可以聊天哦！
上证指数
从2800点-2900点，用了55天；
从2900点-3000点，用了30天；
从3000点-3100点，用了2天；
从3100点-3200点，用了1天；
从3200点到3300点，只用了半天
……
上证指数走势20200407-20200706
数据来源：Wind
加速上涨的大盘，让大家闻到了牛市的气息。
今天的A股（7月6日），创出多项记录：
上证指数大涨5.71%，是继2015年7月6日的5.76%之后，五年来最大单日涨幅，也是近十年第二大单日涨幅；
主流指数全线上大涨，“只涨”了2.72%的创业板指数都不好意思跟人打招呼。
A股主流指数表现 20200706
数据来源：Wind
两市成交量达到1.56万亿，也创造了2015年7月24日1.58万亿之后的新高。
股民的情绪也被市场点燃，连开户都要排队。
牛市是不是真来了？
股市有句老话：“指标都会有假，但成交量不会说谎。”
大牛市的形成、确认及发展，一定伴随着市场成交量的急剧放大。
因为成交量代表了在大盘这个点位，市场有着多少需求，没有需求的市场，指数是很难走牛的。
市场成交量急剧放大，表明在大盘这个点位，市场有着非常大的、远超过去的股票需求。在这种强大的需求推动下，中长期指数往往会向上走，而不太可能突然调转方向。
而这种成交量的急剧放大，通常都要超过上一轮牛市成交量峰值50%的水平，新的牛市才能形成、确认并发展。
今天沪市成交量达到7242亿元，已经超过了上一轮牛市峰值（1.31万亿）的50%。
这或许是一个信号。
当然，成交量只是一个指标而已，对行情的判断还需要更多的依据，券商的策略观点就是其中之一。
特别是这几天券商、银行等金融板块的加速上涨，让“市场会不会发生风格切换”的讨论进入白热化。
我们汇总了11家大型知名券商最新出炉的股市策略报告：
首先，他们普遍看好A股的后市。
但对风格是否切换的看法，分为三类：
1、风格切换只是短期现象，科技和消费或仍是主线：广发、国信、申万宏源、天风、中金
2、看好金融、周期等低估板块成为主线：华泰、中信、安信
3、轮涨、普涨，大家都有机会：海通、招商、兴业
其实，有争议才会有空间。
如果大家预期都一致了，机会可能更少、而风险可能更大了。
而对于我们来说，其实不必纠结风格切不切换，更好的选择是——均衡配置，比如左手创业板，右手沪深300或巨潮100，这样无论风格如何切换，也许你都不会踏空。
最后，附上以上券商的最新观点，供参考。
1
成长、新经济科技、消费主线不改
01
广发证券：
极致风格切换或难以重现
渐入佳境，估值降维，修复是主旋律。
与2014年类似，金融条件宽松构成市场核心支撑。但也有与2014年不同之处，第四季度的极致风格切换或难以重现。
2014年四季度行情虽然是低估值板块领涨，但主题炒作的色彩却较为浓厚。上涨线条主要集中于政策想象空间和风险偏好上行驱动的方向。
但本轮有所不同：
1、盈利周期不同，对应货币政策的预期亦不相同，当前货币政策保持宽松，但最为宽松的阶段已经过去。
2、政策张力与定力并举，但强复苏的可能性很小。
3、风险偏好长期处于过热状态、杠杆资金大面积入市难以重现。
不过，A股整体处于“盈利弱、修复流动性维持宽松”的权益友好环境。
短期看，由于短期股价由增量资金边际定价，北向资金和新发规模较大的公募基金更倾向于率先配置“估值降维”品种，非银金融/地产在这波修复中交易性机会或更大。
中期继续从修复中寻找“估值降维”合理估值品种，配置“业绩修复弹性”：
居民消费需求修复（休闲服务、百货、黄金珠宝）；
出口修复（机械设备、白电、苹果链消费电子）；
