5月12日，德马科技（688360.SH）发布了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，宣布在科创板上市，共发行股票 2142万股，发行价为25.12元/股，市盈率为 40.02倍。

德马科技成立于2001 年，主要从事自动化物流输送分拣系统、关键设备及其核心部件的研发、设计、制造、销售和服务，财报显示，2019年德马科技的营业收入为7.89亿元，同比增长9.35%，归母净利润为6401万元，同比增长10.31%。

5月21日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。

业务规模小；应收账款持续增长；受需求影响，公司收入增速逐年梯级下滑

德马科技在5月12日发布的《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》中，一共提示了19个风险。

南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，发现有三大风险跟公司的经营相关性非常高，值得投资者注意，分别是业绩受下游行业影响大，应收账款坏账风险和业务规模偏小的风险。

首先是业绩受下游行业的影响大，公司制造的输送分拣系统主要用于电子商务、快递物流等客户的仓储配送中心，收入变动与下游客户固定资产投资，特别是与仓储设备固定资产投资密切相关。据招股书披露，2017-2019年，全国交通运输、仓储和邮政业固定资产投资同比增速分别为14.80%，3.90%和3.40% ，增速明显下降，受此影响，2017-2019年，公司营业收入增速明显下降，分别为50.63%，19.31%和9.35%。

公司在招股书中提示如果未来公司下游物流装备的固定资产投资规模或增速放缓，或者出现下滑，将会减少对自动化物流装备的采购需求，从而对公司的经营产生不利影响。公司业绩受下游行业影响较大，可能随着下游需求变化产生较大波动。

其次是应收账款坏账风险，据招股书披露，2017-2019年，德马科技的应收账款账面价值分别为 20025.77 万元、22810.92 万元和24844.47 万元，占流动资产的比重分别为 39.51%、40.40%和 42.14%。未来随着营业收入的持续增长，公司应收账款余额可能还将会有一定幅度的增加。

公司提示如果将来主要欠款客户的财务状况恶化、出现经营危机或者信用条件发生重大变化，公司将面临坏账风险或流动性风险。

第三是业务规模偏小的风险，2017-2019年，德马科技的营业收入分别为6.05 亿元、7.22 亿元和 7.89亿元，净利润分别为 0.41亿元、0.58亿元和 0.64亿元。而2018国际知名企业大福集团、范德兰德、英特诺的营业收入分别为242.51亿元、134.58亿元、38.01亿元，净利润分别为17.58亿元、4.99亿元、3.52亿元。

德马科技认为与物流装备行业国际领先知名企业相比，公司营业收入和利润规模依然偏 小、人均创利能力偏弱，在人才、产能方面有一定劣势，公司的行业地位有待进一步提高。

资产抵押风险和财务数据真实性存疑

德马科技在科创板上市，上交所一共提出两轮问题，公司分别在2019年10月9日和2019年10月31日作出回复。

上交所关注的问题中，资产抵押风险，财务数据真实性，2017年现金流金额与净利润差异较大三个问题值得注意。

首先是资产抵押风险，上交所关注到，德马科技及其子公司共拥有4处房屋所有权且这4处房产全部抵押，拥有4宗土地使用权用于抵押，其中3处设置抵押。上交所要求公司补充说明抵押权人是否有可能行使抵押权及其对公司的生产经营的影响。

公司回复称截至2018年12月31日，公司的净资产为2.98 亿元，2018年的营业收入为7.22亿 元。截至 2019 年 12 月 31 日，公司的净资产为 3.62 亿元，2019 年的营业收入为 7.89亿元。德马科技认为公司的经营状况良好，现金流正常，无法按期偿还借款及利息的风险较小，且不存在重大资产将要发生变化的情形。因此，抵押权人行使抵押权的可能性较低，不会对公司生产经营带来不利影响。

其次是财务数据真实性问题，招股书披露，德马科技在报告期（2017-2019年）各期购买商品、接受劳务支付的现金及其对应的营业成本少于依据供应商购买金额及占比推算出的购买金额。上交所要求公司解释原因。

德马科技回复称公司采用的是直接法编制现金流量表，与从采购金额倒推会产生口径差异。“经核查，差异主要是存在部分运费类采购包含在供应商采购总额中，在现金流量表计入了支付其他与经营相关的现金中”。

第三是上交所要求解释2017年现金流金额与净利润差异较大的原因。据招股书披露，德马科技2017年的经营活动产生现金流量净额为负，但净利润较2016年增长。上交所要求公司披露2017年经营活动产生现金流量净额与净利润差别较大原因。

公司回复称“2017年公司经营活动产生的现金流量净额与净利润差别较大，主要原因为公司当年业务增长达50%以上，公司储备及在执行项目大幅度增加，使得存货及应付账款等增长快速，2017年度存货的增加及经营性应付项目的增加金额均为报告期内发生额最高，2017年度经营性应付项目的增加金额为7468.27万元，同时应收账款回款速度慢于生产投入增长速度，综合导致当年度经营活动产生的现金流量净额与净利润差别较大”。

除了以上公司风险点外，来自启信宝的数据显示，德马科技历史上涉及多条司法诉讼，其中包括2条其他纠纷，1条不正当竞争纠纷，2条与公司有关的纠纷，3条买卖合同纠纷，12条合同纠纷，7条承揽合同纠纷。历史上还存在一条因未验先投被要求整顿规范的违规违建记录。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

(作者：黄涛 编辑：朱益民）