一、港股、美股市场监测
1、港股市场综述（注：本周指的是20200803-20200807）
股指表现。本周，仅恒指下跌0.3%，恒生中型股（涨3.2%）、恒生小型股（涨3.0%）和恒生综指（涨1.4%）领涨，恒生国指涨0.2%。行业上，恒生原材料业、资讯科技业和非必需性消费业领涨，恒生公用事业、金融业和综合业领跌。
估值水平。截至8月7日，恒指预测PE（彭博一致预期）为11.4倍，恒生国指预测PE为8.7倍，两者均处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。恒生指数PE TTM为11.5倍、PB为1.0倍；恒生国指PE-TTM为8.4倍、PB为1.1倍，二者PE TTM处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。
资金流动：本周港股通资金净流入74亿人民币。南向资金主要流向餐饮旅游、食品饮料和综合，流出计算机、电子元器件和医药。据彭博口径，本周主要投资于香港的股票型ETF中，资产总值前十大ETF净流入资金0.7亿美元。
投资者情绪：截至8月7日，恒生波指为23.1，低于上周收盘的23.7，但仍处于历史相对高位水平；主板周平均卖空成交比为11.8%，低于上周的12.8%。
货币市场利率：截至8月7日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率上升0.8bp至0.07%，7天利率上升2.5bp至0.15%，1个月利率下降1.3bp至0.24%。
汇率市场。截至8月7日，美元兑港元汇率为7.7503。
彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数上升：截至8月7日，相较于上周五，彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.3%至206.4；投资级回报指数涨0.3%至186.5；高收益回报指数涨0.5%至253.4。
2、美股市场综述（注：本周指的是2020803-20200807）
股指表现。本周，罗素小盘指数（涨6.0%）、道指（涨3.8%）和纳指（涨2.5%）领涨，标普500指数涨2.5%，中概股指数涨0.8%。本周行业指数均上涨，工业、金融和能源领涨。
估值水平。截至8月7日，标普500预测市盈率为26.0倍，高于上周五的25.4倍，高于1990年以来的3/4分位数，已接近互联网泡沫时期的预测市盈率的高值26.3倍。
资金流动。截至8月6日，聪明钱指数由上周的15335点上升至15747点。
投资者情绪。1）美股个股期权看跌看涨成交量比例10日移动平均为1.6，位于2014年7月以来的26%分位数水平；2）VIX指数：截至本周五，VIX指数从上周的24.5降至22.2，仍处于历史相对高位水平。
纯因子收益：本周，波动率、价值和杠杆因子领涨；规模、交易活动和成长因子领跌。近一月，价值和杠杆因子占优，规模和盈利变动因子跑输。
流动性：截至8月5日，美联储资产负债表规模达6.99万亿美元。7月29日至8月5日期间，规模缩减了31亿美元，此前一周缩减164亿美元。LIBOR-OIS利差为0.17%。
二、全球资产市场表现（美元计价）
跨资产：黄金>原油>股票>工业金属>债券>农产品；股票市场：本周越南、韩国和俄罗斯股票市场领涨，土耳其、巴西和南非领跌；债券市场：本周，除法国、意大利外，海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均上升，美国10年国债收益率上升2bp，意大利10年期国债收益率下降8.7bp；大宗商品：黄金表现优于原油、工业金属和农产品。本周布伦特原油价格涨2.5%，黄金价格涨3.0%；汇率：本周美元指数上涨0.09%，摩根大通新兴市场汇率指数下跌1.5%。
三、信用利差及CDS利差数据跟踪。本周新兴市场、欧美企业债信用利差和CDS利差收窄
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
报告正文
一、港股、美股市场监测
1、港股市场监测（注：本周指的是20200803-20200807）
1.1、港股市场表现概览
股指表现。本周重要指数，仅恒生指数（跌0.3%）下跌，恒生中型股（涨3.2%）、恒生小型股（涨3.0%）和恒生综合指数（涨1.4%）领涨，恒生大型股涨0.9%，恒生国企指数涨0.2%。行业上，恒生原材料业（涨5.7%）、恒生资讯科技业（涨3.1%）和恒生非必需性消费业（涨2.8%）领涨，恒生公用事业（跌0.8%）和恒生金融业（跌0.2%）和恒生综合业（跌0.01%）领跌。
1.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速：
截至8月7日，恒指预测PE（彭博一致预期）为11.4倍，恒生国指预测PE为8.7倍，两者均处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前PE（TTM)为11.5倍；恒生国指PE-TTM为8.4倍，两者均处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前市净率水平为1.0倍，恒生国指市净率为1.1倍，恒生指数市净率低于2002年以来的1/4分位数，恒生国指市净率处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。
