主持：关珊（广东股市广播FM95.3《走进机构大本营》）
嘉宾：刘跃（广东潮金创始人、投资总监）
“私募先锋话投资”，本期节目邀请广东潮金创始人、投资总监刘跃分享投资心得。
广东潮金旗下有2只私募基金分别获得“私募先锋榜”2019年度、近2年、近3年总榜前十，2019年度广州地区总榜冠军，年度收益184.38%，近3年收益率324.06%。广东潮金也荣获“十佳基金管理人”殊荣。据了解，广东潮金公司秉承“价值成长”理论指导投资，以下有请刘跃详细分享投资理念及投资策略。
关珊：广东潮金去年取得优异的投资业绩，主要抓住了哪些投资机遇？
刘跃：近几年来，我们投资方面主要研究三大板块，第一个板块是科技，第二个板块是医疗医药，第三个板块是饮料食品。这三个板块一直都是牛股辈出的。这三个板块整体行业的增长趋势是比较明显的，特别是板块内的龙头股票，所以我们选择了这三大板块进行投资。
回顾这三年，大家也可以发现，很多牛股甚至大牛股基本都出现在这三个板块。由于我们长期对这三个板块进行研究，而且投资也集中在龙头公司和确定性增长趋势比较强的好公司，所以每年在这三大板块出现翻倍甚至翻两三倍股票的时候，我们产品的收益都比较强。我们所做的就是选对了这几年来最大的三个热点板块。
关珊：从2018年至今，每一年市场的情况都不一样。2018年是熊市，2019年是小牛市，2020年至今比较震荡。面对不同的市场环境，贵公司连续三年均有产品获得翻倍收益。您是用怎么样的投资理念与策略去应对每一个阶段市场不同的变化？
刘跃：其实我们一直坚守的一件事情就是价值投资。近几年大家都一直宣传价值投资的理念，但是真正能执行的人是很少的。表面上这三年的风格看上去都不一样，但是有一个非常大的共性，就是这几年所有的牛股和好的股票都是价值投资类的股票。
如何遵守价值投资理念去进行投资？其实就是找到确定性增长很明显的行业，然后投这里面的龙头公司。在经济增长不是很好的情况下，龙头公司在银行所能拿到的资金和贷款利率的优势都非常的大，再加上龙头公司在市场中的渠道、客户等方面都非常稳定，所以即使近几年的经济增速呈现下滑趋势，但投资龙头企业是正确的。调查发现，即使全球经济在衰退，龙头企业一直处于生产增长甚至是满负荷生产的状态，二线与三线的公司需要在一线满负荷的状态下才有订单。如果一线公司吃不饱，那么二线三线公司营业就出现紧张状态。二三线公司表面上展现出来是股价低估值低，实际经营状况存在着业绩增长很难保持，甚至维持业绩量不变也困难的问题。
我们作为投资者，选择发展前景不确定的公司会感到害怕。我们宁愿选择好的公司，即使短期涨幅慢，但长期来看其实涨得也很快。最近这几年，核心资产好的公司股价涨起来也非常地迅猛，所以我们的收益表现出来就是非常的高。投资者只要找到那条共性，选择发展前景好的行业里面的好公司进行投资，并一直持有，就不会有太大的问题。
举个例子，上一年我们投资医药行业，主要选择投资创新药。我们根据统计数据和实地调研了解到，中国创新药占全球市场的份额是很少的，说明行业存在着一个很大的国产替代空间。但是国内医药行业的上市公司中能做好国产替代创新药的数目凤毛麟角。跟美国欧洲品牌进行对比的话，国内公司的市值只有人家的十几甚至二十分之一。说明创新药行业成长空间大、替代空间大。竞争力方面，国内竞争对手少，竞争力强，能做好国产替代创新药的公司最有可能去替代进口公司的份额，由此打开公司的未来成长并一直保持最大的竞争优势，没有出现替代对手再加上公司的成长超过预期，我们就一直持有。
简单的遵守价值投资，坚定持有，少频繁换股，就这三个投资原则。
关珊：您选择标的的标准主要有哪些？卖出的判断主要看中哪些因素？
刘跃：我们选择标的的时候首先选择行业。每年年底我们会把明年或未来确定性增长比较明显的行业挑选出来。
其次再从这个行业中选龙头公司。为什么一直强调龙头公司？就是因为在不确定的市场环境之中，龙头公司盈利比较确定，竞争力比较明显，而且好公司的话数据一般不会乱造假，信誉高，即使经历市场的负面影响也能很快解决，不会伤到公司经营的根基。
在好的公司都筛选出来的情况下，我们就会选择好的估值标的。什么叫做好的估值标的？举个例子，国产替代的龙头企业，把美国、欧洲、日本同行业的竞争对手的市值排列出来，再列出中国龙头企业的市值，如果我们发现美国、欧洲、日本龙头公司的市值已经达到万亿甚至几万亿，相反中国企业的市值只有几百亿或者一千亿，我们的市值仅仅只有别人的二十分之一甚至几十分之一的状态下，说明国产替代的发展空间非常大，那么我就认为这些公司值得我们去投资。
那什么时候进行卖出？我们需要进行估值对比。如果估值对比一直存在优势，且整个公司的发展与增长和我们预期研判一样的情况下，公司只会变得更好，我们就会一直持有，一直持有到突然之间市值逼近了美国欧洲很多优秀公司的市值。举个例子，中国的科技公司实力还没有赶超美国的时候，在同行业里有一些公司的市值即将赶超美国，它们的收入是欧美公司的二十分之一，但是它们的市值突然之间只相差了百分之三十五十，这个时候短期市值明显被高估了，我们会果断选择卖出。接下来我们再去寻找被低估值的公司。
也就是我们在投资的时候，建议投资者找到世界上同行的公司，对市值进行一个技术优势和成长优势的对比，有了对比就能清晰看到行业发展的状况。
关珊：如何看待案头研究与实地走访调研的作用？
刘跃：我们主张多去上市公司进行实地调研考察，不要被别人展现出来给你看的数据或观点误导，因为别人的研究不能客观完整的还原出公司的情况。
对于案头研究，第一我们会看行业的数据分析，第二我们会看他们观点中公司的好坏，然后把好的有潜力的公司筛选出来。然后去这些好公司或者有潜力的公司进行实地调研，看看案头研究是不是跟我们实地调研的情况相同。如果相符合，那就证明我们的投资逻辑是对的，我们才会介入。一旦介入我们就会长期跟踪这家公司，只要公司的基本面是我们所认为值得投资的，那么股价下跌，公司估值越来越低的情况下，我们还会选择去加仓。出现基本面变了导致股价下跌的时候，我们才会考虑去抛售。
建议大家除了案头研究以外，多多参与实地的调研，特别是一些上市公司或者是某个团体机构所组织的调研。我们会在这个过程中，发现人家是如何分析公司的，通过调研不断积累经验。我们认为案头研究重要，但实地调研有机会的话也很重要。
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（作者：关珊 ）