Part 1 本周点评
Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览
Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾
Part 4 近期报告
本周点评
1、建筑板块今年投资逻辑其实是较为清晰的，上半年在应对疫情的逆周期政策调节下，投资、经济强劲恢复，叠加流动性充裕，风险偏好提升，许多个股的估值大幅提升；同时，强劲恢复的经济又充满了想象力，助推了部分个股的估值提升幅度。
2、在本年度中期，我们看到流动性的预期受到引导、有所克制，这有望引导风险偏好出现一定程度的回归，同时，投资、经济有望在惯性之下继续维持几个季度，这些因素有望使得在建筑板块内部出现一定程度的风格切换，部分稳健增长、又估值较低的细分子行业龙头有望出现显著的估值提升。因此，我们看到了中设集团、金螳螂、精工钢构等标的的亮眼表现。
3、往后看，我们仍然看好上述细分子行业龙头的估值提升，一方面是他们的估值仍然相对较低；另一方面是在接下来的两三个季度预计他们仍将显著受益于投资、经济的景气提升。
4、同时，我们认为，中字头央企、区域龙头等由于存在着经营优势和一定的景气提升，也有望出现受到投资者的关注，例如中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建的低估值央企，从几个央企的中期订单表现来看（增速：中国中铁24.1%、中国铁建21.9%、中国建筑5.2%、中国交建7.3%）都优于行业平均水平；高新发展、上海建工、隧道股份等区域龙头预计中报也会有较好表现，其中已公布的高新发展上半年收入增长超100%。
5、在装配式建筑方面，PC从技术成熟程度、居住的舒适度、建造成本等方面都接近于传统的钢混建筑，因此我们多次报告阐述PC可能得到快速发展、市场容量有望快速增长。在PC行业中，远大住工PC构件制造市占率第一，应该极大受益行业景气，远大住工也是我们这几个月的金股，持续推荐。建议关注筑友智造科技。（详见2020-07-19周报《金股远大住工持续大幅上涨，继续推荐》）
6、钢结构行业预计仍在自己原来的发展轨道中稳步前进。而钢结构行业近年来的最大变化，实际上应是市场集中度的提升，小企业在竞争劣势的催动下逐步退出市场，预计这个趋势仍能延续，预计几个钢结构上市公司仍能受益这一变化。继续推荐精工钢构、杭萧钢构、鸿路钢构，建议关注富煌钢构、东南网架等公司。
风险提示：我国固定资产投资恢复速度不及预期；逆周期政策落地不及预期；疫情、洪灾发展的不确定性
专项债和发改委重大项目信息速览
重要行业资讯、本周行情回顾
重要资讯
贵州：新建3条高速公路，总投资635亿
日前，贵州省发展改革委同意建设德江(合兴)至余庆高速公路、纳雍至晴隆高速公路、剑河至黎平高速公路。其中，德江(合兴)至余庆高速公路项目估算总投资141.58亿元；纳雍至晴隆高速公路项目估算总投资364.34亿元；剑河至黎平高速公路项目估算总投资129.68亿元。（wind，08-03）
两部委发文加快推进天津北方国际航运枢纽建设
日前，国家发展改革委、交通运输部发布《关于加快天津北方国际航运枢纽建设的意见》提出，加快天津北方国际航运枢纽建设的发展目标。到2025年，天津作为北方国际航运枢纽的地位更加凸显，国际航运中心排名进入前20位，港口货物吞吐量达到5.6亿吨，集装箱吞吐量达到2200万标箱，集疏运体系基本完善，多式联运发展取得显著成效，智慧港口、绿色港口建设实现重大突破，口岸营商环境和航运服务水平明显提升。到2035年，全面建成智慧绿色、安全高效、繁荣创新、港城融合的天津北方国际航运枢纽，天津港成为世界一流港口，国际航运中心排名进一步提升，集装箱吞吐量力争达到3000万标箱。（wind，08-03）
7月财新中国制造业PMI为52.8，为九年半来最高
据财新网，随着国内疫情基本结束，经济持续恢复。7月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得52.8，较6月提高1.6个百分点，为2011年2月以来最高，连续三个月处于扩张区间，为2011年2月以来最高。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的7月制造业PMI录得51.1，高于上月0.2个百分点。（wind，08-04）
发改委批复粤港澳大湾区城际铁路建设规划
国家发改委批复粤港澳大湾区城际铁路建设规划。近期建设项目总投资约4741亿元，资本金比例50%、计2371亿元。规划建设13个城际铁路和5个枢纽工程项目，总里程约775公里，形成主轴强化、区域覆盖、枢纽衔接的城际铁路网络。（wind，08-04）
浙江特色小镇122个重大项目签约金额约1000亿元