截至8月7日，恒生指数2020年EPS预测增速为-12.4%。
截至8月7日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：
资讯科技业（79%）、地产建筑业（69%）、原材料业（45%）、工业（33%）、公用事业（31%）、能源业（15%）、金融业（11%）、电讯业（7%）、综合业（5%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业当前最新市盈率所在分位数）
恒生医疗保健业（45.3倍）、恒生必需性消费业（30.4倍）、恒生非必需性消费业（29.1倍）。
当前恒生指数的股息率为4.00%，高于上周的3.99%，高于2006年9月以来的3/4分位数。
1.3、资金流动
港股通资金净流入。本周港股通资金净流入74亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达12675亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看，南向资金主要流入餐饮旅游、食品饮料和综合，流出计算机、电子元器件和医药。
南向资金周度净买入前十大个股为美团点评-W、思摩尔国际、海尔电器、小米集团-W、威高股份、希望教育、中国建材、舜宇光学科技、海普瑞、新东方在线；净卖出前十大个股为药明生物、建设银行、华虹半导体、信义光能、IGG、中兴通讯、微创医疗、中国生物制药、中芯国际、腾讯控股。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为9.9%，低于上周的10.1%。截至8月7日，AH溢价指数上升至136.2，高于2005年以来的3/4分位数。
根据彭博口径统计，本周主要投资于香港的股票型ETF基金中，基金资产总值前十大ETF净流入资金0.7亿美元。
截至8月7日，本周恒指两倍反向ETF净流出资金0.81亿港元。
(注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1％，该两倍反向ETF便实现2％的升幅，反之亦然。)
2020年6月，新加坡外币存款达242.6亿新加坡元，同比增速达212%。
1.4、港股投资者情绪
投资者情绪。截至8月7日，恒生波指为23.1，低于上周收盘的23.7，但仍处于历史相对高位水平；主板周平均卖空成交比为11.8%，低于上周的12.8%。
1.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率。截至8月7日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率上升0.8bp至0.07%，7天利率上升2.5bp至0.15%，1个月利率下降1.3bp至0.24%。
汇率市场，截至8月7日，美元兑港元汇率为7.7503；USDCNH即期汇率为6.9674，12个月人民币NDF为7.1120。USDCNH一年期风险逆转指数为3.44，低于上周五的3.69，处于2011年以来的58.2%分位数水平。
1.6、中资美元债数据跟踪
截至8月7日，相较于上周五，
彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.3%至206.4；投资级回报指数涨0.3%至186.5；高收益回报指数涨0.5%至253.4。
Markit iBoxx非金融企业中资美元债回报指数涨0.2%至223.1；投资级回报指数涨0.2%至218.5；高收益回报指数涨0.2%至236.2。
Markit iBoxx金融企业中资美元债回报指数涨0.3%至307.4；投资级回报指数涨0.2%至229.9；高收益回报指数涨0.4%至380.5。
Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数涨0.4%至349.2；投资级回报指数涨0.1%至241.8；高收益回报指数涨0.5%至385.7。
2、美股市场监测（注：本周指的是20200803-20200807）
2.1、美股市场表现概览
股指表现。本周重要指数均上涨，罗素小盘指数（涨6.0%）、道琼斯工业指数（涨3.8%）和纳斯达克指数（涨2.5%）领涨，标普500指数涨2.5%，罗素大盘指数涨2.4%，中概股指数涨0.8%。本周行业指数均上涨，工业（涨4.8%）、金融（涨3.3%）和能源（涨3.1%）领涨。
2.2、美股盈利趋势与估值
风险溢价水平和盈利预期。截至8月7日，标普500指数2020年预期EPS增速为-15.3%；本周五，股权风险溢价为3.3%，低于上周五的3.4%，处于2010年11月以来的中位数和3/4分位数之间。（注：股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益）。
估值水平。
