未来2-3年的世界：动荡中的展望
第一，全球经济的运行范式可能在发生根本变化，安全目标的重要性提升，并在特定领域超越经济利益成为资源配置的首要原则。疫情之后思考全球经济运行范式的基本出发点应当相应做出调整，要认识到国家资本主义的回归和政府权力的上升，看到强调价值观和新型规则的分工协作下全球化的修正，重视科技作为未来增长主动权和国家安全的关键要素。
第二，全球产业链将面临重构，并且遵循回归、区域深化和分散化的特点。疫情冲击使得当前全球供应链、产业链分工体系的尾部风险暴露，过去由西方发达国家跨国企业主导的全球价值链会在未来若干年中发生规模缩减、范围缩小和形式变化，具体体现为关键行业回归本土化，区域合作深化并从离岸生产转向近岸、在岸生产，分散化以增强产业链的抗风险能力。但同时，跨国公司靠近市场、就地生产的布局依然会起到锚定作用。
第三，全球主要央行无限量宽松货币政策下，通胀隐忧进一步加剧。疫情发生之前逆全球化本身就是通胀过程，而流动性泛滥环境下，疫情及气候变化等未知的潜在冲击一旦进一步打击供给，则很可能引发连锁反应，引发滞胀。
第四，要有底线思维，需要展望全球经济最糟糕的可能情景，可能是低增长与债务危机伴生。目前看来，疫情至少要持续到2020年年末，并不排除二次爆发的可能，全球经济或呈现W型或L型的缓慢复苏，双赤字国家和边缘发达国家在美元荒下成为全球经济的脆弱环节，需要警惕新兴市场和欧洲国家的债务危机可能发生的共振。
第五，大国竞争给世界格局和国际治理带来较大不确定性。要关注世界格局的三大变化：欧洲碎片化凸显，且受到债务问题困扰；双赤字大国的不稳定性上升；全球治理框架萎缩。
第六，中美提前进入博弈常态化阶段。当前中美对立已从政府走向民间层面，而疫情的继续深化使得中美出现经济和心理的双重脱钩，2020年内由于是美国大选年，更需要关注特朗普以中美关系为赌注，剑走偏锋。
第七，疫情加速经济体系的数字化、智能化转型。应对疫情过程中各国对医药生物科技的巨大投入酝酿着未来生物技术的革命性突破，同时疫情将加速传统行业的数字化转型，云办公、云课堂、云游戏、云商贸、云签约等新需求爆发在倒逼产业升级，互联网应用在欧美的扩张也将提速进行，疫情会永久改变人类的某些认知和行为习惯，迫使人类更加适应新技术，加快拥抱互联网和科技的步伐。
未来2-3年的美国：十大判断
第一，美国“制造业回流”政策，正在带动美国制造业优势重回上升通道，并有望逐步发生逆转。2019年的数据显示，受贸易摩擦影响，美国的制造业趋势正在发生重大逆转，其中最为明显的趋势是美国制造业在撤出以中国为代表的亚洲低成本国家或地区。
第二，美国全球领导力虽然有所衰落，但目前还并不存在明显的替代力量，美元的地位依旧稳固。特别是疫情危机中，美联储通过美元互换为国际金融市场提供流动性，进一步巩固了美元国际货币的低位。
第三，未来三年左右，美国将继续推行去中国化的对华战略，且这个过程可能会进一步加速。同时，美国及盟友很可能对下一代关键技术增加投入，并协同盟友试图重新拉开与中国的科技差距，包括人工智能，航天、生物技术及量子计算等。
第四，白人的盎格鲁-撒克逊的新教徒（WASP）仍然是美国上流社会及整个社会的主流价值观，政治上没有大幅转向左派的迹象。
第五，未来美国很可能启动基础设施投资。考虑到美国经济受疫情影响较大，未来疫情得到控制之后，居民消费的提振需要企业信心大幅增强并增加雇佣才能实现，因此，快速提振美国经济或需政府加大基建投资刺激。
第六，美国贫富差距带来的极化和社会撕裂短期内难以化解。疫情期间，美国再次推出无上限的货币宽松，目前美联储已经扩表40%，美股到2020年5月基本收复失地，其结果可能进一步恶化美国的贫富差距和阶级对立与撕裂。
第七，从长远来看，美国会找到一种新的实用主义和保护性的国际主义。美国未来两年将在经济恢复过程中加大争夺核心地区的力度，如拉美、南亚等地区的利益。
第八，美国长达十一年的牛市结束，股市进入调整与振荡期。当前美国股市缺乏回到2020年2月高点的企业盈利能力的支撑，3月美元流动性危机后美联储开启大规模资产购买，推动美国股市4月重回技术性牛市，但是对于实体经济来说，基本面恶化的过程还在量变阶段，并未充分反映到资产估值上。
第九，美国的债务问题并不比其他发达国家突出，但经济金融化的隐忧进一步强化。债务增长虽然避免了全球金融体系的全面崩盘，但其代价是贫富分化的进一步加剧、产出水平的下降以及对债务的更深依赖、资产泡沫与越来越频繁的金融危机。
第十，公司债是美国当前金融体系中最为脆弱的风险环节。疫情和油价冲击使得美国消费零售业、服务业和能源业的违约风险显著提升，而信用利差和违约率的抬升往往伴随着经济下行和失业率的抬升。
（本文为北京大学汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席经济学家、中国宏观经济学会副会长巴曙松教授关于“疫情对全球及美国经济影响”专题研讨会并进行主题演讲，经机构授权转发）
(作者：巴曙松 编辑：李靖云）