在浙江全省特色小镇投资推进大会上获悉，上半年该省特色小镇(不含商品住宅和商业综合体)完成投资414.8亿元，12个投资额10亿元以上项目现场集中签约，签约金额达196亿元。另有110个项目在现场集中展示，将在全省各地陆续签约，签约金额达800亿元。（wind，08-04）
地方债发行再迎高峰，基建投资“弹药”充足
中国证券报报道，财政部8月4日公布数据显示，截至7月底，今年累计发行地方债37586亿元，其中，新增债券28290亿元，新增专项债券发行22661亿元，完成全年计划的60.4%，年内尚余近1.5万亿元额度待用。
从投向来看，财政部此前公布，已发行的2.24万亿元新增专项债券，全部用于重大基础设施和民生服务领域。其中，用于交通基础设施、市政和产业园区，以及教育、医疗、养老等民生服务领域1.86万亿元，占83%。此外，各地积极安排专项债券资金支持“两新一重”、公共卫生体系建设、城镇老旧小区改造等重点领域，共计约安排9000亿元以上。（wind，08-05）
广西：印发2020年广西海绵城市建设实施方案
《方案》要求至2020年底，广西各地城市建成区内海绵城市面积（实现雨水控制目标要求的面积）达到20%以上。要求重点工作包括：加快海绵城市专项规划编制工作，严格规划实施，系统开展海绵城市建设和评价工作。（wind，08-05）
苏皖：拟新建11条省际高速公路
为贯彻落实长三角区域一体化发展国家战略，进一步加强皖苏省际公路衔接，促进区域路网互联互通，近日，安徽省交通运输厅与江苏省交通运输厅共同签订《关于苏皖省际高速公路衔接方案的协议》，协议就来安至六合、蚌埠至五河、盱眙至明光、南京至和县、徐州至阜阳、徐州至蚌埠等11条在建或规划高速公路项目省际衔接有关事宜达成一致意见。（wind，08-05）
发改委：推进“两新一重”建设，加快老旧小区改造
国家发展改革委副主任宁吉喆接受人民日报采访表示，要有效扩大投资需求，重点是用足用好中央预算内投资、地方政府专项债券、抗疫特别国债资金，推进“两新一重”建设。加大公共卫生、应急物资储备、交通能源等领域补短板力度，实施城市更新，加快城镇老旧小区改造。（wind，08-06）
交通运输部印发《关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》
交通运输部于今日印发《关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》，围绕加快建设交通强国总体目标，以技术创新为驱动，以数字化、网络化、智能化为主线，以促进交通运输提效能、扩功能、增动能为导向，推动交通基础设施数字转型、智能升级，建设便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的交通运输领域新型基础设施。（wind，08-06）
武汉：PPP专家建议提案被采用
湖北省PPP界专家陈文达提交武汉市政协的《关于应对疫情影响，加快推进PPP模式发展的建议》日前被采用，并作为武汉市政协的重点提案。武汉市财政局负责人表示，下一步将继续规范有序推进武汉市PPP项目实施，积极推进PPP项目取得新突破，进一步释放PPP机制的活力，发挥政府投资拉动作用，助力武汉高质量发展。（wind，08-06）
山东：山东PPP项目吸引社会资本7785亿
PPP在公共领域引入市场竞争机制，实行阳光化运作，吸引了社会资本、金融资本的广泛参与，创造了优良的营商环境。目前参与山东PPP项目运作的企业近700 家、金融机构约50家。特别是通过合理设置社会资本方的资质、条件和评审标准，保证各类社会资本平等参与，充分调动了民营企业积极性。截至目前，山东PPP项目中民营企业中标282个。（wind，08-07）
云南：加快重大水利工程建设
麻栗坝灌区等续建重大水利项目进入投资扫尾阶段。今年以来，云南已争取中央水利投资104.02亿元；云南省水投公司融资省级配套资金50.88亿元，已启动“十三五”剩余193亿水利融资工作，确保9月30日前完成“十三五”水利融资400亿元的目标。同时，云南水利部门全力争取债券资金用于水利建设。(wind，08-07)
行情回顾
近期报告
新基建助力设计企业挖掘新价值
新基建作为国家未来的重点发展方向，分别在四个方面为建筑设计企业释放了增长机会，包括5G网络、数据中心、工业互联网和智慧建造。他们对不同类型的设计企业提出了更高要求的同时，也释放了新的市场。目前，已经有包括苏交科、中设集团等在内的多家上市企业发力新基建。
新基建释放增长机会，各个公司开始布局
新基建作为国家未来的重点发展方向，分别在四个方面为建筑设计企业释放了增长机会，包括5G网络、数据中心、工业互联网和智慧建造。他们对不同类型的设计企业提出了更高要求的同时，也释放了新的市场。目前，已经有包括苏交科、中设集团等在内的多家上市企业发力新基建。
5G支持建筑设计升级，为通信监理企业释放增量
