1.新冠疫情会不会引发金融危机?
新冠疫情会不会引发金融危机，要具体分析，在中国引发金融危机可能有五个方面的因素：
第一，银行。如果银行体系出现大规模的呆坏账，那么就有可能引爆金融危机，但现在中国银行体系基本是安全的。到3月底，我们M2差不多209万亿，贷款余额是165万亿左右，呆坏账率是2.04%，比去年的最后同期相比增长0.06个百分点。到第二季度，呆坏账可能还会有所上升，假定1%，呆坏账也就是3万亿左右。
我们现在的银行居民存款是44万亿，从这个角度来讲，银行是安全的，即使有些中小金融机构、银行出现问题，也不会影响整个银行体系的安全。所以，从银行的状况来看，应该是不会引发所谓金融危机问题。
第二，债券。债券市场如果出现大规模的兑付危机，就有可能引发金融危机。到4月底，我们债券市场的政府债务余额不到40万亿，公司的不到30万亿。
政府这个债券应该是没有什么问题的，因为政府是以国家信用为基础，即使地方政府也没什么问题，充其量可能就是兑付稍微展期一点而已，因为政府的信用就是国家信用，没有什么风险。
那么公司债券是商业信用，商业信用的基础是所谓抵押担保。现在如果公司债券的担保抵押大部分做得很好的话，应该也不会引发太多的兑付危机。虽然最近有一些企业可能债券对付出一点问题，比如出现展期，但估计不会太大范围。
我们这几年对债券市场的控制还是比较严格的，抵押和担保的质量还比较高。所以，从债券市场来看，引发金融危机的可能性不大。
第三，股市。股市会不会出现大幅度的暴跌，会不会引发金融危机？估计不会，因为中国股市在我们融资中占的比例实际还很低，中国实际还是以间接融资为主的国家，再加上新冠疫情爆发以后，中国股市没有出现太大的让人感到震惊的下跌，问题不是太大。再加上最近我们对股市的所谓“欺诈行为”、“财务造假”是零容忍态度，可能会进一步推动股市的改革，就更不应该有这个问题。
当然，昨天有位同志问我一个问题，就是美国为什么疫情爆发之后，全力以赴救股市？而且他的央行不断地释放流动性来救股市。
实际美国救股市主要是四个原因：
1、美国的社会保障体系完全在股市里，因为美国的养老保险金，各类商业保险都再保险里，股市出现问题，他的社保体系会受到重大冲击。
2、美国要吸纳世界的公司到美国上市，因为只有在美国上市，他的经营资本才会有收入，中国的真贡献实际是金融资本，如果股市暴跌，没有人去上市，金融资本就没法盈利。
3、美国股市有吸引圈世界投资者进入美国股市，因为这样才能保证美元走世界货币存在的，如果股市出问题，肯定就会出问题。
4、美国是一个直接融资为主的国家，基本整个融资活动靠股市。
所以，美国会全力以赴靠股市，有同志问我，为什么中国没有救股市？原因是差异很大，中国股市原则上讲不会危及到我们研究的金融危机。
第四，房地产。我们个人贷款80%是房贷，不少金融机构把货币的20%-30%贷给了大地产商，有的大地产商负债1万亿以上，所以人们担心房地产会不会出现问题而导致中国出现金融危机？
我估计可能性不太大，原因就是，如果我们从“房住不炒”角度来看，中国房地产发展还有空间，暂时不会出现我们很担心的现象。再加之，2020年我们进入小康社会，人们对居住的要求也会不断提高，所以我们才有老旧小区改造之类的问题。房地产价格暴跌引发金融危机的可能性不是太大的。所以，我觉得人们担心有道理，但估计不会。
第五，外汇。外汇如果出问题，也会引爆金融危机。外汇主要两个问题，一是外汇储备量，就是外汇储备量能不能应对国际支付。