供给需求修复两重一新（建材/重卡、医疗信息化/新能源车）。
02
国信证券
估值极端分化或引发一定修复，
但这是短期的、脉冲式的
当前市场关注度最高的问题是风格切换的持续性，这个问题的背后是过去一年多以来板块间走势和估值的高度分化。
估值极端分化确实可能引发市场的一定修复，但这是短期的、脉冲式的。
回顾A股历史，每一次重要的风格或板块切换，背后都是景气周期的切换。
在2013年到2015年成长股大潮中，两次“异常波动”和两次熔断后的反弹，都是成长股显著占优。
一直到2016年下半年，供给侧改革后，名义经济增速回升，传统蓝筹公司盈利能力显著提高，市场风格才从成长彻底切换至价值。
有人可能会问，那2014年下半年呢？
我们认为，2014年下半年金融周期板块的爆发，很大程度上是因为“一带一路”的催化剂，引发了市场对传统行业产能输出的长远预期变化。
但当前我们并没有这样的催化剂。
综上，我们认为，顺周期低估值板块在极端分化下有补涨和修复的需要，但切换的空间有限，消费升级科技创新或将依然是未来市场的主要趋势性机会。
03
申万宏源
期待牛市，短期难以出现彻底的风格切换
中期乐观，下半年或将至少有一波非常像牛市的大反弹，开始期待牛市。
短期结构性改善预期暂时无法证伪。7月政策催化密集，市场或对中美摩擦和海外新冠疫情加剧的反映钝化，暂无明显下行风险，顺势而为。
我们认为，短期难以出现彻底的风格切换，科技消费龙头中期或仍是主线。低估值修复也要选Alpha，重点关注券商和房地产领涨阶段的机会。一旦低估值内部开始轮动扩散，反倒是风格回归科技消费的信号。
历史上，大波段风格切换通常需要苛刻的条件，经济复苏确认或者科技消费龙头逻辑自身证伪，可能才是当前触发彻底风格切换的条件，短期尚不具备。
科技消费龙头相对收益暂时跑输，相对收益动量趋势遇到波折但并未彻底扭转。
继续聚焦“远期不向下，短期有改善”的龙头方向。
04
天风证券
更倾向于这是一次
"短平快的风格小漂移"
当前，市场又来到了激辩风格切换的阶段。当我们谈论风格时，本质上在讨论什么？
1、究极体切换，类似2016年开始，连续三年的价值蓝筹趋势性占优，背后是景气度相对趋势的变化。
这种切换要有业绩相对趋势的扭转。但是从2019年三季度以来，科技成长包括医药的业绩趋势开始强于蓝筹，也就是新兴产业的景气开始强于传统产业，这个趋势中期来看仍大概率持续。
2、短期风格大幅漂移，类似2014年11-12月，背后是估值差、流动性、情绪。但是2014年11-12月有很多条件，当前恐怕难以复制。
3、第四季度特有的低估值蓝筹占优。每年四季度，低估值蓝筹的估值切换，使得白电、水泥、工程机械等取得超额收益，背后是日历效应。
由于第三季度是季报窗口期，低估值因子持续跑赢高景气因子的可能性较小。低估值蓝筹占优往往发生在第四季度的业绩空窗期。
从过去15年的日历效应来看，只要是四季度对转年的经济预期不悲观，那么这种季度维度的低估值蓝筹占优就大概率会实现。
综合一下：
估值的极端分化，是低估值板块修复的最大逻辑，而估值一定程度收敛后，低估值的吸引力也自然下降。
当前更倾向于认为这是一次【短平快的风格小漂移】，低估值板块核心主线是具备自我强化逻辑的【券商】。
在短平快的风格小漂移之后，第三季度的业绩窗口期继续关注高增长和超预期的公司，第四季度建议关注日历效应推动低估值板块占优的机会，比如家电、家居、建材、工程机械等。
更长期维度来看，高景气或将仍然是制胜因子。长期看好一个中心（5G&数据中心）和三个基本点（三大渗透率未来有望快速提升的板块，如新能源车、无线耳机、信创）。
05
中金公司
“新经济”是中期主线，
