板块的特色。推进基础制度改革，增强资本市场的基础性功能和作用。
关键点二：“一条主线，三个统筹”
按照创业板改革实施方案，此次改革将坚持稳中求进的总基调，坚持市场化、法治化方向，推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，增强资本市场对创新创业企业的服务能力，更好促进经济高质量发展。
李超将此次创业板改革的总体思路概括为“一条主线，三个统筹”，“一条主线”指：改革实施以信息披露为核心的股票发行注册制，提高透明度真实性，由投资者自主判断投资价值，真正把选择权交给市场。
“三个统筹”是指：统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设，坚持板块错位发展，形成各有侧重、相互补充、适度竞争的格局；统筹推出一揽子改革措施，健全创业板改革的配套制度；统筹增量改革和存量改革，包容存量，稳定存量公司的预期，平稳实施改革。
关键点三：创业板此次有关板块定位的几大调整
此次创业板改革明确了板块新定位，并在此基础上作出了三大调整，即:
完善板块定位。创业板将深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新创造创业的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合。
优化发行上市条件。创业板取消了“最近一期不存在未弥补亏损”的要求，综合考虑企业预计市值、收入、净利润等因素，由深交所制定具体的多元包容的上市条件。创业板改革后，将支持特殊股权结构和红筹结构企业上市，并为未盈利企业上市预留空间。创业板预留了一定的改革过渡期，未盈利企业在改革实施一年以后可以申请上市。
完善投资者适当性管理。创业板投资者适当性要求基本保持不变，但要求充分揭示风险；对增量投资者设置与风险匹配的适当性要求。深交所拟要求，新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。
关键点四：推动配套制度改革
在日常监管方面，此次创业板改革将同步优化盘中临停制度，监管部门将加强持续监管，全面建立严格的信息披露规则体系，并严格执行。
与此同时，创业板改革也针对退市制度进行了改革完善。具体内容包括简化退市程序、优化退市标准，完善创业板公司风险退市警示制度；对创业板存量公司可能出现的退市，设置过渡期，以利于平稳衔接等。
另外，在配套的制度改革方面，李超介绍，证监会将认真贯彻落实新证券法，推动完善相关法律法规和规章制度；同时，将推动刑法修改和出台司法解释，进一步提高违法成本，配合司法机关推进实施新证券法下的民事诉讼制度，保护投资者合法权益。
此外，证监会还会继续着力推进中长期资金入市，积极引导中小投资者通过公募基金等各类资管产品入市投资，支持社保基金、养老基金、企业年金等各类长期资金按照国家规定投资权益类资产，推动进一步提高保险资金投资股票的比例。
另外，记者了解到，创业板改革试点注册制，在注册程序、制度、审核监督、监管安排等方面总体与科创板保持一致。具体来看，监管层将要建立了沪深交易所审核工作的协调机制，保持审核标准、尺度、进度大体一致，杜绝市场之间的监管套利。
专家解读创业板试点注册制
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，这将推进创业板改革并试点注册制，完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度，进一步增强对创新创业企业的制度包容性。
“在科创板试点注册制以来，积累了一定的经验，在创业板上试点注册制可以借鉴科创板。更多的科创企业在创业板上市，为投资者提供更多的标的，有利于投资者抓住经济转型和产业升级的机会。”杨德龙说。
“科创板试点注册制，要在全市场推广，必须要有个局部市场先试。如果创业板改革顺利，全市场的注册制改革就可以提速了。科创板注册制改革经验教训会被创业板借鉴，创业板改革经验教训也会在未来被全面改革借鉴。相信科创板一些政策也会跟随创业板改革进行一些调整。”王骥跃说。
安信融投资合伙人步日欣认为，“注册制”的本质，简单来说只有七个字：“宽进”、“严管”、“重惩戒”。
不过，让市场最担心的是，创业板注册制改革是否会使新股大扩容，从而使A股资金分流。
对此，杨德龙认为，“我国注册制改革是一个循序渐进的过程，改革会注意市场承受能力，把握好节奏。创业板注册制改革不会造成新股大规模扩容和资金明显分流。从科创板经验来看，其没有对大盘造成资金分流，而创业板开通时同样未对A股造成明显资金分流。”
那么，创业板实施注册制，哪些板块将受益？
“在创业板上实施注册制，有利于促进中小市值股票更加活跃，而券商、创投公司等将明显受益于创业板注册制制度红利。在当前疫情对经济负面影响较大的背景下，推动创业板注册制改革，有利于推动更多优质新兴科技类企业登陆资本市场，进一步提升资本市场服务实体经济的能力。”杨德龙说。