二是本币是不是大规模贬值。所以，外汇引发金融危机的主要原因，一是所谓外汇储备量是不是能应付国际所谓支付；二是本币是不是大幅度贬值。现在来看，中国暂时不可能，一是疫情爆发之后，我们外汇储备量还在3万亿以上。
我们外汇由三部分构成：一是自己赚的钱；二是借来的钱，三是外资到中国带来的外汇。这三方面，我们的进出口量虽然受到了影响，但每个月的顺差还在几千亿人民币，说明我们的外汇在顺差，外汇在进入中国。
借来的钱，中国还有借债空间，再加上国际上很多国家还是负利率，而中国还不是负利率国家，借钱没有问题的。疫情之后，外资的接入并没有受到太大的影响，最近开工了几个大的项目，外资仍然把中国看作重要的投资领域，这样外汇储备量应该不会受到太直接的收缩，我们的国际支付可能性不大。
人民不可能大幅度贬值，美国央行现在不断地放水，就是美元“毛”了，这样不会导致中国大幅度贬值。所以，我估计，外汇分析来看地不会引发中国的所谓金融危机。
这样从影响金融危机的五个方面来看，我认为，这次新冠疫情不会引发中国的金融危机，但确实感觉到压力，主要是宏观负债率和流动性的上升，可能会影响到2021年、2022年，这一点需要警惕才行。
2.会不会中断中国的全球化进程？
最近看到，西方一些政客在不断地抹黑中国，甩锅中国，讲什么中国的病毒，讲中国在疫情防范中作假，说导致他们巨大的损失，要求中国赔偿。
目前西方不少的政客和媒体在不断地抹黑中国。我估计，这会对我们在短时期内的全球化有影响，因为它会煽动一些不明真相的人对中国有各种各样的看法，这样会使中国的国际贸易和国际交往受影响。
我估计短期内会对中国全球化有影响，但是中长期不会。为什么呢？因为国际贸易全球化的背后的主要的原则是利益原则，那就是互利共赢。只要中国为世界能提供利益，那么中国不可能和世界脱钩，因为我们有三个优势：
第一：制造的优势。
中国有较为完整的产业链和供应链。我们号称世界制造大国。现在中国不少的产业是世界规模之一，而且中国是世界工业门类最全的国家，只要中国能生产出别人需要的产品，而且很便宜、质量好，那么中国就不会和别人脱钩，因为你总是需要中国的产品。
但在这次疫情中，我们也感觉到，中国是制造业大国，但还不是制造业强国。我们有五个短板很明显：
a.航空不行，像大飞机发动机就不行。
b.材料不行。好多材料不行，像手机屏幕这个材料我们就搞不出来。
c.数控机床不行。现在许多产品生产不出来，要靠数控机床生产。
d.医药不行。很多药我们搞不出来。
e.新型硬件不行。像呼吸机，我们是生产大国，原部件这些重要的东西我们搞不出来。
我们要注意到这次疫情之后，我们要把中国从“制造业大国”要转向“制造业强国”，要补这五个短板。
如果这五个短板能够补上来的话，你想想中国能生产别人生产不出来的，而且价格又便宜，质量又好的产品的话，你怎么和中国脱钩啊？不可能。
第二：市场优势。
中国是世界最大的单体市场，14亿人口，3亿多中产阶级，那么是世界最大的单体市场。
中国如果继续开放市场，很多国家的利益都在中国市场上，怎么和中国脱钩啊？
他们的产品和服务在中国才能实现的话，你想想怎么可能和中国脱钩啊。所以，我们应该继续开放市场，三大市场都应该继续开放，让中国成为世界市场大国。
我们是服务贸易需求最大的国家。中国的服务贸易需求非常大，最起码有三项很大：
1、留学生：
这次疫情我才知道，我们在全世界的留学生达到160万人，你想想一个人学费、生活费多少?加起来给世界提供了多大的利益?
