随着瑞幸财务造假导致中概股面临更严峻的监管与估值压力，掘金中概股回归A股港股俨然成为不少PE/VC机构的新投资策略。
“当然，不是所有中概股都会被我们列入私有化对象。我们肯定会首选业绩良好、估值偏低、具有稳健成长性且符合国家政策扶持反向的中概股。”一家国内大型创投机构合伙人向记者透露。
比如近日360金融（Nasdaq:QFIN）发布2020年一季度财报显示，当季公司促成贷款总额为517.7亿元，同比增长25.6%；在贷余额为731.2亿元，同比增长39.1%；与此对应的是，360金融在今年一季度实现收入32亿元人民币；净利润为1.83亿元，Non-GAAP净利润为2.55亿元。
值得注意的是，由于360金融采用了新会计准则ASC326，若按照旧会计准则估算，企业一季度总收入为23.45亿人民币，Non-GAAP 净利润达到7.64亿人民币，创下上市以来利润表现极其突出的一个季度。
一位360金融高层向记者透露，尽管疫情冲击令国内金融科技行业遭遇业务发展与资产质量水平管控的极端考验，但360金融凭借优质客群资源及审慎的内部管理，成功通过了此次压力测试。
具体而言，在疫情冲击期间，360金融下功夫做到了“合规稳、运营稳、科技稳”。
在合规操作方面，360金融响应监管部门号召，第一时间向中国互联网金融协会提交移动金融客户端备案申请，并入选首批备案名单，推动相关金融科技业务操作完全符合监管要求，此外360金融主动向国家计算机病毒应急处理中心发起APP信息安全认证与APP安全认证，并在APP隐私与安全两项检测中获得三级认证（最高等级），确保系统运营与用户数据保护的安全性。
在稳健运营方面，360金融在疫情期间持续采取稳健的风险管理策略，并将其贯穿于客户的全生命周期。比如360金融自主研发了密度敏感的随机游走算法用于局部社区检测，一方面能够快速识别潜在的高风险用户，另一方面可以快速检测某个客群在短期内的风险变化，从而能够在疫情期间进行快速的风控策略调整。相比经典算法，新模型的精确度能够提升7个百分点以上，有效确保信贷资产质量稳健性。
在科技助力业务发展方面，360金融全面推进数据AI融合中台的搭建，打通包括获客、客户经营、风控、贷后等全环节数据，令数据分析效能提升超过30%，整体资源消耗降低25%。
此外，360金融也将自身技术优势布局在更广泛的生活场景中，比如脉脉、e袋洗、嘀嗒出行、哈罗单车、百合网、贝贝网、斑马会员等，打造出金融与生活交互的多元生态圈，提升用户粘性同时有效扩张业务空间。
值得注意的是，目前360金融业绩稳健增长态势，也受到美股资本市场密切关注。比如摩根士丹利发布最新报告表示，鉴于360金融可控的信贷风险、审慎的增长策略以及不承担风险的轻资本模式，足以帮助企业穿越宏观经济与监管不确定性并持续产生充裕的现金流，因此他们将360金融目标股价调整至12.4美元。
在上述国内大型创投机构合伙人看来，若考虑到金融科技中概股私有化-回归A股港股上市所带来的估值增长空间，上述目标股价可能会更高。究其原因，目前360金融等金融科技中概股着力打造的轻资产模式，一方面符合国内相关部门的监管要求，另一方面能以更低的资本消耗换取更高的业务成长空间，令资本回报率与现金流持续提升。
“与部分金融科技中概股在助贷业务领域承担风险（即拿出3%-5%保证金用于坏账核销风险准备金）不同，轻资产模式主要赚取获客渠道和风控技术服务费，令业务增长更具稳健性”他指出。长远来看，得益于反欺诈与营销能力提升，360金融所打造的轻资产模式将作为金融机构与线上渠道的中间桥梁持续发挥重要作用。
多位创投机构人士坦言，尽管众多创投资本看好基于轻资产模式的金融科技中概股私有化-回归A股港股的资本运作可观收益空间，但上述资本运作能否落地，仍取决于金融科技中概股回归的意愿。目前，不少金融科技中概股还没有回归港股A股的打算。
上述360金融高层向记者透露，目前他们还没有私有化回归A股或港股IPO的打算。
他指出，目前企业首要的工作，是尽可能克服疫情冲击确保资产质量持续好转，以及借助科技力量进一步降本增效。比如一季度公司对已上线的智能机器人进行了技术升级，包括采用自研TTS提升用户体验、ASR纠错提升意图识别准确率、策略细化、话术分层等实现人力替代，共节省1450万元人力成本；此外公司还优化获客与风控措施，。随着疫情稳定，公司D1入逾率已恢复至去年4季度水平6.77%左右；M1回收率恢复至86%以上，目前两项数据仍在不断好转。
记者多方了解到，尽管360金融等行业头部企业暂无“回归计划”，但已有部分PE/VC基金与业绩持续增长的金融科技中概股开展初步磋商。而他们说服中概股管理层同意私有化-回归A股港股的主要理由，除了A股港股更高的估值效应与融资额度，还有美国资本市场对小市值中概股监管趋严（包括交易保证金比例提高），正导致不少投资者流失，以及美国资本市场给予的较低估值，不利于企业后续融资发展业务。
此外，相比介绍上市模式（即拿出一部分在美上市股份，转到港股上市却不开展融资），私有化+回归港股或A股上市的方式还能大幅提升企业估值同时，得到更高的IPO融资额度。
“当然，若要落实中概股私有化-回归A股港股，还有诸多步骤要打通。”一位精通中概股私有化-回归A股上市操作的创投机构投资总监向记者透露。包括说服美国股东同意私有化方案，敲定合适的私有化价格，以及与A股港股监管部门沟通探讨金融服务公司回归上市的具体操作空间与相关监管要求。不过，不少业绩出众且成长性较高的金融科技中概股因较严监管环境导致股价偏低，令上述资本运作获利空间更加丰厚，无疑吸引不少创投资本愿意大胆尝试。
他表示，目前他们还得到的一些来自资本市场的利好消息——以轻资产模式与科技服务为主，有助于降低普惠金融贷款利率与提升普惠金融获得性的金融科技公司正得到越来越多二级市场机构投资者的认可。
上述360金融高层表示，近日银保监会发布《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》，首次确认了互联网助贷平台在整个业务流程中的合法地位，极大消除监管政策的不确定性，令头部企业的结构化优势将充分释放。未来，360金融将谨慎乐观地进行业务规划，推动公司运营效率与业务规模同步持续提升。
在他看来，得益于疫情期间的强化风控与智能科技应用等措施，一季度末360金融的现金总额增至68亿人民币，其中自由现金达到16亿人民币，令企业财务抗风险能力进一步增强，为将来业务稳健发展打下扎实基础。
(作者：陈植 编辑：林坤）