Q1：美股二次暴跌会拖累A股吗？
先看下周四美股暴跌的原因，主要有三个：一是经济基本面还是不好，美联储-6.5%的预测还是稍显悲观；二是疫情出现反弹，21个州病例激增，多地单日新增确诊创新高；三是获利盘抛售，前期累计涨幅超过40%，不少股价创新高，市场出现调整后，恐慌情绪加速蔓延引发了集体抛售。美股二次回调已经到来，只不过并没有太多的增量利空，货币宽松还会继续，调整力度不会像3月中旬那么大，很难再出现连续的熔断。
美股暴跌对A股并不是什么好事，市场风险偏好降低会导致外资流出，进而对A股产生一定的扰动。周五北向资金就终结了连续14天净买入，净流出8.94亿，且多集中在尾盘，其中的风险值得关注，但也不用担心美股下跌引发外资持续流出，因为金融开放后，外资加速入场的大趋势并不会因为短期扰动而中断。整体来看，A股还是相对独立和坚挺，美股暴跌对于A股更多的是情绪上的扰动，实质影响不大。
Q2：创业板注册制改革落地，会带来哪些新变化？有何影响？
第一，对市场总体短空长多，短期会分流资金，拉低估值，但长期有助于提升上市公司质量。从今天市场表现看，短期影响有限，因为资金面是宽裕的，主要还是利好居多。
第二，最受冲击的是存量的垃圾股，注册制意味着考大学更容易了，但毕业更难了，监管越来越严，业绩不好就要退市，壳价值进一步降低。
第三，新股虽然上市更容易了，但上市的溢价也会越来越小，新股动辄十几个涨停的时代结束了。
第四，利好券商股，券商投行业务多了，今天券商板块是领涨的。但强制券商跟投，保荐垃圾项目的风险更大了，对资本金要求也更高了，龙头券商更受益。
第五，利好股权投资机构，退出又多了一个渠道，尤其是中概股海外上市变难的情况下。
第六，最重要的，市场越来越不适合非专业的个人投资者了。注册制是一整套改革，上市更容易、监管更严厉、涨跌更自由，完全丛林时代的逻辑，大分化、大波动，极少数赚钱的人可以赚的更多，但大部分散户会被洗的很惨。科创板可作为一个参考，目前差不多100家上市公司，截至目前只有30%是上涨的，一半的公司跌幅超过15%，接近30%的公司跌幅超过30%，分化极大。
Q3：社融继续大增，周期切换了吗？
5月社融大增3.19万亿，比去年同期多增了近1.5万亿，也就是说翻了近一倍。此前市场基本也是预期3万亿左右，主要原因是在新口径之下，政府的融资的确在扩张，政府债券净融资1.14万亿元，同比多7505亿元，占了增量的一半。这是因为5月地方债发行了1.3万亿，创单月发行量新高，这说明地方在拼命借钱稳增长，这么多钱下去，经济多少都会有点反应。
上次出现这种持续的回升是在2015年年中，而在那之后三个季度左右经济就进入复苏期，债券就进入调整期，这次的社融复苏也持续了几个季度了。金融数据持续回暖，经济弱复苏的前奏越来越明确，货币政策的宽松重心会有所转变，降息降准不会太快，但信用扩张会加速，利空衰退类资产，所以我们看到近期债市开始调整。
Q4：衰退类资产和复苏类资产分别有哪些？当前哪类性价比更高？
现在衰退已经在后期，而且复苏已经越来越近，虽然反弹力度不会太大。但不确定的是复苏何时到来，因为经济和资产的周期轮动不是一蹴而就，而是温水慢煮，随时可能切换。
在经济周期切换的过程中，资产表现也会出现明显的轮动，需要把握资产轮动节奏。最直观的是衰退类资产虽然还有空间，但性价比逐步下降，如高估值驱动的科技股，对流动性宽松最敏感、弹性最大的小盘股和经济负相关的债券及债券基金，可适当降低仓位；与此相对的是，复苏类资产性价比上升，如受益于信贷扩张和刚需助推的核心房产、靠业绩驱动的低估值股票和受益于需求回升、盈利驱动的消费股，可适当加大配置比例。
Q5：近期铁矿石大涨，本轮大宗商品会有行情吗？
按照周期轮动的逻辑，从衰退期向复苏期切换的过程中，大宗商品会有一波行情，但反弹力度不会太大，肯定不会有像2016年那样的商品大牛市。一方面，供给端收缩不会那么明显，因为没有2015的供给侧收缩；另一方面，需求会有所回暖，但由于本轮政策刺激力度也不是很大，但也不会出现需求大爆发。所以我们看到近期铁矿石两个月暴涨40%有些疯狂外，其他有色金属品类都是小幅上涨，相对合理。
铁矿石大涨主要是海外疫情导致供给收缩，巴西是全球最重要的铁矿石供应国之一, 受突发疫情影响，三个主要矿山将被关闭，年度产量目标从3.55万吨降至2.92亿吨，铁矿石供应较为紧张，存在较大的不确定性。但需要注意的是虽然从巴西进口的铁矿石总量增速有所下降，但总量还是在增加的。所以近期的铁矿石暴涨是有些背离供需基本面的，其中的风险值得警惕。
Q6：化工板块怎么看？
化工是传统的周期性行业，现在经济正处于从衰退后期向复苏前期切换的过程中，预计随着疫情好转，需求端会有所修复，化工行业也会逐渐回暖，总体来看，化工板块会有一定的机会，但分化也会越来越严重，供给端向头部聚集，重点关注部分子行业的低估值高成长龙头。