2、出国游：
中国是增长最快的国家，最近有个资料，亚洲三个国家很着急：泰国、日本、韩国，因为他们海外游的客户50%以上是中国大陆的。
我看一个报道不知道是不是真实，日本奈良的小鹿，游客喂东西，吃好的吃饱了，都不愿吃了，现在游客不来了，满大街跑，见什么吃什么。不知道真假，最起码发现中国这个服务贸易量是很大的，而且处于上升阶段。
3、中国仍然是知识产权和技术专利需要量最大的国家，每年给世界所支付的所谓专利费用和技术费用是个庞大的数字。
所以，中国这三大服务贸易量，留学生出国游对专利和知识的需求将是个巨大的利益。你想想这么大的利益，怎么和中国割断、怎么脱钩？
3.经济恢复的三个阶段
第一阶段，叫“修复经济”。
我不太主张一开始提刺激经济，应该是修复经济，就像人得了大病一样，刚刚转过来不能大补，不然会出大问题的。
所以，第一个阶段，我们重点应该是“修复经济”，前三季度，应该以修复经济为主。修复经济最主要目标是“六保”：保民生，保就业，保市场主体，保产业链、供应链，保粮食和能源安全，保基层运转。
“修复经济”最主要做法是三条：
1、减免税费。
对企业和个人减免税费，因为疫情期间都受到了巨大的影响，第一季度我们对企业减免税费7000多亿。我认为，第二季度应该继续，仍然按照第一季度减免，给第二季度继续减免（政策），甚至有一些服务业中间的迟迟现在不能开工的，减免税费都可以推到第三季度，减免税费是第一个办法。
2、对企业和个人进行补贴。
因为许多企业停工了，但员工的工资在照付，这种要素的费用都在照付，那么企业压力很大的，应该要补贴才行。对于因为失业的人就更要给补贴了。
3、保持流动性的充足和降低利率。
因为疫情影响之后，企业的流动性都受到影响，所以应该保持流动性的充足，而且应该降低利率，这样才能使企业渡过这个难关。所以，我想修复经济的主要办法就这三条。
第二个阶段，叫“刺激经济”。
“刺激经济”应该在第四季度全面展开，要必须想办法刺激经济。怎么刺激呢？拉动增长三驾马车：出口、消费、投资。我估计出口可能作用不太大：
第一，出口。
现在全世界疫情还没有结束，要靠出口很快拉动，我们实际不可能，保持出口顺差几千亿人民币就不错了，所以，出口的贡献不会太大。因此，也不应该是重点。
第二，消费。
消费实际也不行，因为疫情暴发就爆发性的消费，现在看没有爆发，而是存款额很多。因为消费是受个体影响，它是个生命体，不可能因为上一个少吃了第二就多吃了，不可能多吃。所以，消费实际很难，也不是重点。
第三，投资（重点），刺激经济的核心是投资，怎么投资呢？我估计分两部分：
一、公共产品，也就是政府投资。
政府不能搞经营性投资，重点是公共沉淀投资才行。公共产品投资，大致上我看有四个内容：
1、传统基础设施建设，我们叫铁公基。传统基础设施建设还有很大的空间，尤其我们现在对于一些经济区的基础设施建设要加密，像深圳到广州还没实现地铁化。这种全面的基础设施还有巨大的投资空间。
2、新基础设施建设，我们这次提了一个“新基建”，新基建主要包括三个内容：
信息类基础设施建设，5G之类的属于信息类的基础设施建设；
混合类基础设施建设，用高新技术来改造传统基础设施，像智能交通、智能能源等等，属于混合类的、融合类的所谓基础设施建设。
科创类基础设施建设，像大科学装置，实验室经济，科创中心等等，属于科创类的基础设施建设。
3、都市圈建设。我们最近提了一个重要提法，叫推进都市圈的建设，那就是比如对长三角都市圈，珠三角都市圈、京津冀都市圈，城市经济圈要加大建设。
都市圈的这种基础设施建设，将对整个投资有巨大作用。我看了一个同志做了一个推算，都市圈建设对GDP的增长会拉动0.5%-1%。而且光单纯靠传统基建、新基建不行，还得加个“都市圈”。我觉得这是有道理的。
