东来股份产能严重闲置还要募资扩产

记者 黄敏

东来涂料技术(上海)股份有限公司(公司简称“东来股份”)主营业务为提供基于先进石化化工新材料研发的高性能涂料产品，包括汽车售后修补涂料、新车内外饰件及车身涂料、3C消费电子领域涂料。目前，公司正在冲刺科创板IPO。天眼查显示，东来股份存在14起法律诉讼，其中13起为买卖合同纠纷，1起为服务合同纠纷。此外，东来股份还存在38项开庭公告。

此外，《投资快报》记者梳理发现，该公司搞研发竟依赖竞争对手，费用也远远低于上市同行，此外目前已有近半产能处于闲置状态，却还要IPO募资4个亿，用来扩充产能，而且募投扩产“小众”产品水性涂料，目前产能利用率不足仅仅有7%。如此相悖的行为，是向市场博弈赌明天的非理性行为，还是伸手向资本市场赤裸裸的画饼圈钱?

高管任职履历有瑕疵

环保合规性遭质疑

东来股份多位高管的任职履历有诸多瑕疵，信息披露真实性存疑。据招股说明书披露，东来股份董事、副总经理李白先生曾于1996年-2001年效力于上海科达姆工贸有限公司;但多处查阅工商资料，显示该公司从未存在过。

这样的瑕疵并非个例。招股说明书披露，东来股份董事、财务总监、董事会秘书苏爽先生曾于2007年-2010年效力于济丰包装(上海)有限公司;而工商资料显示，该公司成立于2008年10月10日，也就是说苏爽先生“提前”一年入职。

此外，招股说明书披露，东来股份副总经理、研发总监林在强先生曾于2000年-2006年效力于无锡泽荣汽车涂料有限公司，公司监事吴龙周先生曾于2005年-2006年效力于诺世创(北京)技术服务有限公司。工商资料显示，无锡泽荣汽车涂料有限公司2002年6月18日才立于，诺世创(北京)技术服务有限公司2007年1月11日才成立，均在林在强先生和吴龙周先生“入职”之后才成立。

东来股份四位高管的履历披露与工商资料存在矛盾原因何在?是否存在造假行为?如此多的瑕疵，是如何通过保荐券商内控流程的?需要公司给出答复。此外，据公开资料显示，上海市嘉定区环保局将东来股份列为2017年重点污染源监管企业，公司环保合规性遭受质疑。市场分析人士指出，东来股份即将上会，不管能否获得通过，上述诸多质疑都给公司未来发展不得不面对的问题。

搞研发竟依赖竞争对手

研发投入费用远低于上市同行

招股书披露，经过测算的数据显示，2018年-2019年，东来股份油性汽车修补涂料中国市场销量占有率分别为3.53%、3.08%，水性汽车修补涂料中国市场销量占有率分别为2.66%、3.58%。从销量看，东来股份汽车售后修补涂料的销量从2017年的3749.54吨，下跌至2019年的3135.84吨，东来股份在招股书中称，销量下滑的主要原因是汽车保险政策调整使得车主减少了汽车维修频率，以避免下年度车辆保险费用的上升。同时，汽车事故率的逐年下降部分，抵消了汽车保有量上升带来的对汽车售后修补涂料的新增需求。

除了主打产品销量下滑，另外值得注意的是，东来股份存在竞争对手是公司客户或供应商的情况。其中，艾仕得涂料系统有限公司作为公司主要竞争对手，在2017年为公司第三大客户，2019年为公司第四大客户。而巴斯夫(中国)有限公司为东来股份的主要竞争对手，在 2017年及2018年，巴斯夫还是第四大及第三大原材料供应商。

作为一家科创板预备上市公司，研发费用也是一项重要内容，而东来股份存在联合研发情况，其第一大供应商湛新树脂(中国)有限公司和第二大供应商德谦(上海)化学有限公司都有与东来股份的联合研发，研发方面或存在供应商的“输血型支援”。

再看公司研发投入。报告期内，东来股份研发费用占营业收入比例分别为5.18%、5.06%、5.77%，高于同业的广信材料、金力泰，低于松井股份。在招股书中，东来股份称公司一直坚持稳定高质量的研发投入，研发投入金额与业务规模相适应，报告期内研发投入占比逐年增长。

但是，仔细分析东来股份选取的可比公司，广信材料主要从事感光新材料的研究、开发;印刷线路板用及相关产业用抗蚀感光油墨、感光阻焊油墨及光固化涂料的开发、生产。金力泰营业范围较为广泛，包括制造、加工高性能涂料产品、溶剂、添加剂,销售自产产品，而且以水性涂料为主。真正与东来股份较为接近的是松井股份，其涂料类产品按照固化方式不同，包括UV 固化涂料和热固化涂料产品。UV 固化涂料包括 PVD 涂料UV 色漆两类细分产品，也是一家科创板上市企业。其招股书显示，松井股份的研发费用远高于东来股份，2017年及2018年研发费用为11.32%、11.66%、9.84%，远超东来股份5%左右的水平。

募投扩产“小众”产品

目前产能利用率不足10%

据了解，水性涂料因更加环保而快速发展，相关政策也比较支持。早在2013年9月，国务院印发《大气污染防治行动计划》，明确在石化有机化学、涂料、包装印刷等行业实施挥发性有机物综合整治，完善涂料等产品挥发性有机物限制标准，推广使用水性涂料，鼓励生产、销售和使用低毒、低挥发性有机溶剂。

报告期内，东来股份依然以油性涂料为主。2017年至2019年，东来股份油性涂料销量占比分别为99.17%、98.57%、97.74%，水性涂料销量占比分别为0.83%、1.43%、2.26%。

产能数据显示，2017年至2019年，油性涂料的产能利用率分别为65.29%、63.42%、63.48%，水性涂料的产能利用率仅为3.00%、5.83%、7.97%。

东来股份在招股书中解释，包括水性汽车售后修补涂料目前在国内市场处于起步阶段，由于作业难度较大，对环境、基材清洁要求高、稳定性敏感，存储条件严苛，成本相对偏高等原因，目前市场使用率较低，整体需求较小，故产量维持在较低水平等。

本次IPO，东来股份拟募集资金4.31亿元，分别用于彩云智能颜色系统建设项目、万吨水性环保汽车涂料及高性能色漆(一期扩建及技改项目)项目、补充流动资金项目。其中，2.18亿元用于万吨水性环保汽车涂料及高性能色漆(一期扩建及技改项目)项目。

但根据上述数据显示，目前东来股份的水性涂料产能仅有2000吨，但2019年产量才159.32吨，产能利用率仅7.97%，如此规模为何还要扩产?截至目前，公司并未向媒体作出回应。《投资快报》记者将予以持续关注。

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（作者：黄敏 ）