7月15日，赛科希德（688338.SH）发布了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》 ，宣布在科创板上市，共发行股票 2041万股，发行价为50.35元/股，市盈率为57.99倍。

赛科希德成立于2003年，是一家致力于血栓与止血体外诊断领域的检测仪器、试剂及耗材的研发、生产和销售的公司。财报显示，2019年赛科希德的主营业务收入为2.3亿元，同比增长14.7%，归母净利润为7104万元，同比增长25.26%。

7月23日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。

“两票制”或带来持续影响

南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，发现有有三大风险与公司的经营关联性高，分别是原材料依赖进口风险，毛利率低于同行，以及两票制的影响，值得投资者注意。

首先是原材料依赖进口风险，2017-2019年，公司剂类原材料 D-Dimer B3 Bulk和FDP Bulk，均向国外供应商美迪恩斯生命科技株式会社采购，且这两类原材料采购占总采购额在33%以内，占比较大。同时，公司在研的 D-二聚体试剂盒的抗体原材料的主要供应商也为国外供应商，如果未来研发成功，进口原材料仍然具有性价比优势，公司仍可能继续采用进口原材料。公司存在个别原材料在一定程度上依赖单一供应商供应的风险以及进口依赖的风险。

赛科希德提示，如果供应商所在国与中国发生贸易摩擦，供应商生产经营突发重大变化，供

应商供货质量、价格等未能满足公司要求或者供应商与公司业务关系发生变化，而公司不能在短时间内更换供应商，则在短期内可能面临原材料供应中断影响正常生产经营的风险。

其次是毛利率低于同行，2017-2019年，同行业可比公司毛利率均值分别为71.38%，69.87%和69.3%，赛科希德的主营业务毛利率分别为 57.78%、58.04%和 59.49%，整体低于同行业上市公司平均水平。

赛科希德解释，毛利率低于同行主要是因为公司产品的细分行业、产品结构、销售模式上存在差异，并提示，若未来发生市场竞争程度加剧、原材料价格上升、国家医保控费力度加强等不利变化，而公司不能通过提高生产效率、技术革新、工艺革新、扩大生产规模等降低生产成本，不能持续推出盈利能力较强的新产品，公司毛利率将会下降，对公司盈利能力造成不利影响。

第三是“两票制”的影响，2016 年 12 月以来，国务院要求逐步推行公立医疗机构药品采购“两票制”。目前，公立医疗机构在药品采购领域已普遍实施“两票制”，个别省份对体外诊断试剂和医用耗材的采购实施“两票制”规定，若将来“两票制”在体外诊断及耗材领域全面推行，将对整个医疗器械生产企业的营销体系及流通方式产生较大影响。

赛科希德提示，未来随着“两票制”在全国范围的推进，将对公司的销售渠道、营销模式、销售费用等产生一定影响。如果公司不能采取有效措施应对“两票制”，未来公司的经营业绩将受到不利影响。

被质疑是经销压货销售

赛科希德递交上市申请，上交所共提出一轮问题，公司在2020年3月30日作出回复。

上交所关注的问题中，采用多层级经销模式的原因，采购信息披露不一致的原因，以及募资补充流动资金的合理性，值得投资者注意。

首先是采用多层级经销模式的原因，赛科希德采用“经销与直销相结合，以经销为主”的销

售模式，占营业收入 98%左右的产品通过经销商销售给终端客户，存在多层级经销情况。上交所要求公司说明采用多层级经销模式的原因，是否存在通过多级经销商进行压货的方式进行销售的情形。

赛科希德解释，公司选择较为灵活的营销模式及层级可以提升销售服务能力、扩大对终端客户覆盖范围，又能避免直销模式下终端医疗机构的账期较长对公司造成的资金占用。公司产品的销售受季节性影响较弱，第四季度销售量占比相较前三季度相对较高，为经销商的正常备货，不存在通过压货方式进行销售的情况。此外，公司前二十大经销商也确认了不存在向下级分销商压货的情形，且相应的产品都实现了最终销售。

其次是采购信息披露不一致的原因，据招股书披露，因采购量增加，公司与供应商重新协商采购价格，导致2017 年 D-Dimer B3 Bulk、FDP Bulk 的采购单价较 2016 年有所降低，招股说明书披露降价原因是“因采购量增加”。但2017年 FDP Bulk 实际采购量较 2016 年大幅下降，2018年也未明显上涨， 2018 年、2017 年采购价格却持续下降，上交所要求公司解释上述信息披露不一致的原因。

赛科希德解释， D-Dimer B3 Bulk、FDP Bulk 的采购单价的下降是由于向同一供应商（美迪恩斯生命科技株式会社）采购的 D-Dimer B3Bulk、FDP Bulk 等原材料的整体规模上升，公司于 2017 年 1 月与供应商重新协商并确定采购价格，原招股说明书披露的“因采购量增加”导致的降价原因不全面，使得信息披露在表述上存在不一致或产生误解的情形。

第三是募资补充流动资金的合理性，上交所要求赛科希德结合其资金充裕、负债率的财务情况，说明募集资金中补充流动资金 18000 万元的合理性。

赛科希德表示，报告期内（2017-2019年）公司的整体资金较为充裕、资产负债率较低、财务状况较好。但公司仍拟利用募集资金中的 18,000万元用于补充营运资金是因为，公司应对“两票制”实施可能需要较多的资金支撑，公司业务规模持续扩张需要大量营运资金，公司技术研发投入需要充足的资金储备，以及潜在行业并购也需要充裕的现金流作为基础，因此具备合理性。

 除了以上公司风险点，来自启信宝的数据显示，赛科希德历史上存在1条环保处罚记录，罚款人民币三万元。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

(作者：黄涛 编辑：朱益民）