券商等将领涨“老经济”板块
近期三周市场的明显特征是：中国市场大幅（特别是A股）好于海外市场（包括美股），同时券商、地产等传统老经济板块带领老经济补涨，带领上证指数站上3100点。
总体来说，尽管干扰因素不少，但我们认为中国经济消费升级和产业升级的大方向仍在延续，经济复苏仍在继续深化，市场整体估值仍然处在正常区间，市场累积涨幅后有可能有短线波动，但对后市仍持积极看法。
行业上，券商或将领涨“老经济”板块，“新经济”仍是中期主线
（1）券商等可能领涨老经济板块。
券商板块估值不高，下行风险较小，向上弹性足，当前的万亿元日成交对应的换手率仅相当于2014年四季度的约一半，可能会与龙头地产等领涨老经济板块。
（2）“新经济”仍是中期主线，消费升级与产业升级大趋势不改。
除已经表现较好的食品饮料及医药外，关注家电、汽车及零部件、酒店旅游、轻工家居、传媒互联网等，以及先进制造，如科技、新能源汽车产业链及光伏新能源等。
近期关注：中报业绩及盈利修复；海内外疫情和复工进展；中美关系走向。
2
低估值修复条件或具备
06
华泰证券
低估值板块修复的四个条件或已具备
低估值板块修复的四个条件之宏观基本面已具备。
上半年A股风格极致分化有宏观基本面、板块剪刀差、宏观流动性、A股资金面四方面原因。
宏观基本面上，在6月“量”、“价”、利润率中，我们认为工业品“价”的拐点出现和工业企业利润率的快速回升，将使得市场对基本面的弹性预期差弥合。同时，随PPI同比拐点出现、PPI与CPI剪刀差转向，也将使得市场对基本面的持续性预期差弥合——经济持续衰退的两个条件和发生滞胀的两个条件均不具备。
板块剪刀差上，去年以来原本盈利剪刀差就较大、今年疫情使得剪刀差进一步拉大——科技股景气向上、必需消费景气稳定，而金融股\可选消费\周期股景气向下；而我们预计“原本剪刀差”和“疫情剪刀差”或均在第三季度收窄。
宏观流动性上，上半年流动性充裕且有一定“脱实入虚”，对高估值板块形成支撑；而5月下旬以来，货币政策边际收紧且流动性“脱虚入实”，对顺周期板块的盈利修复形成指引。
A股资金面上，上半年公募基金为主的增量资金格局，强化了市场抱团风格，而6月下旬以来北向增量资金显著，且7月科技医药等解禁供给增加，我们认为是风格切换的助力条件。
另外，虽然我们判断A股下半年处于“第二库存周期和第二科技周期牛市”，但并不认为是“纯水牛”，流动性不会过度“脱实入虚”，短期股指上涨速度和斜率可能不会过快。
低估值板块修复后，我们认为科技股超额收益或仍有。
07
安信证券
低估板块完成补涨之后，
或回归成长主线
当前背景是全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧，中国经济数据持续超预期，且市场可预期未来几个季度中国经济与企业盈利同比增速逐步上行，这是A股‘复苏牛’逻辑，这也是全面牛市逻辑。
在此逻辑下，前期Ａ股行业估值分化走向极值，机构配置拥挤，被持续刻意回避的低估值顺周期板块出现上涨是大概率事件。
同时，即使全面牛市，也依然是有主线。
当前环境经济温和复苏，但科技迎来的是强景气，结合当前行业景气、业绩增长预期、中期逻辑与估值等因素，低估值板块短期关注券商、地产、建材、保险等。
但仍需注意，本轮经济回升，成长景气或更好。
在低估值板块完成合理补涨之后，在解禁等担忧趋缓后，我们认为市场可能会回归到成长主线。
近期行业重点关注：券商、地产、建材、保险、新能源汽车、苹果链、云计算、互联网、医药、通信等。
08
中信证券
周期、金融或在3季度末成主线
低估值板块的补涨并非风格切换，只是短暂的风格再平衡，也是未来风格切换的预演。
