新股排查丨仕佳光子经营持续亏损，核心技术依赖合作研发

7月23日，仕佳光子（688313.SH）发布了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》 ，宣布在科创板上市，共发行股票4600万股，发行价为10.82元/股。

仕佳光子成立于2010年，聚焦通信行业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，主要产品包括 PLC 分路器芯片系列产品、AWG 芯片系列产品、DFB 激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等。财报显示，仕佳光子2019年的营业收入为5.46亿元，同比增长5.5%，归母净利润为-158.3万元。

7月31日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。

经营持续亏损

仕佳光子在7月23日发布的《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》中，一共提示了25个风险。

南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，有三大风险与公司的经营关联性高，分别是经营持续亏损风险，毛利率水平不高风险，以及核心技术依赖合作研发风险，值得投资者注意。

首先是经营持续亏损风险，2017-2019年，公司归母净利润分别为-2104.22万元、-1196.8万元和-158.33 万元，扣非净利润为-3823.57 万元、-2590.47 万元和-2488.03 万元，截至 2019 年 12 月 31日，公司合并口径累计未分配利润为 227.4万元，母公司口径累计未弥补亏损为-3911.01万元。

仕佳光子解释，公司经营持续亏损且存在累计未弥补亏损，主要由于公司PLC分路器芯片系列产品、室内光缆以及线缆材料等业务主要构成部分在报告期内的收入及毛利波动，导致主营业务利润不足以覆盖研发费用、管理费用的持续增加。仕佳光子提示，如果无法及时扭亏为盈，有可能造成公司现金流紧张，且预计上市后短期内无法现金分红，将对股东的投资收益造成一定程度的不利影响。

其次是毛利率水平不高风险，2017-2019年，公司 PLC 分路器芯片系列产品、室内光缆以及线缆材料占主营业务收入比重分别为 99.05%、95.7%和 80.2%。其中，室内光缆业务毛利率分别为19.01%、22.86%和 20.77%，线缆材料业务毛利率分别为 15.89%、14.76%和 15.08%，PLC 分路器芯片系列产品毛利率分别为 33.67%、30.94%和 31.88%，由此导致公司主营业务整体毛利率水平不高，经营出现持续亏损。

仕佳光子提示，如若上述产品仍然维持较高收入占比，并且毛利率水平未能明显提升，公司未来盈利能力仍将面临一定的风险。

第三是核心技术依赖合作研发风险，自2010年设立以来，公司与中科院半导体所先后在 PLC 分路器芯片系列产品、AWG 芯片系列产品以及 DFB 激光器芯片系列产品方面开展合作研发。2017-2019年，上述核心技术所应用产品形成的收入合计分别为 1.24亿元、1.29亿元和 1.56亿元，占主营业收入比重分别为 26.26%、25.41%和 29.08%，占光芯片及器件业务收入比重分别为 96.51%、89.90%和 72.13%。

仕佳光子提示，如若公司与中科院半导体所的合作模式因中科院半导体所组织结构变化、内外部政策变化，或者因合作项目推进失败而导致双方合作出现中断或终止情形时，公司现有的中科院专家顾问团队亦会结束兼职，在短时间内会削弱公司在光芯片及器件业务方面的研发力量，影响在研项目的推进和技术储备的实现，进而对公司的生产经营、技术研发产生不利影响。

管理费用率高

仕佳光子递交上市申请后，上交所共提出一轮问询，公司在2020年5月13日作出回复。

上交所关注的问题中，主要产品价格下降的合理性，管理费用率显著高于同行的原因，以及部分产品产能利用率低的原因，值得投资者注意。

首先是主要产品价格下降的合理性，仕佳光子的主营业务收入由光芯片及器件、室内光缆和线缆材料三部分构成，公司主要产品 PLC 分路器晶圆、芯片及器件等产品价格总体呈下降趋势。上交所要求公司说明，主要产品价格下降的原因及合理性，是否符合行业惯例，产品价格下降趋势是否将持续。

仕佳光子解释， PLC 分路器芯片系列产品价格下降主要系公司主动降价所致，公司希望通过降价提升销量水平。根据现有产品战略以及市场需求情况判断，公司认为PLC分路器芯片系列产品价格进一步大幅下降的风险较低。同时也提示，如果产品售价下降能够提升产销量，分摊制造费用、降低采购单价从而减少单位成本，则公司的经营业绩不会受到明显影响。如果产销量对单位成本的影响不足以匹配销售单价的下降幅度，则公司经营业绩会受到不利影响。

其次是管理费用率显著高于同行的原因，2017-2019年，仕佳光子的管理费用率分别为8.35%、8.34%和10.38%，同行业公司的平均值分别为4.82%、5.37%和5.54%。上交所要求公司披露管理费用率显著高于同行业上市公司平均值的原因。

仕佳光子解释，公司光芯片及器件业务快速成长，AWG 芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品以及光纤连接器产品等均处于快速成长期，为保障业务顺利推进，公司也进行了相应的管理人员储备。由于管理人员储备在先而收入增长潜力尚未充分释放，导致公司管理费用率较同行业可比公司处于较高水平。

第三是部分产品产能利用率低的原因，报告期内（2017-2019年），数据中心 AWG 器件产能利用率仅为 28.38%，上交所要求公司说明AWG 器件产能利用率偏低的原因，客户订单是否呈萎缩趋势。

仕佳光子解释，公司AWG 器件产能利用率较低，主要系公司关于AWG 芯片产品的量产工艺逐步成熟，2019 年数据中心AWG 器件达到量产能力，2019年下半年起，才开始对英特尔等客户稳定批量供货，AWG 器件产能尚未充分释放，导致利用率偏低。同时表示，通过持续的研发投入，各项新产品的研发及客户产品导入进展顺利，尤其AWG芯片系列产品收入规模已呈现快速增长趋势。

除了以上公司风险点，来自启信宝的数据显示，仕佳光子历史上还存在1条买卖合同纠纷，1条其他纠纷。2条未验先投的违规违建记录，4条股权出质记录，2条动产抵押记录，动产抵押涉及金额为2000万元和15000万元。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

（作者：黄涛 编辑：朱益民）