7月16日，银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布《中国银行业理财市场报告（2019年）》（以下简称《年报》）。该年报以理财登记系统的大数据为基础，全面反映了银行业理财市场的运行情况。
净值型产品募资超50万亿
年报显示，2019年末，非保本理财产品4.73万只，存续余额23.40万亿元，同比增长6.15%。与此同时，净值型理财产品发行力度不断加大。2019年，净值型产品累计募集资金50.96万亿元，同比增幅67.49%。2019年末，净值型产品存续余额10.13万亿元，同比增加4.12万亿元，增长68.61%。
在产品的募集形式上，2019年末，公募理财产品存续余额22.33万亿元，占全部理财产品存续余额的95.43%。
值得注意的是，理财子公司初具规模。2019年末，共有17家理财子公司或理财公司获批筹建，其中10家开业。5家国有大型银行下设的理财子公司发行了理财产品，余额合计0.8万亿元，均为净值型产品。
在监管政策的引导下，同业理财规模与占比持续“双降”。2019年末，同业理财余额0.84万亿元，同比减少0.38万亿元，降幅为31%。占理财产品余额的3.59%，同比下降1.67个百分点，较2017年初的高点23%下降逾19个百分点，有效降低了银行同业间的风险传递。
产品期限方面，2019年新发行封闭式理财产品加权平均期限为186天，同比增加约25天，期限在3个月（含）以下累计募集资金2.43万亿元，同比下降53.36%。随着理财产品平均期限的增加，理财产品的流动性风险进一步下降。
此外，新发行理财产品以中低风险产品为主。2019年，风险等级为“二级（中低）”及以下的理财产品募集资金总量为94.86万亿元，占比85.02%。
在理财投向方面，债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产。2019年末，固定收益类理财产品存续余额为18.27万亿元，占全部非保本理财产品存续余额的78.06%。从穿透后来看，理财资金投向存款、债券（含同业存单，下同）及货币市场工具的余额占全部投资余额的71.75% 。其中，债券资产占理财产品投资余额的59.72%。
银行业理财登记托管中心副总裁管圣义认为，如果说2018年，“资管新规”“理财新规”落地的当年是理财净值化观念转变的一年，则2019年就是银行理财转型发展实施落地的十分重要的一年，银行理财转型取得了积极进展。
管圣义表示，本次年报发布中提到的几个“70%”的数据可以说明取得的成果，比如，银行理财净值型产品余额增幅70%左右，开放式产品存续余额占比为70%左右，风险等级为二级（中低）类的产品募集总量占比70%左右，同业理财降幅70%，固定收益类理财产品存续余额占全部理财存续余额的70%左右，国有大行和全国性股份制银行理财规模占市场总规模的70%以上，理财资金投向实体经济比重在70%左右。
在管圣义看来，从以上理财产品端和投资端转型的几个“70%”的数据特点，可以看出，这些特点都是理财净值化转型的基本要求。根据“资管新规”“理财新规”的要求，理财净值化转型首先是产品端转型，就是要产品净值化，不得再发行预期收益率型产品，同时投资端要投向标准化资产为主，子公司运作为主。
银行业理财登记托管中心登记部副主任张锦认为，资管新规发布之初，投资者教育是各银行公认最棘手的问题之一。在不懈的努力下，原本随处可见的“预期收益率”“保本保收益”等宣传字眼已经逐渐消失，取而代之变成了“理财非存款、产品有风险、投资须谨慎”的醒目提醒。原本看不透的理财“黑匣子”开始定期公布净值走势、定期披露产品信息，理财产品投资者看的更清楚、心里更有数了。这样一来，大家告别了简单追逐预期收益率的投资方式，而是结合自身的风险承受能力与产品风险等级等做出科学合理的投资判断和选择。
据张锦介绍，全国银行业理财信息登记系统（以下简称理财登记系统）作为《年报》数据的主要来源，自2013年正式上线运行，七年来始终跟随监管政策、市场需求最新动向持续完善。2019年，为落实资管新规等政策要求，理财登记系统再次升级，有力支持了公募/私募理财产品的发行以及理财子公司的业务开展。截至目前，理财登记系统已实现与全国800余家银行业金融机构、银保监会10个部门和36家银保监局的专线联网，实现了理财产品统一编码和中国理财网集中查询，切实做到产品有码、公开可查，有效预防“飞单”和“虚假理财”；实现了理财产品从申报到终止的生命周期全流程登记以及产品信息、底层资产信息的穿透式登记，满足监管部门实时、动态、穿透管理要求。