5G网络凭借其速度快、延迟低的特点支持设计人员与其他部门的互动协同，对工厂、施工团队更加友好。主要扩大了通信监理企业的业务范围。虽然5G在设计阶段的推广需要较高的成本，但随着市场需求的增加，边际收益有望得到提高。
数据中心快速发展，部分企业涉足该市场
近年数据中心市场的复合增长率接近30%，在规模、时尚、节能、成本、拓展性等方面对设计策略提出了更高的要求。值得注意的是，包括数据中心在内的通信行业施工都有资质要求，诸如城地股份的建筑设计企业可以通过收购等方式进入该市场。
工业互联网驱动建筑工业化，BIM赋能装配式建筑
国家大力推动装配式建筑的发展，BIM可以解决其发展的最大瓶颈，即资源的有机整合。其中，BIM+AI的设想有望完成设计、生产、施工、装修、维护全过程的串联，最终实现减少工期、节约成本的目标。华阳国际作为较早推广使用该项技术的建筑设计公司，有望引领行业生产方式的变革。
智慧建造释放增长点，各家企业纷纷出击
智慧建造包括智慧建筑与智慧交通，既包括新型建筑的设计，又包括旧型建筑的改造，释放了大量的增长机会。目前，为了解决业内普遍面临的成本和技术方面的难题，苏交科等企业纷纷选择与高科技公司和高校进行合作，布局智慧建造领域。交通部新发文支持交通数字转型，预计会有更多相关企业关注该方面的打造。
联合招标模式发挥设计优势，并购重组扩大企业体量
新基建为设计企业释放增长机会的同时，也加剧了业内的竞争。大型企业想要巩固自己的领先地位，小型企业想要实现弯道超车。为了应对这样的局面，很多公司采取了联合招标以及并购重组的方式增强自己的竞争力，原先的设计模式正在被淘汰，上述的发展方式能够帮助企业快速获得市场、技术和人才，承包更复杂的工程。
小结
新基建作为国家未来的投资方向，分别在5G、数据中心、工业互联网和智慧建造方面为建筑设计企业释放了增长机会。5G网络有助于人性化设计的实现，并且随着基站数量的增多，扩大了通信监理企业的业务范围。工业互联网聚焦于装配式建筑，BIM技术能够在设计层面实现工期的缩短以及成本的降低。智慧建造包括智慧建筑与智慧交通，它对设计企业的科技含量提出了更高的要求。另外，联营体承包和并购重组的模式有助于设计企业发挥设计优势，承包如智慧交通等对科技含量要求高的工程，提升自身价值。
风险提示
技术应用成本高、推广慢、固定投资不达预期、疫情发展的不确定性
报告链接：
新基建助力设计企业挖掘新价值
东珠生态：Q2营收快速增长，EPC比重增加毛利率有望提升
公司近期公布了2020年半年度报告，上半年实现营业收入12.10亿元，同比增长17.52%；归属母公司净利润2.48亿元，同比增长23.76%。点评如下：
公司在手订单金额充沛，克服疫情影响订单逐渐恢复
2020公司及子公司累计新签订项目合同9项，合计金额为人民币9.02亿元，较2019年同期减少84.77%。虽然由于疫情影响复工复产，公司2020年上半年新签订单有所下滑，但3月以来公司在各地招标工作已陆续恢复，5月份签署江油市靛池湿地公园EPC项目合同，订单额为5.00亿元，占上半年新签订单额的55.43%。我们预计随着各地复工及招标的正常化，目前公司在手订单金额充沛，能够为未来公司持续增长提供支撑。
疫情影响下营收稳定正增长，毛利率开始回升
Q2单季度实现营收7.97亿元，同比增长33.06%，带动上半年实现营收12.10亿元，同比增长17.52%，基本消除疫情带来的不利影响。主要是2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入，经济效益逐渐释放所致。从业务结构来看，2018年以来公司承接项目模式逐渐转向EPC项目，报告期内公司已成功中标或签约靛池湿地公园等4项EPC项目，EPC项目所占比重明显增加。结合公司高在手订单金额，公司2020年营收有望维持稳健增长。公司毛利率为30.26%，同比增长2.12个百分点，随着EPC项目比重的增加，公司2020年利润水平有望进一步提升。
管理费用略有下降，利润水平持续稳健提升
上半年期间费用率为4.99%，同比增长0.32个百分点。其中管理费用为2.80%，同比下降0.71个百分点，在疫情下公司很好地控制了管理费用的支出；财务费用为-0.15%，同比增长0.2个百分点，主因公司无财务借款，存在财务利息；研发费用为2.34%，同比增长0.82个百分点，主要由报告期内公司业务增长以及以前年度部分研发费用在成本中列支所致。公司报告期内共计提0.12亿元信用减值损失。Q2单季度净利润同比增长47.48%，带动整个上半年获取净利润2.53亿，同比增长26.80%。
现金流净流出额有所减少，定向增发激发业绩提升动力
