新股排查丨松井股份：中美贸易摩擦对产业链冲击是最大风险

5月19日，松井股份（688157.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，拟公开发行1990万股，发行价格为34.48元/股，发行市盈率为30.18倍。

松井股份是一家功能涂层材料制造商，据公司描述，公司以3C行业中的高端消费类电子和乘用汽车等高端消费品领域为目标市场，主要有涂料、特种油墨两大类核心产品。

2019年，公司实现的营业收入为4.55亿元，较2018年同期增长73.56%，归母净利润9287万元，同比增长77.67%。财报数据显示，公司2019年收入中，手机及相关配件涂料收入占比78%，是公司最主要的收入来源。

5月27日，松井股份将开放网上申购，该股有哪些需要重点关注的事项？南财AI新闻实验室为大家扒一扒。

面临中美贸易摩擦加剧冲击

公司招股说明书披露的风险点中，有两个风险值得关注。分别为客户销量下滑风险、中美贸易摩擦加剧风险。

首先是销售客户集中风险。公司的主要客户是几大手机厂商，2017年至2019年，公司对前五大终端客户的销售比例分别为82.31%、75.46%和85.95%。从终端客户的变化情况来看，华为、小米、VIVO等主要终端客户收入增长较快，公司前五大终端客户的集中度呈增长趋势，且部分终端客户各期收入变动幅度较大。未来若由于公司不能持续满足终端客户需求等原因而导致终端客户更换涂层材料供应商，则公司收入将下滑，对经营业绩产生不利影响。

其次为中美贸易摩擦加剧风险。公司部分客户如华为等受中美贸易摩擦影响，海外手机订单销量可能下降，从而影响公司部分产品的销售。同时，公司部分原材料进口可能受贸易摩擦关税上调等影响，增加原材料的采购成本。未来，若上述贸易摩擦持续或进一步升级，将会对公司营业收入、营业成本、毛利率、净利润等指标产生影响，进而对公司经营业绩带来不利影响。

产能利用率低

针对公司招股书，上交所前后进行了三轮问询。经南财AI新闻实验室梳理，有2大问题较为关键。分别为主要客户产品更新迭代是否影响公司收入、部分产品产能利用率低的问题。

先看上所交关注的第一个问题。据公司招股书，公司主要研发和生产涂料、特种油墨两大类核心产品。据上交所反馈意见书，相比2018年，2019年公司主营业务收入增加1.93亿元，增幅73.49%，其中，公司手机及相关配件涂料产品收入增加1.99亿元，增幅128.67%，主要系新增苹果智能支付卡及对华为和小米终端主要产品高耐磨PVD的销售增长所致。且2017年至2019年，高耐磨PVD系列涂料收入占总收入比例分别为33.01%、47.91%、57.70%，占比逐年加大。由于该产品的通用性与否及大客户如华为、小米产品更新迭代的高频特点决定了公司产品的盈利能力。因此，上交所要求公司说明，“高耐磨PVD产品是否属于通用类产品，还是仅针对华为、小米开发并使用，如仅用于华为、小米部分型号产品，未来产品更新换代是否会导致相关收入大幅下降”。

对此，公司表示，公司加深色高耐磨PVD涂料产品系根据终端品牌小米、华为的相关需求进行研发并量产，不属于通用类产品。但由于某一终端推出创新产品在下游领域普遍存在存续周期，公司系列PVD核心技术创新路径较为成熟，公司仅需对原有技术、产品进行性能指标升级，即可实现在下游应用领域的顺利推广。在市场推广方面，目前公司加深色高耐磨PVD涂料相关产品应用于终端品牌小米、华为后市场反响较好，已成功推广至MOTO、TCL、联想等终端品牌的相关机型。伴随该产品在其他终端品牌的开拓，公司加深色高耐磨PVD涂料产品的相应收入预计增加。

第二个问题为产能利用率低的问题。据上交所反馈意见书，“公司产能利用率持续较低，涂料产品2019年1-6月的产能利用率大幅低于2018年，而特种油墨产品产能利用率更低，2019年1-6月仅4.14%”。因此要求公司说明，“其相关生产设备是否存在减值迹象”。

对此，公司表示，“2017年-2019年，公司核心产品-涂料类产品产能利用率分别为48.52%、70.87%、119.75%，涂料产品产能利用率逐年上升，相关机器设备不存在闲置或利用率低的情况”；“公司特种油墨产品产能利用率相对较低，主要系相关产品尚处于萌芽期，公司产能设计预留部分增长空间，前特种油墨产品多处于参与终端品牌的前端研发和推广阶段所致。特种油墨相关的技术、市场、经济或法律等环境未发生重大变化，无对公司特种油墨业务产生负面影响的表现，特种油墨产能利用率较低系短期境况。公司相关生产设备不存在减值迹象，不需要计提减值准备”。

除以上风险外，据启信宝数据，跟公司司法风险相关的消息有47条。其中，最新一条发生在2019年6月6日，为湖南松井新材料股份有限公司与广东龙昕科技有限公司、TCL商业保理（深圳）有限公司的买卖合同纠纷事件。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

(作者：陈清华 编辑：朱益民）