净值型理财占“半壁江山” ，如何看待净值波动？
长期以来，由于预期收益型理财产品的存在，投资者普遍对银行理财产品有着“刚兑、保本”的印象。2018年以来，以资管新规为核心的一系列重要监管文件的落地实施，开启了我国资管行业的2.0时代。“破刚兑、净值化”是资管2.0时代，银行理财产品最重要的发展趋势。
年报显示，2019年净值型产品累计募集资金50.96万亿元，同比增幅67.49%。2019年末，净值型产品存续余额10.13万亿元，非保本理财产品存续为23.4万亿，净值型产品占比为43.29%。
近期受债券收益率上行等因素的影响，部分采用公允价值计价、定期开放式的净值型银行理财产品净值出现了较大幅度波动，引起了市场关注。
工银理财研究部主管赵柏功认为，银行理财产品净值出现波动是十分正常的现象，也从侧面反映出资管新规实施两年多以来，银行理财净值化转型已经取得积极进展。未来非保本浮动收益的净值化产品将成为银行理财最主要的产品形态，产品净值随着市场环境的变化而波动会成为银行理财产品的“常态”，从而真实客观地反映投资标的资产的收益和风险。
在赵柏功看来，对于银行理财来说，产品的净值化实际上意味着更大的责任。资管新规将“卖者有责、买者自负”的投资者适当性管理制度作为资管行业打破刚兑的一个重要前提。买者自负首先是卖方有责。净值化背景下，银行理财要把保护投资者权益放在首要位置，以更加专业化的投研实力、更加完善的产品体系和更加全面的风险管理，全力提高银行理财产品净值稳定性。
赵柏功建议，对于投资者来说，要逐步转变对于银行理财产品的刚兑印象，全面、理性、客观地看待并逐渐适应银行理财产品净值的合理波动。投资者应充分考量自身的风险承受能力，平衡好风险与收益，理性选择与自身风险偏好相匹配的理财产品。同时，投资者也应逐步树立起长期、理性的价值投资理念，避免因为过度关注个别产品局部时段的净值变化，影响正常的投资决策。
交银理财产品研发部总经理施盈认为，理财净值化是事实上的多赢首先是有利于客户，较之传统预期收益型理财产品的收益不足客户承担、超额收益银行全拿，净值型理财产品虽然收益不足还是客户承担，但是超额收益（大部分）归投资者所有，风险和收益基本平衡。其次是有利于产品管理人，净值化对产品管理的方法论和投资决策提出了更高的要求，也提供了充分发挥主观能动性的空间和动力。最后是有利于销售机构，可以凭借存款、理财、保险、基金、信托这样多层次的财富管理产品，实现对客户更精确的画像、分层和营销，提升销售的效率。
施盈坦言，银行理财的净值化转型涉及产品全生命周期的再造和重构，对管理人来说涉及诸多全新的领域。银行理财不是一锤子买卖，和一般消费品相比，更注重售后的投资者联系和服务，也就是监管一直在强调规范的产品信息披露。随着金融科技的不断渗透，与客户沟通的渠道和方式也在不停地扩展，简单在网站上挂个披露文件的方式已不能满足客户的需求。信息披露一方面要尽量透明，一方面也要讲究触达，要利用适当的各种渠道，全方位向投资者告知产品的情况。
施盈建议，作为管理人和销售机构，应该通过有效的售前和售后的信息披露，让投资者了解和认同产品的策略、产品的收益和风险来源，沟通管理人、销售机构和客户的利益共同体。比如近期因为债市调整造成的部分偏债产品的净值回撤，是不是可以通过有效的客户沟通，想办法让我们的投资者了解，回撤是因为利率曲线的整体上移，而因为理财产品投的大部分是中短期限的债券，一段时间之后会收敛回票面价格，现在的净值回撤只是暂时的现象。
中邮理财副总经理刘丽娜认为，近期部分产品净值波动较大是由多种因素共同导致。资产端看，随着经济复苏，资金利率短期波动引起债券二级市场价格波动；产品端看，理财子公司成立后，对固收类净值型产品进行战略布局，客观上这些新产品的成立时间点较为集中于年初收益率曲线的低点。
其次，净值型理财产品的回撤风险总体可控。除去少量产品外，绝大多数净值型理财产品由于资产组合较为分散、成立期限多元，因此净值波动非常有限。近期随着债券市场的企稳，前期净值波动较大的产品净值也逐步企稳，这些产品大多为具有一定期限的封闭式产品，赎回压力可控。
来源|21世纪经济报道
记者|李玉敏
编辑|曾芳
（作者：21资管+ ）