今天突然有老家亲戚问我股市，好久没出现的景象了。虽然和2015年还没法比，但市场的确开始出现一些“出圈”的信号。上证大涨5.71%，两市成交破1.5万亿，最近两次上证出现5%以上的涨幅，一次出现在2019年2月25日，另一次出现在2015年8月27日，前者算是出现在慢牛上行的路上，后者算是出现在熊市下行的路上。现在显然更类似于前者，但对于牛市的趋势、节奏、风格和应对策略，大家还是有很多困惑。今天先就大家最关心的一些点做简要分析，明晚8点，我们还会在会员社群专题直播，届时一起交流。
1、现在还去争论是不是牛市毫无意义，你可能还觉得不够牛，但客观看，牛市已经走了一年多。不同阶段牛市的标准不一样，20多岁的乔丹场均40分算状态好，40岁的乔丹场均20分就很不错了。以现在宏观经济和微观实体的情况，2019年股票基金平均收益38%，2020上半年平均18%，肯定算是牛市了，2015年也才37.6%（中间的飙升是插曲）。现在10年国债才3%啊，这个收益真应该知足了。
2、“牛市”什么时候结束没法预测，但不是现在，核心是流动性宽松（对应资产荒）没有根本变化（只能说有弱化），市场不缺钱，缺的是资产。按现在的货币存量，1.5万亿的交易一点都不吃力。五年前的牛市一天两万亿很正常，五年后M2从130万亿到210万亿，而且这里面还有好多要从地产转移出来。资金太多的另一面是资产荒，好资产一定会被“超买”，你看看前几天的新三板打新，俩票线下就冻结1500亿以上，相比之下，A股还有流动性溢价。
3、现在关键是判断处于牛市的哪个阶段，周期变了，不太好比，硬要比的话，不像是2014，更像是2015后半段。这一点上市场有分歧，因为和2014、2015甚至2016都能找出很多相同点和不同点，但如果看最核心的货币环境和流动性条件，可能更类似2015年后半段。肯定很多人会反驳那时候股市都涨完了啊，其实那更像是一个配资和监管人为导致的插曲，本来不是那样，不能直接去比。这个问题很复杂，直播的时候具体跟大家讲。
4、不要天真的以为这是个健康的牛市，肯定是不健康的，因为基本面并不好。长期看，流动性不能解决问题，估值不能涨到天上去，但短期看，流动性能掩盖很多问题。只要流动性环境不转向紧张（这种紧可能是因为2015那样的监管，也可能是因为2017那样的经济过热），趋势就不会根本逆转。但长期来看，除了其中少数真正的好公司，大部分一定会被打回原形（甚至好公司也会经历大幅调整），永远别忘了乐视的教训。
5、“牛市”走了这么久，风格切换是大概率事件，过去是创业板单极牛，接下来可能是均衡牛，轮动式上涨，上证可能阶段性跑赢。金融地产带着上证补涨，很多人嗤之以鼻，原因无非是觉得太传统、没前途。但我们前面讲过，在趋势中，市场选的是“杨超越”（大家愿意投票），不是“最牛女团”（专业基本面过硬）。拿没有故事没有前景去反对上证那些传统板块，就和拿没业绩没基本面去反对科技、创业板是一样的错误。有人说牛市就是消灭一切低估值，差不多这个意思。
6、流动性牛市的后期，整体投资观会从投机转向价值，从追求估值弹性转向安全边际。原来涨得比较多的板块和公司会分化成两种，一种是纯粹讲故事的，逐步被打回原形，类似之前某些蹭疫情和科技的概念股，另一种是估值和业绩都还不错的，短期可能会震荡调整，但长期看趋势还是向上，类似某些也涨的很贵的消费龙头。
7、牛市后半段风险会越来越多，但有些风险是假风险，真正的风险必须动摇流动性这个根基。随便举几个例子，疫情看上去是个大风险，但为什么市场几乎没受影响，因为它不仅没有动摇流动性，反而在一定阶段倒逼加速宽松应对疫情。海外冲击也是一样，他们的疫情没有动摇流动性，反而倒逼美联储零利率，更有利于国内宽松和外资流入。但如果美联储退出零利率，我们就得当心了。
8、要不要加杠杆？不要。适不适合买基金？适合。要不要定投？看情况。第一，现在不像去年估值那么低了，高估值上加杠杆是很危险的事，这会让你在趋势逆转时很被动。第二，如果是炒概念的市场，机构其实没优势，像海南这些他们都参与不了。但如果是偏价值蓝筹的市场，那么机构会更占优势。第三，定投在中国这种强周期市场不能太机械，有些行业或者主题基金涨到历史高位了，可以适当放缓节奏。
(作者：管清友 ）
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