截至8月7日，标普500预测市盈率为26.0倍，高于上周五的25.4倍，高于1990年以来的3/4分位数。互联网泡沫时期，标普500指数于2000年3月24日攀升至当时最高点1527.5点，当日标普500预测市盈率为26.3。当前标普500指数预测市盈率已接近互联网泡沫时期的预测市盈率的高值。
标普500市盈率(TTM)为26.1倍，高于上周五的25.5倍，高于1990年以来的3/4分位数。
截至8月7日，中概股预测市盈率为49.9倍，低于上周五的50.4倍，高于2015年以来的3/4分位数。
行业估值特征如下：
工业（100%）、非核心消费品（99%）、房地产（99%）、核心消费品（99%）、公用事业（98%）、原材料（93%）、金融（92%）、信息技术（91%）、电信服务（88%）、医疗（57%）。（注：括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数）。
截至8月7日，标普500指数股息率为1.80%，十年期美国国债收益率升至0.56%，标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差下降至1.24%，高于2010年以来的均值+1倍标准差，处于2010年以来的相对高位水平。
2.3、资金流动
截至8月6日，聪明钱指数由上周收盘的15335点上升至15747点，涨幅为2.7%。
截至7月29日，通过ETF流入美股的周度现金净流量为-16.1亿美元，通过长期共同基金流入美股的周度现金净流量为-93.0亿美元。
2.4、美国投资者情绪和债券市场
投资者情绪。
本周五收盘，美股个股期权看跌看涨成交量比例10日移动平均为1.6，低于上周的1.7，位于2014年7月以来的26%分位数水平。
VIX指数处于历史高位水平。截至本周五，VIX指数从上周的24.5降至22.2，处于2014年7月以来的86.1%分位数水平。
货币政策预期与中长期增长和通胀预期。本周，1Y forward 1Y yield-1Y yield（短期货币政策预期）利差上升0.3bp至0.001%；5Yforward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）利差上升0.7bp至0.71%；30年-10年国债利差（长期增长和通胀预期）上升0.5bp至0.67%。
（注：短期货币政策预期，即1Y forward 1Y yield-1Y yield，指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差，反映了短期（1年期）货币政策预期。同理，5Y forward 5Y yield-5Yyield（中期增长和通胀预期）指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差，反映中期增长和通胀预期。）
2.5、美股纯因子收益
本周，波动率(涨1.2%)、价值(涨0.8%)和杠杆(涨0.7%)因子领涨；规模(跌0.6%)、交易活动(跌0.4%)和成长(跌0.3%)因子领跌。近一月，价值和杠杆因子占优，规模和盈利变动因子跑输。
（注：采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现，纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正，表明因子值越高，暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正，表明高波动率股票表现优于低波动率股票）。
2.6、美国流动性数据跟踪
截至8月5日，美联储资产负债表规模达6.99万亿美元。7月29日至8月5日期间，规模缩减了31亿美元，此前一周缩减164亿美元。
本周，纽约联储隔夜回购资金约5百万美元，低于上周的4.6亿美元。
货币市场利率。截至8月6日，有担保隔夜融资利率（SOFR）为0.09%，低于上周收盘的0.10%；LIBOR-OIS利差为0.17%。
美元流动性数据跟踪。
截至8月7日，相较于上周五，FRA-OIS下降0.2bp至16.1bps，LIBOR-OIS下降1.1bp至17.0bps。
截至8月7日，欧元美元交叉货币互换点差上升3.4bp至-0.8bps。
Markit iBoxx中资美元债各等级回报指数。截至8月7日，相较于上周五，Markit iBoxx中资美元债回报指数上涨0.23%至246.1，高收益债回报指数涨0.38%至325.3，投资级债回报指数涨0.17%至219.5。
二、全球资产市场表现
本周全球资产市场表现（美元计价）：
1） 跨资产：黄金>原油>股票>工业金属>债券>农产品；
2） 股票市场：本周越南（涨5.4%）、韩国（涨5.0%）和俄罗斯（涨2.8%）股票市场领涨，土耳其（跌9.5%）、巴西（跌4.2%）和南非（跌1.7%）领跌；
3） 债券市场：本周，除法国、意大利外，海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均上升，美国10年国债收益率上升2bp，意大利10年期国债收益率下降8.7bp；
4） 大宗商品：黄金表现优于原油、工业金属和农产品。本周布伦特原油价格上涨2.5%，黄金价格上涨3.0%；