4、公共卫生体系建设。公共卫生投资是重要公共产品投资，这次来看，我们公共卫生体系确实要加大投资的，无论从预警到应对都要加大投资，像这次我们建设了一些医院。
我估计疫情结束后就要把它维护下来。公共卫生这个供给能力不能刚好和需求相应，要预防，闲置才行，不然一暴发疫情就没法应对。
二，经营性投资，即企业投资
经营性投资，从目前我们分析来看，投资重点仍然是三大产业：
1、战略性新兴产业。
可能还是投资的重点，就是我们经常讲的8个要点：新能源、新材料、生命生物工程、信息技术、新一代新技术、节能环保、新能源汽车、人工智能、高端装备制造。这8个要点空间实际仍然非常大。
2、现代制造业。现代制造业现在一个短板，讨论中间大家提了6个要点：航天器和航空器、高铁、核电、特高压输变电装备、数控机床、现代船舶和海洋装备。这6个仍然是现在中国制造业重点的空间，要加速推进才行。
3、服务业。服务业还必须加速，四大服务业都应该加速：
（1）消费服务业，像养老、家政这类服务业都得加速，医疗卫生、大健康。
（2）商务服务业，无论是金融、商事服务还是园区管理服务现在看来空间仍然很大。
（3）金融产品服务。
（4）文化服务业，影视、音乐、戏剧，收藏、非遗、博物馆，一系列所谓的休闲旅游等等。
最后一个阶段还得是“深化改革”。
最终我们的发展还是有赖于改革。所以，尤其到2021后半年的时候，改革应该成为主题，改革的方向主要是三个：
1.市场经济。
市场经济是重要方向，用现在的提法，资源配置上让市场起决定性作用，更好地发挥作用，实际就是处理好政府和市场的关系。真正明确生产经营的主体是企业，政府是社会公共管理主体，这是现在看到的，再进一步证明了这一条，政府作用很大，但也就是在社会公共管理服务方面作用很大。
中国这一次疫情政府的作用发挥得很好。但大家注意，真正的经济经营的主体是企业，所谓企业和政府关系的改革仍然是改革的重点。企业作为生产经营主体，三大权力必须交给企业：
1）独立法人权；
2）企业提取选择权；
3）投资经营权，是企业必须要拥有的。
政府的重点不在于直接干预经济，主要制定和运作宏观经济政策，这又包括了所谓五大政策：货币政策、财政政策、产业政策、国际收支政策、社会政策。
2.混合经济。
混合经济的方向必须坚持，就是各种不同经济成分都有自身的优势和特征，他们都能在自己所最发挥作用的领域发挥作用。
所以，我们应该要平等地发挥各种经济成分的作用，混合经济是个方向。这个非常重要。这次疫情中间，恰恰混合经济在里面起了很大的作用，非常有意义。
混合经济里重要的是要平等地对待民营经济，这是一个核心，因为混合经济中间，民营经济获得平等地位是个大问题。最近我和民营企业聊过天，他们告诉我不要优惠，我们实际不是优惠的问题，我们获得平等地位就行。
3.法治经济。
法治经济非常重要，法治经济是整个经济的所谓动力来源，所以，一定要坚持法治经济，不能以政代法，不能以党代法，要彻底走向法治经济。
所有经济关系的处理和保护以法律为准绳，只有法治经济才有信心，才有意义。
所以，我们深化改革的一个重要内容，应该是法治经济。中国的经济一旦通过修复、刺激进入常态之后，我们还得回到常态上来推动改革，那么改革的方向就是市场经济、混合经济、法治经济，这三条是我们必须坚持的方向。
如果这三个阶段：修复经济、刺激经济、深化改革能够到位，我认为，中国经济会走过这次难关的。
而且一旦走出了，我估计会改变世界格局。这次疫情可能是改变世界格局的一个重要的偶然事件，但是会推动世界格局的变化。
如果我们能够按照修复经济——刺激经济——深化改革这个趋势来推动的话，中国经济前途应该是没有问题的。
所以，我对未来的走向仍然是比较乐观的。
（作者：加速商学院 ）
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