相对来说以下几个细分子行业更值得关注：一是需求回暖型。如钛白粉，国内供给是相对稳定的，但海外的钛白粉产能和产量增长都已停滞，需求则由于地产加快竣工边际回暖，供需缺口加大；还有MDI，技术壁垒较高，全球只有7家公司掌握生产技术，需求回升时，相关公司自然会受益。二是供给分化型。比如农药、甜味剂和轮胎等，行业集中度在不断提升，利好头部企业；三是产业升级型。主要是新材料，主要是国产替代的逻辑，尤其是OLED面板材料，5G建设的相关材料（如LCP材料）以及碳纤维材料等。
Q7：消费板块会出现明显的回调吗？
从估值来看，A股的消费龙头虽然并不便宜，但整体上处于一个合理水平。消费指数点位虽然在历史高位，但是由于盈利的增加，估值反而下降。消费和科技作为A股中长期两大投资主线，目前消费股的估值普遍要比科技股便宜，安全边际更高。
短期来看，买消费的逻辑不是押注疫情稳定后的报复性消费，而是因为在国内疫情稳定后，以国内为主要市场的消费类公司受海外疫情影响小。当前流动性增量不足、风险频发、市场谨慎的风格下，业绩稳定、估值相对低、周期性弱、抗波动性好的消费类公司更受青睐，避险属性凸显。回顾从2008年至今消费板块走势，除了消费刺激政策出台催化行情外，当外围风险增大，市场风格转向避险，业绩确定性较高的消费板块往往都有着不错的表现。当下最适合的消费品还是日常消费品，像卫生纸、食品这种花费相对小且必须的产品是要优先于汽车、旅游、住房、奢侈品这些可选消费的。
短期的疫情对消费行业冲击比较明显，但不会改变消费行业的长期趋势。大消费板块长期的投资确定性在于两条主线，一是长期消费升级，如交通、教育文化、医疗及服务消费；二是短期消费刺激，如新能源汽车、5G等新型消费和旅游、餐饮、家电等传统消费。
Q8：今年港股IPO市场的打新机会怎么看？该如何配置？
港股打新和A股比要更容易一些，比如不需要配置底仓、中签率能达到10%甚至更高（A股打新也只有万分之2-万分之3左右）。港股上市首日没有涨跌幅限制，首日涨幅一般会更大，也可以加杠杆。但由于是市场定价，更容易出现发行价过高，后续破发的情况。去年162只新股中破发的有49只，可以说破发风险比A股要大，也就是说港股打新对行业和个股的选择要求更高一些，比如医药、生物、物管等成长性高的行业可以优先关注。
Q9：一天涨十倍，中概股还能投资吗？
中概股最近出现了系统性的行情，主要有三个原因：第一，疫情相对稳定后，美股市场回归基本面，整体反弹。尤其是纳斯达克近期不仅完全收复了失地，而且已经突破1万点，创历史新高，中概股大部分是在纳斯达克上市，所以对中概股的情绪也有所缓和。第二，中概股经历瑞幸风波后被过度抛售，估值被压的比较低了，所以近期伴随市场出现修复。第三，最重要的是中概股回归港股及A股市场的预期升温，此前阿里已经回归港股，网易也已在港股挂牌，京东等中概股巨头也在谋划回归，大家预期大批的中概股会大批回归。这也是一个长期趋势，是符合国家利益的。过去大量中概股去美股上市，实际上相当于把优质公司的投资机会白白让给了外国投资者，而国内投资者只能在有限的A股标的里选。
但这并不意味着中概股都值得投资。第一，中概股短期波动巨大，炒作回归预期有风险，尤其是很多小市值公司，业绩也不咋好，很容易大起大落，比如房多多，一直处于亏损状态，今年的亏损幅度还变大了。第二，并不是所有的中概股都能够回归，更不是所有的中概股回归都能享受溢价，一些在美股混不下去的公司回到A股也不会被接受，所以投资最终还是要看公司的质量，如果说特别优质的美股公司，比如京东、网易等等，不管是回归A股还是港股，可能都会受到提振，但对于大多数炒作概念的公司来说，早晚会被打回原形。
Q10：CPI重回“2时代”，年内走势如何？
5月CPI同比上涨2.4%，和市场预期下限的差不多，已经从 1月的高点5.4%下降了3个百分点，其中翘尾因素为3.2%，和上月一样，新涨价因素为-0.8%，年内首次为负，主要原因是食品价格回落，尤其是大家最关心的猪肉，同比上涨了81.7%，拉动CPI上涨1.98个百分点，但涨幅回落了15.2个百分点，零售均价比最高点下降近四分之一。
CPI时隔8个月后重回“2时代”，下行通道正式确定，下半年将加速回落，可能会出现负增长，实现全年3.5%的控制目标没有太大的问题。主要原因有三：一是猪周期已进入后半场，能繁母猪和生猪存栏两个先行指标来连续增长，供给明显回暖，猪价不太会大幅上涨；二是高基数拖累CPI下行，去年下半年后CPI一路走高，尤其是四季度都在3.8%以上，今年下半年很难达到，会呈现前高后低的态势；三是需求端较弱，相比供给端恢复较慢，天气转暖后，供给端明显好转，但消费进入淡季，叠加疫情防控常态化影响，需求虽然在修复，但相对较慢。
(作者：管清友 ）