公司收现比0.1662，同比下降1.19个百分点，付现比为0.3929，同比下降4.31个百分点。付现比降幅较大，使得经营现金流流出增速慢于流入，上半年经营性现金流量净额为-2.85亿元，较去年同期少流出0.30亿元。公司资产负债率上升至52.98%，较2019年年末增加3.27个百分点，主要系报告期内公司存货大幅减少所致。2020年4月公司公告非公开发行A股股票预案，拟定向增发股票，募资总额5.1489亿元，若顺利完成，公司资产负债表有望加速修复，有助于未来盈利增长预期的显著提升。
投资建议
2020年上半年公司克服疫情影响订单逐渐恢复，毛利率开始回升，公司前期高在手订单有望如期落地，助力2020年公司业绩保持稳增。我们小幅上调2020-2022年EPS为1.48、1.98、2.20元/股（原EPS为1.47、1.77、2.04元/股）。对应PE为13、10、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：下半年疫情复发；新项目承接不及预期；项目回款不及预期
报告链接：
东珠生态：Q2营收快速增长，EPC比重增加毛利率有望提升
苏交科：Q2单季营收快速增长，业绩有望持续恢复
近日，公司公布了2020年半年度报告，上半年实现营业收入21.93亿元，同比增长3.99%；净利润1.11亿，同比减少49.61%。点评如下：
检测业务取得突破，助力营收实现增长
2020年上半年，公司实现营收21.93亿元，同比增长3.99%，其中Q2单季度实现营收15.01亿，同增27.01%，主要因为疫情防控取得成效，现场作业逐渐恢复。上半年国内营收达到18.59亿，同比增长4.2%，西班牙子公司实现营收3.34亿，同比增长2.77%。上半年，公司新开拓四个基地市场，工程咨询类业务中检测业务承接额增长明显，较去年同期增长24%。工程承包类业务共计1.50亿，同增29.45%。2020年上半年，公司整体毛利率30.94%，较去年同期下降5.01个百分点，主要因工程咨询业务毛利率下降所致。其中工程咨询业务毛利率32.73%，同比下降5.56个百分点，由疫情期间人工工资等刚性成本所致，工程承包业务营收增速较高，拉动其毛利率升至6.56%，较去年同期增加10.77个百分点。
期间费用略有下降，资产减值损失有回升
公司期间费用率17.25%，同比下降0.61个百分点。其中销售费用率1.97%，同比增长0.31个百分点，主要受公司业务增长的影响；管理费用率8.79%，同比下降1.83个百分点，得益于疫情期间费用管控到位；财务费用率2.78%，同比上升0.56个百分点，主要因上半年利息及汇兑损失导致；研发费用率3.71%，同比上升0.15个百分点。上半年信用减值损失和资产减值损失共计1.12亿，较去年0.77亿同比上升45.45%。主要受合同资产坏账损失上涨所致。公司整体净利润同比减少49.61%，其中Q2单季净利润为1.14亿，同减17.94%，与一季度相比，大有好转。疫情严重的西班牙公司净利润恶化至-0.4亿，去年同期净利润为-0.05亿。
经营性现金流有好转，资产负债率略有下降
报告期内公司收现比0.8660，同比下降3.78个百分点；付现比0.5799，同比下降8.68个百分点。综合来看，公司2020年上半年经营活动现金流净额-5.92亿，较上年同期-6.45亿改善0.53亿，主要是经营性现金流入与去年同期相比略有增加。截至二季度末，公司资产负债率为61.22%，较去年同期下降0.26个百分点。
投资建议
随着国内疫情得到有效控制，公司业务有序恢复，紧抓新基建机遇，经营业绩较一季度有明显改善，上升势头有望持续。但是，受制于公司海外业务盈利下降，下调2020-2022年EPS至0.82、1.02、1.22元/股（原0.86、1.07、1.28元/股），对应PE为10、8、6.7倍，我们仍然维持对该股票的“买入”评级。
风险提示：海外管理费用进一步上涨；汇率波动风险；新基建业务发展不及预期等
报告链接：
苏交科：Q2单季营收快速增长，业绩有望持续恢复
其他近期报告
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中国中铁：订单延续高增长，收购恒通科技完善装配式服务能力（2020-7-22）
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对外发布时间：2020年8月9日
报告发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005
唐笑 首席分析师
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岳恒宇 分析师 CPA
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（作者：笑谈建筑 ）
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