5月以来，债市已出现回调。6月3日一早，小伙伴们不慌不忙打开软件，看了看行情，顿时惊呆了：想到有回调，但没想到回调幅度这么大。
“债牛结束了？早上一看买的债基亏了100多。买了几个月了，这应该是亏得最多的一天。”一小伙伴感慨。
天天基金网显示，6月2日该只债基单位净值1.16，相比上日下跌0.24%。当然，这并非孤例，打开净值排行，6月2日债基的画风是这个样子的：229只短期纯债债基中，仅有4只飘红。
债基要求80%以上的基金资产投资于债券。债券也被称为固定收益资产，主要由于它会产生明确的现金流入。虽然债券价格会随利率波动出现起伏，但由于现金流入是持续产生的，因此长期走势自然是持续向上的。
因此，不少小伙伴发出疑问：近期债券基金为啥老跌？本以为债基波动比较小，最近都连跌一个月了，是不是该把债基卖了？
95%的纯债基浮亏
如果昨天你买的债基出现了浮亏，那说明这是“纯”的债基。
天天基金网显示，6月2日831只长期纯债债基中，仅有17只单位净值增幅为正，30只增幅为零。换言之，784只该类型的债基净值下跌，占比高达94%。此外，229只短期纯债债基中，218只债基净值下跌，占比达95%。
加总来看，约1000只纯债基中，昨天95%的债基净值都出现下跌。因此，你买的债基如果昨天出现了浮亏，那很正常；如果浮盈，那说明你运气非常好。
如果拉长时间看，近一个月来债基的表现都不是太好。上述千只纯债债基中，大部分净值也是下跌的，最高的跌幅接近4%。
如果看近两个月的表现，大部分的纯债债基净值则是增长的，净值增幅最高的达1.38%。这只基金4月初的净值为1.51，6月2日净值为1.539——如果你持有该基金一万份，这期间浮盈290元。浮盈规模看着很小，但折算成年化收益率，达到了17%，已经非常不错。
因此，债基净值的下跌也就是近一个月的时间。
三大因素触发回调
债基要求80%以上的基金资产投资于债券。债基的下跌，也就意味着债市市值回落。
债券市场的牛熊，一般不用指数来表示，而是看国债或者国开债收益率。比较常用的十年期国债/国开债收益率指标。这个指标类似于股票市场的上证指数，上证指数涨，股市走牛；反之，则是走熊。
但在债市，债券收益率与债券价格成反比。比如一只债券面值100元，利息是3元（票面利率3%），还有一年到期。你现在用100元把债券买了，一年之后你收到103元。此时到期收益率就是3%。
如果这只债券跌了，跌倒99元，利息还是3元。你现在用99元把债券买了，一年之后你能收到103元，此时到期收益率为4%【（103-99）/99=4%】。
所以，债券收益率越高，债券价格越低。同样，债券价格下跌，意味着债券收益率上行。江湖有言：“债券交易是发国难财，经济越差，债市越牛（收益率下跌）。经济越好，债市收益率上升，债市走熊。”
今年以来债券收益率情况如何？我们以十年期国债收益率展示：
可以看到，年初以来至四月末，十年期国债收益率整体呈现下行趋势，由3.15%下行至四月末的2.5%，债市走牛，可谓“高歌猛进”。
但5月以来，十年期国债收益率整体呈现上行趋势，由4月末的2.5%回升至6月初的2.8%左右，债市走熊。所以，债基5月来的收益都不是很好。
那么，是什么影响了债券收益率？或者债券收益率由什么决定？
一般而言，债券收益率和市场利率紧密相关，受到宏观经济走势、CPI、货币政策等方方面面的影响。分析来看，5月以来债市收益率回升主要受到三大因素影响：
1.宏观经济基本面好转
5月份以来，一些经济高频数据改善，使得市场对经济回升动力的预期在增强。比如5月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，连续三个月高于50%的荣枯线，已经从2月的“深坑”中恢复出来。
国家统计局解读称，我国上下统筹推进疫情防控和经济社会发展，经济运行恢复势头稳中向好。2020年5月份，制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数均保持在临界点以上。
2.货币政策最宽松的时候已经过去，资金利率走高
2月份以后，为应对疫情冲击，央行多次降准降息，银行间市场隔夜资金利率连续多个交易日低于1%，市场资金充裕，机构纷纷买债，推动了债券价格上行。但5月以来，随着国内经济修复、地方债大规模发行以及降准降息预期的落空，隔夜资金利率甚至回升至2%以上，债市回调。
3.两项新工具致力于扩信用
6月1日，央行宣布创设两个直达实体经济的货币政策工具，一个是普惠小微企业贷款延期支持工具，另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划，以增强服务中小微企业政策的针对性和含金量。
市场普遍认为这两项货币政策工具有助于央行实现宽信用的目标，6月2日债市大跌，10年期国开活跃券200205收益率上行8.25BP报3.095%，创3月10日以来新高；10年期国债收益率上行6.5BP报2.79%。
“央行宣布创设支持小微企业的货币政策新工具，宽货币正式转向宽信用，总量宽松政策有预期但急剧扭转，市场情绪降至冰点，短端现券受到冲击更为明显。”沪上某国有大行债券交易员表示。
对于后市，粤开证券首席经济学家李奇霖认为，在政策利率（短端利率）更低+经济难以持续走强的情况下，10年国债到期收益率的中枢将难以突破疫情前3%的关键点位，但又会比此前经济最差、货币最宽松时2.5%-2.6%的位置更高，大多数时候会在2.7%-3.0%之间震荡。
这也就意味着债市可能是震荡市，类似1-4月的趋势性机会很少。对于债基而言，短期可能会出现价格波动，但因为债券有明确的约定票息收入，持有时间足够长，收益依然相对稳健。
(作者：杨志锦 编辑：曾芳）