8月10日，“氢能第一股”亿华通（688339.SH）正式登陆科创板，发行价格76.65元/股，开盘涨239%，截至21世纪经济报道记者发稿有所回落，涨169.90%，报206.88元/股。
至此，科创板上市公司达到147家，6大战略新兴行业中的新能源行业上市公司拼图终于被补齐。
孵化于清华大学的亿华通前身为北京清能华通科技发展有限公司，成立于2004年，主要从事氢燃料电池发动机研发与产业化。
2016年，亿华通在新三板正式挂牌，彼时有声音称其是“中国氢能第一股”。
2019年7月8日，亿华通拟在科创板上市的申请获受理。今年4月30日，亿华通上市申请获科创板上市委审议通过。6月17日，亿华通发布公告称，公司股票自6月18日起终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。
亿华通所处的主要是燃料电池汽车产业链的中游，即燃料电池发动机系统及电堆行业。亿华通主营氢燃料电池发动机系统，旗下子公司神力科技则生产电堆。
行业仍处产业化初期
“太早期”，是行业人士一致的看法。
亿华通招股书显示，氢燃料电池汽车目前处于产业化的初期阶段。2017年、2018年和2019年，中国氢燃料电池汽车销量分别为1272 辆、1527辆和2737辆，而新能源汽车销量分别达到77.7万辆、125.6万辆和120.6万辆，总体而言氢燃料电池汽车在新能源汽车中的渗透率仍然较低，其产业化进程明显滞后于纯电动汽车。
据了解，由于起步晚，我国氢燃料电池产业自主生产能力很薄弱。氢燃料电池发动机的核心零部件，包括膜电极、双极板、电堆等长期依赖进口，国产厂商只能做一些简单的系统集成工作，即购入进口零件，自行开发软件系统，将其组装成整机形式卖出。
亿华通是率先实现系统集成技术突破的厂商之一。2018年，亿华通建成投产我国首条具有自主知识产权的燃料电池发动机生产线，率先实现燃料电池发动机量产，具备年产2000台的产能。而后，又进一步突破系统集成商的身份，实现了电堆的自主生产。
一名关于氢燃料汽车的分析师向记者指出，整个产业最核心的是电堆和系统，相当于传统汽车的气缸和发动机。
其中，电堆由燃料电池和端板组成，是发动机的“心脏”。电堆的质量，决定了发动机的性能和成本。目前，国内仅亿华通和新源动力等很少企业实现电堆自主生产。
“氢燃料电池发动机系统的成本可能占到整车成本的80%左右。”有大型客车整车厂人士告诉21世纪经济报道记者。
招股书显示，亿华通此次上市拟公开发行不超过2265万股，募集资金12亿元。募集资金计划投向亿华通燃料电池发动机生产基地建设二期工程和面向冬奥的燃料电池发动机研发等项目。该项目建设完成后，可形成年产30kW、60kW系列燃料电池发动机8000台的规模。
这相当于其2019年产能的4倍，对于整个行业来说也并不是个小数目，已是去年全国燃料电池汽车销量的近3倍。
根据招股书，亿华通2019年燃料电池发动机系统产能为2000套，产量为601套，产能利用率为30.05%。同年，其燃料电池发动机系统销量为498套。
香橙会研究院统计显示，2019年亿华通公司氢燃料电池汽车系统出货量位居全行业第二，国产电堆使用数量为全国第一。
依赖政府补贴 半数募资投向第一大客户所在地张家口
和锂电发展路径类似的是，由于仍处于产业化初期，在成本上不占优势，政府补贴成为驱动行业发展的重要因素。
从招股书可以看到，目前氢燃料电池系统单价较高，订单主要来自于政府采购。招股书显示，亿华通燃料电池系统30kW产品售价为65.69万元、40kW产品售价为78.47万元、60kW产品售价为122.42万元，额定功率越高的产品售价越高，毛利率水平也越高。
近年氢燃料电池迎来政策风口。我国政府在《中国制造2025》中特别提到要注重发展燃料电池的自主生产能力。2019年，关于氢能的政策频出：“两会”《政府工作报告》首提“推动充电、加氢等设施建设”；博鳌论坛、人大二次会议均表明“要加快发展氢能产业”；工信部公开表态“要积极破解氢燃料电池汽车产业化、商业化难题”。
在电动汽车补贴大幅退坡之时，氢燃料电池车补贴力度依旧强劲：2015年至2018年，除燃料电池车以外，其他新能源车补贴退坡20%；2019年3月到6月的过渡期，电动车车补退坡40%，而燃料电池车维持0.8倍补贴，过渡期后的政策尚未公布。
2020年新能源汽车补贴政策中对燃料电池汽车的说法是将采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。不过截至目前，示范城市名单尚未公布，具体的支持奖励标准也尚未出台。
亿华通在招股说明书中明确说明，如果自身现有布局的氢能重点城市未能入选示范城市，或未来在其他示范城市的业务推广不及预期，以及相关奖励标准存在一定的不确定性，将对燃料电池发动机系统业务产生不利影响。
从客户和募投项目投向，也可以看到亿华通和地方政府的密切绑定。
招股书显示，亿华通2019年前五大终端客户分别为张家口公交、光荣出行、郑州公交、水木通达、成都龙泉驿区公交，共计占主营业务收入的82.87%。
其中，第一大终端客户张家口公交公司对应发动机系统销售金额为37257.17万元，占亿华通主营业务收入的33.30%，占发动机系统销售收入的37.33%。
值得注意的是，亿华通此次计划募集资金12亿元，其中半数投向张家口发动机生产基地建设二期工程，拟投资6亿元，建设年产能8000台燃料电池发动机系统自动化生产线，项目建设周期36个月。
此前，亿华通于2017年与张家口市政府开展氢能产业战略合作，在张家口规划建设年产10000台燃料电池发动机生产基地，并于当年末完成燃料电池发动机生产基地建设一期工程，设计产能为2000台。这也正是其2018年、2019年的产能规模。
（作者：周莹 编辑：朱益民）