预计补涨仍将持续1~2周，但涨速或将放缓；解禁压力与业绩验证过后，市场将重回均衡状态。
海外疫情和流动性预期的破局之后，预计在3季度末，市场将开启一轮为期数月的趋势性上涨行情，届时周期与金融板块才会成为市场主线之一。
3
普涨、轮涨
09
海通证券
局部机会有望扩散到轮涨
2020年上半年，行业分化明显。
从自然年度视角，今年上半年离散度为7.9，高于2005-2019年均值6.8；从牛熊视角，2019年1月至今，行业间离散度2.83，高于此前三轮牛市的1.33、1.49、1.36。观察历史可发现，震荡市分化最明显，牛市期间行业离散度较小。
本轮至今，行业分化已明显超越历史，未来行业上涨或扩散，差距有望缩小。
综合来看，医药和食品饮料行业虽具备长期投资价值，但短期处高涨幅、高估值、高配置，性价比或并不高。
今年3月后由于全球疫情形势严峻，投资者对疫情冲击下的基本面预期并不明朗，资金青睐确定性较高的板块。
下半年，当基本面回升至正常水平后，市场交易的逻辑将从偏防守的确定性逻辑转向偏进攻的成长性逻辑，第三季度可重点关注科技+券商。
根据历史经验，牛市期间会出现主导产业，盈利是其决定变量，但在主线上涨过程中，也会出现其他行业的阶段性轮涨行情。
10
招商证券
下半年或呈现
轮涨、普涨、混合风格
从经济基本面角度，2020年下半年经济基本面将会持续改善，低估值的金融周期有望迎来企业盈利改善。
在这样的基础之下，我们认为以金融为代表的低估值板块下半年将会有一波明显估值修复。
但是，由于当前并非只有经济周期复苏这一个主线，科技进入上行周期，线上消费居家消费趋势仍在，地产竣工周期提速，疫情带来的医药医疗需求增加仍将持续，因此，从业绩的角度开看，应该是传统、新兴行业携手业绩改善。
新兴消费医药科技部分估值比较贵，可能存在一定的估值下行压力，但是仍然有很多估值合理、业绩改善的标的供选择。
从增量资金角度，上半年主动偏股型基金和北上资金抱团消费科技医药的形势，被新增量资金入场打破。
目前，主动偏股基金和北上仍在持续流入，而融资余额增长，保险可能加仓，增量资金呈现混合的特征。
因此，2014年下半年那种极端的风格转换可能难现，而2020年上半年极端的科技消费医药占优的局面也会被打破，2020年下半年将会呈现轮涨，普涨，混合的风格特征。
11
兴业证券
没有风格切换，
只是再平衡和扩散
近期市场对于“风格切换”讨论声不绝于耳。
我们不认为市场是单边的独舞。
市场的风格并未切换，没有所谓的风格切换，只是风格配置的再平衡和扩散。
30年而立之年的A股、40年的改革开放、全球第二大经济体，中国的优质核心资产不仅仅在消费、医药等领域，我们在金融地产、周期、科技都拥有全球稀缺性、高性价比的资产值得投资者关注和配置。
A股风格未变，重要的依然是核心资产。
很多投资者经常习惯性将“核心资产”和“消费”或者“消费医药”画等号，认为外资只会买消费医药、核心资产就是消费医药等白马。其实这样的理解是片面的、局限的。
核心资产的风格不会变，只是除了消费医药外，在其他领域核心资产的扩散与再平衡。
展望后市，有望“蓝筹搭台，成长唱戏”。
（1）把握低估值地产周期等蓝筹绩优核心资产龙头，特别是地产景气链条(家电家居建材)方向，基本面恢复较快，景气向上的中游制造链条（工程机械、水泥等）。
（2）受益于本轮资本市场改革，作为重要载体的龙头券商。
（3）我们正处在新一轮科技创新周期中，科技成长仍有唱戏机会。
(作者：小基快跑 ）
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