5）汇率：本周美元指数上涨0.09%，摩根大通新兴市场汇率指数下跌1.5%。美元兑人民币汇率跌0.3%，美元日元汇率涨0.09%，欧元美元汇涨0.08%。新兴市场国家汇率：俄罗斯卢布兑美元汇率上升，巴西雷亚尔兑美元、墨西哥比索兑美元、阿根廷比索兑美元、南非兰特兑美元、土耳其里拉兑美元、印度卢比兑美元汇率下跌。
三、信用利差及CDS利差数据跟踪
新兴市场信用利差：相较于上周五，本周彭博巴克莱新兴市场主权债信用利差下降17bp至4.14%，彭博巴克莱新兴市场公司债信用利差下降9bp至4.0%，彭博巴克莱新兴市场高收益债信用利差下降15bp至7.28%。
新兴市场国家CDS利差。相较于上周五，本周以来，巴西5年期CDS利差下降1.0bps至216.8bps，印度5年期CDS利差下降3.1bp至93.6bps，土耳其上升15bps至583.8bps，墨西哥5年期CDS利差下降9.3bps至134.2bps，南非CDS利差下降0.7bps至311.4bps，俄罗斯CDS利差下降9.5bps至95.1bps。
欧美企业债信用利差。截至8月7日，相较于上周收盘，巴克莱美国高收益债利差OAS下降9bp至4.8%，美国投资级债利差OAS下降7bp至1.3%，美国BBB级债利差下降7bp至1.1%，巴克莱欧洲高收益债利差OAS下降23bp至4.7%。
欧美综合企业债CDS利差:相较于上周收盘，欧洲企业债CDS下降33.9bps至325.8bps；美国高收益债CDS下降45.8bps至387.1bps。
瑞信、德意志银行CDS利差:相较于上周五，本周瑞信CDS利差下降6.3bp至61.1bps；德意志银行CDS利差下降29.7bp至322.5bps。
美国投行CDS利差：相较于上周五，摩根大通下降2.5bp至52.7bps，摩根士丹利下降4.1bp至56.4bps，高盛集团上升9.0bp至85.4bps，花旗集团下降2.2bp至63.6bps，美银美林下降3.4bp至52.2bps。
油气公司CDS利差:相较于上周五，埃克森美孚利差上升1.1bp至36.6bps；俄罗斯石油公司CDS下降20.1bp至202.4bps; 斯伦贝谢公司CDS下降3.8bp至98.0bps; 美国康菲CDS下降4.7bp至37.4bps。
美国航空公司CDS利差:相较于上周五，本周波音公司下降7.5bp至275.8bps; 美国航空下降5046.6bp至4231.0bps；达美航空下降55.7bp至692.4bps；美国联合航空下降66.4bp至1005.3bps。
美国房地产公司CDS利差：相较于上周五，本周霍顿房屋公司CDS利差下降4.4bp至62.8bps，普尔特房屋公司CDS利差下降13.2bp至119.8bps。
四、风险提示
全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。
从黄金王者归来，看周期核心资产重估
周期核心资产的价值重估
“核心资产牛市”进入“新”阶段
恒指的未来：“新核心资产”驱动的新时代
风格再平衡，“硬科技”的吸引力提升
香港金融中心的明天会更好
赢在未来——中国权益资产（A股港股）2020年中期投资策略报告
“5.20”收获反弹，敬畏不确定性 ——2020.05.21电话会议纪要整理
流动性盛宴一醉解千愁 ——疫情、联储、美股Faangs行情的启示
外因只是扰动，内因才是关键 ——中美贸易摩擦2018和2019年对中国股市影响对比及策略观点更新
冬天的太阳之油价都是浮云——中国权益资产投资策略
全球反弹的补涨高潮临到中国资产
冬天的太阳之曲折反弹
冬天的太阳并不是复苏的春光
勇敢者的游戏和大智若愚者的机遇
黄金的配置良机归来,这是一个长逻辑
海外危机节奏：QE神话破灭后的股灾、反弹、衰退熊市 ——中国权益资产投资策略
乍暖还寒，海外危机露峥嵘
复盘08年，危机中的黄金
短期“倒春寒”，中期“避风港” ——中国权益资产投资策略
“倒春寒”之后，仍是科技创新的春天 ——中国权益资产投资策略
西风冷，东风暖，顺风而行
先进制造业的核心资产崛起 ——核心资产深度系列
全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年投资策略
两朵乌云和拨云见日——中国权益资产投资策略报告
核心资产牛市的大趋势及小波段 ——中国资本市场（A+H）投资策略报告（4月23日海外春季策略会PPT详细版）
春天的声音，春天的升因——中国权益资产投资策略报告
凡是过去，皆为序章 ——中国权益资产投资策略报告
华山只有一条路，走出险境须激活资本市场 ——中国权益资产投资策略报告
山不转，水转 ——中国权益资产投资策略报告
中国权益资产投资策略报告
螺蛳壳里做道场 ——中国权益资产投资策略报告
一溪流水泛轻舟——中国权益资产2019年投资策略
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
《黄金价格持续上涨——港股美股市场数据周报》
对外发布时间：2020年8月8日
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（作者：张忆东 ）
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