新股排查丨协创数据客户集中度高，原材料波动风险大，存货跌价风险高

7月13日，协创数据(300857.SZ)发布了《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》，宣布在创业板上市，共发行股票5163.9万股，发行价为9.3元/股，市盈率为22.99倍。

协创数据成立于 2005 年，是一家主要从事消费电子领域物联网智能终端和数据存储设备等产品的研发、生产和销售的公司。财报显示，协创数据2019年的营业收入为15.56亿元，同比增长32.05%，归母净利润为9528万元，同比增长40.29%。

7月14日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家扒一扒。

客户集中度高，原材料波动风险大，

存货跌价风险高

 

协创数据在7月13日发布的《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》中，一共提示了23个风险。

南财AI新闻实验室整理发现，有三大风险跟公司的经营关联性高，分别是客户集中度较高风险，原材料价格波动风险，以及存货跌价风险。

首先是客户集中度较高风险，2017-2019年，公司前五大客户的收入占当期营业收入的比重分别为 79.66%、75.46%和 76.39%，客户结构比较稳定，客户集中度较高。

协创数据解释，公司的主要客户为大型互联网科技公司、通信运营商和平台商/硬件集成商。公司的经营业绩与主要客户经营情况相关性较高，如果未来主要客户的下游需求下降，或公司与主要客户的合作关系发生变化，其订单减少或流失，而公司未能及时拓展新客户，将会对公司的经营业绩造成不利影响。

其次是原材料价格波动风险，公司生产所需的主要原材料为机械硬盘盘芯、存储芯片、主控及周边芯片、PCBA 及各类电子物料等，原材料成本占主营业务成本的比例接近 90%。产品销售定价会随主要原材料的价格波动而调整。

协创数据提示，如果公司在对客户报价时未能及时锁定主要原材料价格，而主要原材料

价格在此期间出现大幅上涨，公司无法将增加的采购成本及时向下游客户转移或不能通过技术工艺的创新抵消成本上涨的压力时，则公司的成本控制将受到不利影响，公司将面临营业成本上升、毛利率水平下降的风险，进而可能对公司的盈利能力造成不利影响。

第三是存货跌价风险，2017-2019年，协创数据的存货账面价值分别为 1.78亿元、2.39亿元和 3.01亿元。随着公司业务规模的不断扩大，存货金额亦相应增长，其中原材料的占比最高。

协创数据表示，公司采取“以销定产”的业务模式，一般根据客户订单组织采购和生产，同时对部分通用原料进行适量备货，虽然大部分存货都有订单保障，但若原材料价格大幅下降，公司仍将面临一定的存货贬值风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

发审委聚焦公司产品单价波动

 

协创数据递交上市申请后，发审委于2019年11月8日给出反馈意见。

发审委关注的问题中，公司产品单价波动较大，收入的季节性，以及销售模式与同行的差异，值得大家注意。

首先是产品单价波动较大，协创数据的主要产品单价在报告期内（2017-2019年）均有不同程度的波动，其中变动较大的车联网智能终端2018年和2019年的单价波动率为-24.42%和-41.23%，固态硬盘的2018和2019年的单价波动率为-26.1%和-5.56%。发审委要求公司说明各类型产品单价波动较大的原因。

协创数据解释，主要产品售价变动较大，主要系产品结构变化、原材料价格波动以及客供料变化所引起的，并且受客户对产品外观、配置快速调整的影响，公司每类产品的品号更新较快，新旧品号的价格差异也会导致公司产品的价格发生波动。2018 年和 2019 年，智能行车记录仪（低配）和智能行车记录仪（低配半客供）的销售占比上升，由于价格较低，拉低了车联网智能终端的平均销价。而固态硬盘的售价波动则主要系其主材 NAND Flash 成本的波动所致。

其次是收入分布的季节性，2017-2019年，协创数据一季度的收入占比分别为18.26%，27.43%和13.16%，四季度的收入占比分别为45.6%，30.16%和32.42%，四季度的收入占比明显较高，发审委要求协创数据说明公司收入的季节性分布情况，与同行业公司是否存在重大差异。

协创数据解释，由于第四季度存在“双十一”、“双十二”网络促销、“十一黄金周”、“圣诞节”等假期因素，第四季通常为消费电子产品的销售旺季，从而造成公司的收入具有季节性波动。2017-2019年，同行业公司的第四季度收入占比均值分别为29.66%，29.7%和28.92%。协创数据表示与同行业公司相比，公司的产品销售季节性更强。

第三是销售模式与同行的差异，协创数据的销售模式为直接销售，即公司或子公司直接与客户签署合同，直接将货物销售给客户并进行结算。发审委要求公司补充披露销售模式与同行业公司的差异情况，如存在差异，分析解释原因及合理性。

协创数据解释，公司的销售模式是由公司所处市场的整体规模、行业所处发展阶段、公司的资金实力等综合实力决定的，基于所处的行业特征，在销售模式上，同行业上市公司均未披露有经销商模式，因此公司与用行业公司的销售模式不存在重大差别。

除了以上公司风险点，来自启信宝的数据显示，协创数据历史上涉及多条司法诉讼，其中包括7条买卖合同纠纷，1条申请保全案件。

 

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

 

(作者：黄涛 编辑：朱益民）