政策利好释放追捧影院概念恰逢其时？偷偷告诉你中国电影的《唐3》观众最想看

7月16日，国家电影局发布《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》。《通知》称，低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业。

传媒板块闻声而起，万达电影（002739.SZ）日内一度上涨8.69%。但始终没有扛过大盘的溃败，最终以1.11%收盘，成为万绿丛中少有的一点红。

值得注意的是，这条政策释放的利好，可能带来的投资价值仍然值得投资者关注。

电影院线布局恰逢其时

开源证券传媒行业首席分析师方光照认为，当前院线股有6大逻辑值得布局：

1）当前电影板块的估值水平正处于底部区域

从A股上市公司2019年及2020年一季度财报情况看，受到行业监管环境以及疫情的影响，电影板块上市公司营业收入及归母净利润增速普遍恶化。当前无论是从PS估值水平还是PB估值水平来看，电影板块都处于历史底部区域。

2）政策扶持及疫情逐步缓解背景下，电影板块将迎来复苏

基于线下旅游、餐饮的恢复情况看，疫情对人们的心理影响或正逐步消除，前期春节档等积压的优质影片较多，若影院复业后集中上映，人们观影意愿或超市场预期。而疫情或加速行业集中度提升，院线、制片及发行龙头或更大程度享受行业回暖带来的增长。电影板块复苏在即，建议积极关注边际变化，低位布局，拥抱内容及院线龙头。

3）疫情情况、内容供给及观影意愿为影响影院复业后票房收入的三大因素

疫情情况：限流30%对影院影响有限。此前在5月13日，文化和旅游部印发《剧院等演出场所恢复开放疫情防控措施指南》，指出剧院等演出场所观众人数不得超过剧场座位数的30%。根据艺恩数据，2019年Top10院线年平均上座率约11%，2019年影院周末平均上座率约14%，且预计影院复业后观众将选择错峰观影，因此，若影院正式复业后同样采取30%的限流措施，对影院的实际影响有限。

内容供给：头部影片档期或影响电影行业复苏进度。根据国家电影专资办数据，档期是影响2019年中国电影票房的重要因素，春节档、国庆档及暑期档的票房收入居全年前三。而参考北美头部电影将档期延至暑期及以后的策略，影院复业初期将以重映经典为主，原定档春节的头部国产电影或延期至国庆档及贺岁档。

观影意愿：疫情逐步缓解下，优质影片或驱动观众观影意愿超预期。根据财经网数据，3月70%的观众不会去影院观影；随着疫情形势好转，5月41%的观众会在影院复业后第一时间去影院观影，30%的观众会根据排片决定是否去影院观影，5月观众的观影意愿较3月明显增强。

4）受益于政策红利，院线公司毛利率及净利率或有所提升

影院复业后，电影行业票房将逐步迎来复苏，加之财政部及税务总局免征增值税的政策红利，院线公司电影放映票房及收入或迎来修复。此外，财政部及国家电影局给予免征国家电影事业发展专项资金政策支持，各商业地产公司给予减免租金支持，与影院守望相助，各院线公司2020年营业成本、营业税金及附加等或有所下降，从而带来毛利率及净利率的提升。

5）内容为王，优质影片库存后续上映或为制片及发行公司带来业绩修复

影院复业后的半年内上映电影将以库存影片为主，优质影片库存丰富的公司，或更大程度受益于影院复业及行业回暖。《唐人街探案3》《姜子牙》《夺冠》《八佰》等头部影片或将在影院复业后收获高票房，为相关制片及发行公司带来业绩弹性。

6）寒冬下龙头逆势扩张，影院院线行业集中度或提升

行业低谷期往往是并购整合的高峰期，龙头公司对部分区位优势明显的影院进行并购整合，一方面有利于纾困并盘活优质资产，另一方面也有利于无效产能的出清，龙头公司有望由于市占率的提升充分受益于疫情结束后的行业增长。

首先，院线概念股包括上海电影、金逸影视、横店影视、北京文化、华谊兄弟、光线传媒、万达电影、中国电影、幸福蓝海等一众上市公司。

其次，需要注意的是，尽管拉长时间周期来看，院线概念股估值处于相对低位，但是在7月初的牛市热情中，这些院线股也已经补涨了一大波，目前的估值可能并不便宜。

耐心等待上涨催化剂

开源证券传媒行业首席分析师方光照称，虽然当前电影复业时间预期已经落地，但头部电影何时上映，观影意愿等因素市场还没有完全的预期。

“保守预计从8月起的三个月内可以达到原先的观影水平，如果情况悲观有可能需要半年的恢复期。具体收益和票房要取决于上映电影的质量。”方光照说。

在方光照看来，虽然电影院即将恢复开放的消息是一个政策利好，但院线概念股出现显著上涨需要一个催化剂，但从目前情况来看，这些催化剂是未知的，需要正式开放后的一些数据及信息去印证。

另外，投资者如果要布局院线股票博短期爆发力，可关注已有库存影片。

根据开源证券数据，部分电影公司头部库存影片如下：

万达电影：《唐人街探案3》；

中国电影：《夺冠》、《极地搜救》、《唐人街探案3》、《美人鱼2》、《急先锋》、《征途》、《封神三部曲》、《直立象传说》、《记忆切割》；

华谊兄弟：《八佰》、《待神令》、《749局》、《美人鱼2》；

光线传媒：《姜子牙》、《八佰》、《妙先生》、《坚如磐石》、《荞麦疯长》；

北京文化：《749局》、《封神三部曲》

根据2020年3月份的市场抽样调查数据显示，《唐人街探案3》为观众最想看的国产影片。紧随其后的分别是：《姜子牙》、《紧急救援》、《夺冠》、《拆弹专家2》、《日不落酒店》、《八佰》、《兰心大剧院》。

(作者：王媛媛 编辑：朱益民）