8月9日，在南方财经全媒体集团旗下《21世纪经济报道》主办的“2020年中国资产管理年会”上，上海东方证券资产管理有限公司私募固定收益投资部总经理侯振新发表演讲，谈了他对低利率的一些思考。
侯振新回顾了低利率的背景，他发现，总体来说，世界上主要国家宏观杠杆率和名义利率之间呈现出非常明显的负相关。无论欧美，还是日本、中国，随着宏观杠杆率上升，利率持续下行。“很好理解，宏观杠杆率越来越高，还钱的压力越来越大，利率就下行了。”侯振新说。
其次，在世界上主要国家中，随着名义GDP增速下行，实际利率水平也不断下行。因为GDP增速下降，意味着产出的水平是下降的，资本获得的回报也是下降的。
那么，在低利率环境下，世界上主要经济体的大类资产表现情况如何呢？
侯振新继续谈到过去二十年几大经济体的情况。2000年初至2020年，这二十年间，美国标普500指数、美国国债以及企业债都是震荡上行的，且涨幅几乎一致，这可能和我们所选择的时间段有关。仅仅选取某个时间段偏差会很大，因此拉长时间来考量资产回报很重要，拉长时间来看，股票的回报率远远高于债券的。从欧元区来看，权益市场还赶不上二十年前的水平，债券市场则取得不错的正收益。日本则和欧元区差不多。
“因此，我们发现，低利率长期下行，并不一定是权益市场取得高收益的一个必然条件，还是要看经济增速，能否维持在中等水平，比如增速保持3%左右。”侯振新总结。
反观中国，侯振新表示，现在经济增速仍然不错，利率水平可能处于长期下行的状态，在此背景下，债券市场和权益市场都期望不错的收益。
然而，投资者的收益并没有跟上总体资产价格表现。“有官方数据显示，2001年到2017年底，偏股型基金年化收益率16.5%，但投资者年化收益率仅4.8%。”侯振新说。
究其原因，侯振新继续说，投资者心态对最终收益起到非常重要的作用。市场好的时候，投资者会想，明天会更加美好；市场差的时候，投资者又会想，逃避一切有风险的资产。但是，改变大众的投资心理，并不容易，古今中外，投资者都是这样的心态。
面对这样的情况，侯振新表示，东方红尝试了两个方法，一是发行封闭式的基金，让投资者在市场低点的时候避免恐慌赎回，能够克服追涨杀跌的难题；二是呵护投资者的心理，通过资产配置，实现产品收益相对稳定，获得较好的体验。
（作者：谢水旺 编辑：李伊琳）